国际清算银行工作底稿1064号货币政策和信用卡消费弗朗西斯科·Grigoli和达Sandri货币和经济部门2023年1月凝胶的分类:E21 E52。关键词:信用卡消费,异质性,货币政策,传播。 国际清算银行工作文件由货币和经济成员撰写国际清算银行部，以及不时由其他经济学家，并由世行出版。论文主题是兴趣和技术性质。他们表达的观点是他们的观点作者和不一定BIS的观点。本出版物可在BIS网站（www.bis.org）上查阅。©国际清算银行 2023。保留所有权利。简短摘录可能是复制或翻译，前提是注明来源。ISSN 1020 - 0959(印刷)ISSN 1682 - 7678(在线) 货币 政策 和 信贷 卡 支出∗弗朗西斯科 Grigoli国际货币基金组织达 Sandri国际清算银行 和 期12月 12, 2022摘要我们 分析 的 影响 的 货币 政策 在 消费者 支出 使用 confiden -多弧离子镀 信贷 卡 数据。 被 可用 在 每天 频率, 这些 数据 改善 的 一致格-对 的 的 货币 传输 和 允许 为 一个 更多的 精确的 描述 的的 传输 滞后。 我们 找到 那 的冲击 来 短期 感兴趣 利率 一个ff等 支出多 更多的 迅速 比 的冲击 来 中期 感兴趣 利率。 我们 也 文档重要的 不对称 在 的 eff颜色的 的 货币 政策。 而 感兴趣 率 上涨强烈 抑制 支出 如果 耦合 与 减少 在 股票 价格 反映,荷兰国际集团(ing) 纯 货币 政策 shocks-interest 率 削减 出现 不能 来 电梯 支出。最后, 我们 利用 的 解集 的 信贷 卡 数据 来 检查 的 heteroge -neous eff颜色的 的 货币 政策 在 支出 类别 和 用户的 特征。关键词: 信贷 卡 支出, 非均质性, 货币 政策, 传输冻胶 代码: E21, E52∗弗朗西斯科 Grigoli, fgrigoli@imf.org; 达 Sandri, damiano.sandri@bis.org。 的 的观点 表达了 在这 纸 是 那些 的 的 作者 和 做 不 一定 代表 那些 的 的 国际清算银行, 的 国际货币基金组织(IMF), 它的 执行板, 或 它的 管理。 我们 谢谢 寓言 数据 为 分享 的 信贷 卡 数据 使用 在 的 分析 和彼得 Pedroni 为 非常 有帮助的 讨论。 我们 也 谢谢 参与者 来 研讨会 在 的 国际货币基金组织 和 的 国际清算银行。1 1 介绍这 纸 提供了 的 第一个 评估 的 的 传输 的 货币 政策 来 共同苏美尔 支出 使用 保密 信贷 卡 数据。 这些 数据 off呃 两个 关键 优势相对 来 传统的 消费 指标 使用 在 的 货币 政策 文学。首先, 信贷 卡 数据 是 可用 在 高 频率, 提供 信息 在 每天事务。 这 使 它 可能的 来 准确地 匹配 的 时机 的 货币 政策的冲击 周围 政策 公告 与 支出 数据, 因此 改善 的 identifi -阳离子 的 的 货币 政策 eff格式。 在 现有的 研究中, 货币 政策 的冲击 有来 是 聚合 在 的 较低的 频率 的 传统的 消费 数据, 介绍 ag -gregation 偏见 和 减少 的 数量 的 可用的 货币 政策 的冲击 当 更多的公告 发生 在 的 相同 聚合 时期。 的 每天 频率 的 信贷卡 数据 是 也 有帮助的 来 匹配 的 时机 的 其他 控制 变量。 为 的例子,我们的 计量经济学 框架 控制 为 每天 信息 在 新型冠状病毒肺炎 情况下 和 的严格 的 封锁 的措施, 没有 有 来 总 这些 指标 在 较低的频率。 最后, 的 高 频率 的 信贷 卡 数据 使 它 可能的 来 检查的 传输 滞后 的 货币 政策 更多的 准确的说, 揭示 新 的见解 关于迪fferences 在 的 传输 速度 的 感兴趣 率 的冲击 在 迪ff不同 期限。