STOCK INDEX股指期货STOCK INDEX【市场要闻】2022年我国服务贸易保持较快增长，全年服务进出口总额59801.9亿元人民币，同比增长12.9%。其中，服务出口28522.4亿元，增长12.1%；进口31279.5亿元，增长13.5%；逆差2757.1亿元。财政部公布2022年财政收支情况。2022年全国一般公共预算收入203703亿元，比上年增长0.6%，扣除留抵退税因素后增长9.1%；全国一般公共预算支出260609亿元，比上年增长6.1%。2022年地方政府性基金预算本级收入73755亿元，同比下降21.6%。其中，国有土地使用权出让收入66854亿元，下降23.3%。财政部表示，2022年中国实施减税退税降费等各项政策措施，预计全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2万亿元，其中增值税留抵退税约2.4万亿元，力度为近年来最大；下一步将继续完善税费支持政策，着力纾解企业困难。【观 点】国际方面，美联储加息在即，市场一致预期本次加息25个基点；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。短期看，经过连续上涨之后，期指上升势头或有所放缓。Non-ferrous metals有色金属Non-ferrous metals【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水50~升水30元/吨，均价报于贴水10/吨，较上一交易日上涨40元/吨。平水铜成交价格69630~69900/吨，升水铜成交价格69650~69930元/吨。春节假期归来首日，期铜价格高位震荡，沪期铜2302早盘开于70060元/吨，随后多头持续减仓，盘面触底69600元/吨；上午十点半后空头减仓使得盘面重心回升至69700元/吨上方。沪期铜2302与2303合约月差主于contango100~contango60元/吨波动。观点：节日期间国内铜季节性累库，整体成交比较冷清，部分货仍在入库途中，预计仍将继续累库。节后美联储加息会议将成为货币政策的焦点，短期宏观不确定性因素较大，预计短期震荡为主，建议逢低买入。【铝】铝现货18770(-210）元/吨，升水方面:广东-55(-5):上海-110(-10)，巩义-280(+10)，市场节后累库整体符合调整后预期，部分下游等待价格回落补库，海外铝厂利润修复，但复产时间需要观察，欧美下游补库需求尚可。观点:短期节奏预期回调，真实需求尚未证伪，建议逢低入场，留意远月月间正套。【锌】上海升水-10(0),广东升水-70(-80)，天津升水-70(-30)。春节期间季节性累库，斜率中性偏快，由于下游需求未完全恢复，整体成交回暖有限，仍处于需求预期回暖阶段，短期建议观望或逢高空配。【不锈钢】基价17000（+100）；春节期间下游暂停但社库陆续有到货，锡佛两地库存均累库至历史高位，但目前仓单分流了部分社库压力叠加市场对国内需求恢复乐观，节后现货小幅涨价，注意观察后续现货成交情况。由于乐观预期暂难证伪，建议暂时观望或等待看到需求预期证伪后逢高空配。【镍】俄镍升水5500(-500)，镍豆升水4000(-500)，金川镍升水8500(-1500)。节后需求暂未明显恢复，假期库存维持。短期由于新投产能未明显释放，供应实质性改善有限，价格波动较为无序，后续建议关注NI/SS做缩机会。S T E E L钢 材S T E E L现货上涨。普方坯，唐山3900（30），华东4060（20）；螺纹，杭州4280（40），北京4150（20），广州4620（50）；热卷，上海4260（-20），天津4210（30），广州4280（10）；冷轧，上海4670（10），天津4620（40），广州4670（0）。利润上涨。即期生产：普方坯盈利108（23），螺纹毛利69（45），热卷毛利-100（-16），电炉毛利-9（29）；20日生产：普方坯盈利109（0），螺纹毛利69（20），热卷毛利-99（-41）。基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约79（18），10合约123（13）；上海热卷05合约35（-44），10合约90（-48）。 产量抬升。01.27螺纹227（-3），热卷306（5），五大品种858（7）。需求回落。01.27螺纹33（-101），热卷258（-31），五大品种526（-180）。库存累库。01.27螺纹961（194），热卷367（47），五大品种1970（332）。【总结】当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。本周供给小幅回升，需求季节性走弱，节后两个工作日成交良好，以投机性需求与刚需采购为主，供给侧电炉休假，建材产量继续小幅下滑，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，外盘近期交易流动性改善而偏强，钢材以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。I R O N O R E铁 矿 石IRON ORE现货上涨。唐山66%干基现价1048（2），日照超特粉755（2），日照金布巴850（-3），日照PB粉882（-3），普氏现价130（2）。利润走弱。PB20日进口利润7（-19）。基差走弱。金布巴05基差78（-12），金布巴09基差113（-6）；pb05基差64（-12），pb09基差99（-6）。供给下滑。1.27，澳巴19港发货量2158（-250）；45港到货量2434（-46）。需求上升。1.27，45港日均疏港量251（-74）；247家钢厂日耗278（+3）。库存去化。1.27，45港库存13726（+524）；247家钢厂库存8228（-1144）。