www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告●保险行业 2023年1月28日 [table_main] 公司深度报告模板 商车险自主定价系数范围扩大，关注板块配置价值 保险行业 推荐 维持评级 核心观点  受疫情感染高峰影响，寿险保费收入承压 1-12月, 中国平安、中国人寿、中国太保 、 新 华 保 险 以 及 中 国 人 保 分 别 实 现 寿 险 保 费 收 入4711.02/6152/2223.42/1630.99/1337.24亿元,同比分 别增长-3.91%/-0.77% /+6.07%/-0.23%/+0.8%，增速相较前值(1-11月)变化-1.31pct/-0.44pct /-0.48pct/-1.28pct/-1.38pct。12月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入344.65/238/78.5/63.48/50.23亿元,同比分别增长-17.92%/-10.53%/-5.58%/-24.03%/-25.05%，增速相较11月份变化-14.8pct/-1.39pct/-28.91pct/-24.35pct/+30.09pct。  产险保费收入增速持续放缓 1-12月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险 保 费 收 入2980.38/4854.34/1708.24亿元， 同 比 分 别 增 长+10.37%/+8.26%/+11.6%,增速相较前值（1-11月）变化-0.51pct/-0.98pct /-0.05pct。12月单月，中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入282.49/427.57/144.45亿元,同比分别增长+5.71%/-0.92%/+11.12%，增速相较11月份变化-0.62pct/-1.28pct/+4.6pct。  险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升 截至2022年11月末，保险行业总资产26.94万亿元，较上年末增长8.24%，环比提高0.71%；净资产2.74万亿元，较上年末下降6.65%，环比提高2.73%；资金运用余额24.8万亿元，较上年末增长6.78%，环比提高1.07%。险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升。截至2022年11月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例52.07%，环比降低0.72个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例12.84%，环比提高1个百分点；其他类投资比例35.09%，环比降低0.27个百分点。  商车险自主定价系数扩大，财险公司自主定价权提升 银保监会发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，推进车险高质量发展。《通知》扩大商业车险自主定价系数范围，明确商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]。《通知》健全以市场为导向、以风险为基础的车险条款费率形成机制，优化车险产品供给，扩大车险保障覆盖面，实现车险服务质的有效提升和量的合理增长，推进车险高质量发展。《通知》扩大商车险定价系数的上下限，为财险公司定价提供了更广阔的空间，提升了财险公司自主定价权，有助实现合理、精准定价。  投资建议：2023年险企基本面有望实现反转，资产端改善推动估值提升确定性强。负债端，疫情感染高峰影响开门红销售，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险核心业务指标向好；随着疫情防控政策放开，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企地产投资风险化解，投资端改善；宏观经济复苏对长债利率形成支撑,增厚险企投资收益。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.36X-0.74X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）。  风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 武平平 ：010-80927621 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 保险板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31保险行业沪深300 行业动态报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 ............................................... 3 二、受疫情感染高峰影响，保费收入整体承压 .......................................................... 3 （一）保险行业产险保费增速持续回落 ............................................................... 3 （二）上市险企寿险保费收入承压，产险增速放缓 ..................................................... 5 （三）险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升 .......................................... 9 三、商车险自主定价系数扩大，财险公司自主定价权提升 ................................................ 10 四、保险业在资本市场中的发展情况 ................................................................. 12 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降 .............................................. 12 （二）板块当月股价表现弱于沪深300指数,估值处于历史低位 ......................................... 13 五、行业面临的问题及建议 ......................................................................... 15 （一）现存问题 .................................................................................. 15 1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范 .................................... 15 2.优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分 .......................................... 15 3.现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战 ................................................ 15 （二）建议及对策 ................................................................................ 16 1.增强消费者保护，优化行业生态环境 ............................................................ 16 2.重视保险产品和服务创新，增加保险产品的供给能力 .............................................. 16 3.科技赋能商业模式变革，助推保险行业转型升级 .................................................. 16 六、投资建议及风险提示 ........................................................................... 16 插 图 目 录 ...................................................................................... 17 表 格 目 录 ...................................................................................... 17 行业动态报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 保险是社会保障体系的重要组成部分，肩负着促进改革、保障经济、稳定社会、造福人民的重要使命。近年来，随着社会消费结构不断升级，居民改善生活质量的需求明显上升，叠加2020年以来新冠疫情的影响，居民风险保障意识提升，企业风险敞口暴露，保险的价值凸显，逐步成为居民与实体经济风险管理的重要手段。 保险业战略地位提升，政策红利释放，为保险业发展打开空间。险企能够为实体经济和居民提供风险保障服务，同时险资具有长期性、稳定性和追求绝对收益等特征，能够有效满足实体经济长期融资需求，促进资本市场稳健运行。国家大力支持保险发展，保险业战略地位提升。2014年“新国十条”出台、保险业“十三五规划”和保险业支持实体经济发展指导意见相继发布、2018年政府工作报告13次提及保险，2019年险企佣金手续费税前扣除政策出台、2020年《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》发布，政策红利不断释放，积极构筑实体经济的风险管理保障体系，大力引导保险资金服务国家发展战略，不断创新保险业服务实体经济形式，为保险业发展打开空间。2021年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》发布，要求发展多层次、多支柱养老保险体系，提高企业年金覆盖率，规范发展第三支柱养老保险。 二、受疫情感染高峰影响，保费收入整体承压 （一）保险行业产险保费增速持续回落 保险行业保费收入增速下滑。1-11月，保险行业实现原保费收入43704.28亿元，同比上升4.95%，增幅相较前值（1-10月：+5.02%）缩小0.08个百分点。寿险保费收入增长推动人身险保费微幅改善。1-11 月保险行业实现人身险保费收入 32158.73 亿元， 同比增长 3.51%， 增幅相较前值(1-10 月：+3.50%）扩大 0.01 个百分点。 其中，实现寿险保费 22996.05 亿元，同比增长 4.29%，增幅相较前值（1-10 月：+4.12%）扩大 0.17 个百分点； 实现健康险保费 8154.50 亿元，同比增长 3.28%，增幅相较前值（1-10 月:+3.54%）缩小0.26个百分点；实现意外险保费1008.18 亿元，同比下降 10.19%，降幅相较前值（1-10月：-9.36%）扩大 0.83 个百分点。1-11月，保险行业实现产险保费11545.55 亿元，同比增长 9.17%,增幅相较前值（1-10 月:+9.69%）缩小0.51 个百分点。 图 1：保险行业累计原保费收入及增速情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%0100002000030