第二, 信贷 卡 数据 可以 是 使用 来 测试 为 各种各样的 形式 的 潜在的 heterogene -密度 在 的 传输 的 货币 政策。 通过 提供 详细的 信息 在 个体所-联合航空 交易, 这些 数据 可以 是 使用 来 迪fferentiate 的 影响 的 货币 政策 在支出 在 迪ff不同 货物 和 服务。 此外, 信贷 卡 公司 收集人口 和 经济 信息 关于 的 用户, 使 它 可能的 来 检查可能的 非均质性 在 的 影响 的 货币 政策 在 迪ff不同 段 的 的人口。信贷 卡 数据 五月 也 提供 一个 更多的 精确的 测量 的 消费。 交易,ditional 消费 数据 构造 通过 统计 机构 依赖 严重 在 家庭调查 哪一个 是 主题 来 几个 的局限性, 这样的 作为 有限的 样本 的大小, 报告错误, 和 时间 滞后 之间的 迪ff不同 调查 波。 这些 担忧 有 成为 更多的急性 在 最近 年 由于 来 下降 响应 利率 在 调查 (迈耶, Mok 和 Sulli -范, 2015 通过 记录 实际 支出 在 实时 和 为 一个 巨大的 数量 的 用户,信贷 卡 数据 五月 因此 克服 这些 限制 (亚伯拉罕 等 al。 20221我们的 分析 使用 信贷 卡 数据 提供 通过 寓言 数据 为 德国 覆盖 的1一个 缺点 的 信贷 卡 数据 是 那 他们 做 不 封面 的 完整的 光谱 的 消费者 购买,为 例子 高价 项目 就像 车 购买。 然而, 信贷 卡 数据 关联 非常 密切 与 总消费 数据 作为 记录 晚些时候 在 的 纸。2 期 2017–2021.2 寓言 数据 收集 数百 的 数百万 的 交易 在 消费者支出, 覆盖 更多的 比 1 几百万 用户。 来 捕获 货币 政策 冲击, 我们 依赖在 高频 运动 在 金融 市场 在 欧洲央行 政策 公告,作为 编译 通过 Altavilla 等 艾尔。 ( 我们 评估 的 影响 的 货币 政策 的冲击 在信贷 卡 支出 使用 当地的 预测。我们 找到 那 一个 积极的 感兴趣 率 shock-measured 一个 作为 增加 在 的 2年 收益率在 政策 announcements-has 一个 重要的 负 影响 在 支出。 的 eff等开始 来 实现 与 一个 滞后 的 关于 6 个月 和 涉及到 一个 减少 在 这两个 的数量 的 信贷 卡 交易 和 在 他们的 平均 支出 金额。 我们 也 doc -ument 那 的冲击 来 短期 感兴趣 利率 往往 来 有 一个 多 更多的 快速 eff等 在信贷 卡 支出。 在 的 相反, 后 控制 为 运动 在 2年 感兴趣率, 长期 感兴趣 利率 的冲击 有 没有 重要的 eff等 在 支出。这些 结果 补充 的 文学 在 的 相对 effectiveness 的 传统的与 非传统的 货币 政策 哪一个 有 集中 所以 远 在 的 影响 在 菲南-脸部用的 市场 鉴于 的 缺乏 的 高频 宏观经济 数据 (顾 ̈ rkaynak, 袋 和Swanson, 2005 •克里 和 Vissing-Jorgensen, 2011 吉尔, Lo ́ pez-Salido 和Zakrajsˇek, 2015 盖格农 等 al。 2011 Swanson, 2021 我们的 结果 建议 那 除了惯常一对 政策 率 变化 有 一个 更多的 快速 和 有形的 eff等 在 消费 比非传统的 这样的工具 作为 向前 指导 和 定量 宽松政策, 往往 来操作 在 长 术语 收益率。 这些 发现 有 重要的 政策 影响 为 的正在进行的 eff运动 来 抑制 通货膨胀。 鉴于 的 紧急的 需要 来 很酷的 下来 总 需求之前 一个 可能的 de-anchoring 的 通货膨胀 预期, 政策 率 上涨 是 更可取的 来定量 收紧 因为 他们 涉及 更短的 传输 滞后。 