【总结】铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性下滑，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，随着成材加速累库，对于金三银四需求的要求越来越高，高炉铁水端大幅抬升暂时 还未看到足够的逻辑佐证，现货段驱动目前仍然以钢厂补库需求为主，不排除钢厂季节性提产的可能性。近期价格监管文件频出，期货价格小幅承压，对于05合约，远期下游需求转好预期无法证伪情况下预期与现实博弈，将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。COKING COAL COKE焦煤焦炭COKING COAL COKE最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面1990；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2890。期货：JM2305贴水106，持仓8.05万手（夜盘+531）；J2305升水厂库47，持仓3.91万手（夜盘+792）。比值：5月焦炭焦煤比值1.549（+0.019）。库存（钢联数据）：1.12当周炼焦煤总库存3015.6（周+62.4）；焦炭总库存983.7（周+36.5）；焦炭产量112.8（周-0.6），铁水222.3（+1.58）。【总结】煤矿产量逐步复产，蒙煤通关再次突破800车，近期仍有进一步增量预期。焦企补库需求表现平平，炼焦煤供给增量预期下，焦煤在黑色中仍是偏空配品种。近期焦炭投机需求有所抬升，第三轮提降或难以落地。短期黑色系仍以预期交易为主，成材价格存在支撑情况下，短期焦炭价格具有一定支撑，关注多焦化利润头寸。ENERGY能 源ENERGY【沥青】沥青期货冲高回落，现货报价小幅推涨，节后供需依然清淡，基本面变化不大。BU2月为3815元/吨(–5)，BU6月为3855元/吨(+14)，山东现货为3585元/吨(+15)，华北现货为3900元/吨(+100)，华东现货为3725元/吨(+50)，山东BU2月基差为-150元/吨(+55)，山东BU6月基差为-190元/吨(+36)，BU2月-6月为-40元/吨(–19)，BU3月-6月为-12元/吨(–4)，沥青加工综合利润为106元/吨(+11)。利润：沥青理论利润为正，实际加工有利润；汽油需求转弱，柴油在出口预期支撑下保持强势，支撑炼厂维持不错的加工利润。基差：盘面升水小幅收窄，仍有200左右。供需存：供应维持低位，隆众2月排产为178万吨；节后需求尚未启动；总库存低位。 观点：相对估值偏高（中升水+中利润），短期驱动中性。3月合约估值偏高，但下行空间或有限，建议等待更好的做空盈亏比入场。6月合约交易宏观向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。【LPG】PG23025227（+205），夜盘收于5294（+67）；华南民用5730（+200），华东民用5450（+0），山东民用5700（–50），山东醚后6400（+0）；价差：华南基差503（–5），华东基差323（–205），山东基差673（–255），醚后基差1523（–205）；02–03月差172（+21），03–04月差–309（–44）。估值：LPG盘面价格大涨，夜盘上行；现货整体偏强但涨幅收窄，基差贴水走缩；月差近月正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差维持倒挂。整体估值中性。驱动：国际油价小幅回落，Brent跌破85美元；海外丙烷依旧强势，相对强弱：FEI>CP>MB>原油，中东检修、美湾大雾以及春节假期燃烧需求的提振导致短期供需矛盾快速发酵。中长期视角下，美国C3基本面依旧偏宽松，中东装置检修预计持续1.5个月左右，一旦供给端短期扰动解除，亚洲资源偏紧的局面可能得到缓解；国内方面，进口成本大幅推涨且港口及炼厂库存不高，叠加下游节后补货，短期现货低位仍有推涨动力。观点：海外短期供需错配，盘面近期仍有上涨可能。中长期来看丙烷供给不存在明显瓶颈，LPG若维持高价需要看到需求的大幅改善，而随着步入燃烧淡季，需求的边际增量仍需依靠PDH。当前PDH利润已经偏低，部分装置排出检修计划，如果PDH利润进一步压缩，可能会影响新装置投产或者带来更多检修。建议在LPG推涨，PDH利润持续走弱的情况下，关注空配LPG的机会。同时今年仓单量同比低于往年，月差交易应给出更高的安全边际。RUBBER橡胶RUBBER【数据更新】现货价格：美金泰标1480美元/吨（+5）；人民币混合11200元/吨（+0）。期货价格：RU主力13345元/吨（-45）；NR主力10260元/吨（+20）。基差：泰混-RU主力基差-2145元/吨（-45）。【资讯】2022年12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计66.50万吨，环比上涨7.94%，同比上涨30.64%。2022年1-12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计606.05万吨，同比去年同期增加12.78%。【总结】沪胶日内宽幅震荡，现货轮仓换月为主，远月偏强。供应端，主产区向季节性低产季过渡，产区供应压力减弱，原料价格存上涨趋势；需求端，随着节后复工复产，终端消费或能回暖。当前经济复苏逻辑下市场普遍持乐观态度，需求好转预期偏强，中长期关注预期兑现情况。 PVC现货市场，PVC回升，烧碱高位。电石法PVC：华东6540（日+85，周+285）；华北6385（日+75，周+245）；华南6575（日+90，周+270）。乙烯法PVC：华东6665（日+65，周+330）；华北6600（日+50，周+275）；华南6700（日+50，周+325）。液碱：华东1120（日+0，周+0）；华北1100（日+0，周+0）；西北1050（日+0，周+0）。片碱：华东4550（日+0，周+0）；华北5000（日+0，周-150）；西北4100（日+0，周-150）。期货市场，盘面回落；基差偏低；5/9价差