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华能国际发布业绩预告,预计2022年归母净利-84.0~-70.0亿元,同比减亏;我们推测公司4Q22业绩不及预期主要由于:1)受现货煤及进口煤价格波动影响,公司4Q22综合用煤成本环比或有所提升;2)参考公司Q4历史情况及行业可比公司,公司4Q22或计提资产减值。我们预计公司23年煤炭中长期合同兑现率后续仍有提升空间,受益于成本端改善公司23年火电业务有望延续修复趋势。新能源成长加速,23年装机有望超预期。我们预计公司23年新能源投产装机量有望显著增长。风险提示:新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。