使用 政策 利率来 加速 货币 传输 可以 也 减少 的 风险 那 中央 银行 五月 结束向上 过度紧缩 货币 政策 之前 观察 的 eff颜色的 在 总 需求。我们 扩展 的 计量经济学 分析 沿着 各种各样的 维 来 利用 的 一致格-对 优势 的 信贷 卡 数据 和 检查 货币 传输 在 更大的细节。 我们 第一个 显示 那 货币 政策 有 高度 不对称 eff颜色的 在 花,荷兰国际集团(ing), 根据 在 的 方向 的 的 感兴趣 率 运动。 而 积极的 国际米兰-美国东部时间 率 的冲击 触发 支出 收缩, 负 感兴趣 率 的冲击 是 快乐ff时在 提高 支出。 这些 发现 是 一致的 与 最近 工作 基于 在 我们 数据(Tenreyro 和 斯维 2016 ·安格瑞斯特, O` 疤痕 Jorda” 和 Kuersteiner, 2018 Barnichon和 matthe说道, 2018 和 突出 的 需要 为 财政 政策 来 支持 需求 在经济 经济衰退。Wethenex一个米我nehowthetr一个n年代米我年代年代我onof我ntere年代tr一个te年代hock年代depend年代ontheconte米-2年代eewww.f一个bled一个t一个.co米for米ore我nfor米一个t我on一个boutF一个bleD一个t一个.3 poraneous 响应 的 股票 价格。 作为 指出 出 通过 Cieslak 和 Schrimpf ( 和Jarocin ́ 滑雪 和 迪是罢市 ( 的 co-movement 之间的 感兴趣 利率 和 股票 价格在 货币 政策 公告 可以 是 使用 来 解开 外生 转变 在的 货币 的立场 从 信息 冲击。 为 的例子, 一个 外生 货币 波尔-冰冷的 收紧 应该 生成 一个 增加 在 感兴趣 利率 和 下降 在 股本 价格。在 的 相反, 一个 货币 政策 公告 那 提供了 积极的 信息关于 的 前景 应该 触发 一个 增加 在 这两个 感兴趣 利率 和 股本 价格。一致的 与 这 解释 的 的 co-movement 之间的 的 冲击, 我们 找到 那积极的 感兴趣 率 的冲击 耦合 与 下降 在 股本 价格 生成 重要的支出 收缩。 消费者 支出 往往 而不是 来 增加 在 响应 来 pos -敏感的 感兴趣 率 的冲击 相关的 与 不断上升的 股本 价格。最后, 我们 检查 可能的 异构 eff颜色的 的 货币 政策 在 花,荷兰国际集团(ing) 类别 和 代理商的 特征。 我们 找到 那 货币 政策 影响 迪ff不同经济 行业 相当 不对称。 在 特别地, 而 货币 收紧 substan -多弧离子镀 减少了 支出 在 可自由支配 商品, 它 提高 支出 在 消费者 斯台普斯。这 是 可能 由于 来 替换 eff格式。 为 的例子, 人 可能 回应 来 一个 星期一- - - - - -etary 收紧 通过 前 支出 在 餐厅 餐 而 增加 支出在 家庭 食物。 我们 也 找到 证据 那 货币 收紧 影响 高收入信贷 卡 用户 更多的 强劲, 可能 一致的 与 的 理论 预测 那跨时期的 替换 eff颜色的 是 更强的 在 少 在财务上 限制 共同苏美尔。 货币 政策 做 不 出现 而不是 来 有 迪ff不同 eff颜色的 在 性别、年龄 组, 和 在 在线 与 面对面 购买。相关的 文学。 的 纸 贡献 来 一个 大 文学 在 的 eff颜色的 的 货币政策 在 家庭 消费。 早期 贡献 是 有限的 来 使用 宏观层面数据 提供 通过 统计 机构 (global, Eichenbaum 和 埃文斯 1999 在 最近年, 的 文学 有 开始 来 提供 更多的 细粒度的 证据 关于 的 transmis -锡安 渠道 的