2023年社融前瞻：春山可望。2023年是换届年+疫后复苏首年，站在微观经济主体角度，疫情负效应消除、经营预期改善、融资成本降低的多重因素作用下，企业中长贷领先于制造业PMI拐点，已提前反应经营信心提振。站在宏观调控角度，经济增长目标之于2023年正如疫情防控目标之于2022年，且宽信用仍是稳增长路径的重要一环。预计宏观杠杆率在2023年还有增长空间，分部门来看，预计政府、企业杠杆率继续上升，居民杠杆率保持稳定。预计全国GDP增速目标在5.5%左右，宏观杠杆率保持稳中微升的隐含社融增速在10.6%。分项预测加总的社融增量为35.2万亿，增速10.2%。预计新增人民币信贷23.1万亿，表外融资0.5万亿，政府债净融资7.8万亿，企业债净融资2.5万亿。建议关注区域布局优、业绩确定性强的江浙区域城商行，如江苏银行。若经济超预期修复，零售板块修复节奏可能提前，建议关注地产风险缓释、消费复苏带来业绩和估值双修复的股份行，如招商银行、平安银行。
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