透视A股：周度全观察

估值分化指数：节前行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：节前A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流入，北向资金流入重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司出口：11月我国油品类产品出口提速 货币供给与社融：12月M2同比增长11.8%，社融增速环比下降中游景气：重要化工品价格上行，挖掘机销量同比转负风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期 安信策略——A股“躁动”指数通过计算60日新高与60日新低股票数量的差值，刻画市场赚钱效应，从而反映出投资者情绪和交易结构。在大多数年份的春季躁动行情中，当该指数拉升至0轴附近时，往往对应于行情正式开启。此后A股“躁动”指数会迎来一波小高峰，对应于市场迎来一轮上涨。对于本轮行情，A股“躁动”指数的低点是12月23日的-21.9%，随后持续抬升至1月6日已经触及0轴，在节前一周（1月20日）上升至4.23%，我们认为在A股“躁动”指数上行的阶段，市场的上涨具有持续性。 图1.安信策略——A股“躁动”指数仍在向上抬升 参考建信高金多资产宏观因子模型，高频增长因子最新值（1月20日）为-2.12%，对比1月初为-4.51%，回升2.4pct，当前经济适应性企稳迹象已经出现。 图2.当前经济适应性企稳迹象已经出现 图3.全国31个省级行政区2023年GDP增长目标加权平均：5.63% 2023年各地区大力全力拼经济态度坚决，相继出台多种政策，促消费扩内需，谋发展求进步，包括支持汽车、家电、文旅、住房消费等各个方面，发展高精尖产业、数字经济、平台经济各个领域，总结如下： 表1：全国31个省级行政区2023年政府工作报告涉及政策概览 表2：2023年1月中央层面关于扩大消费的政策表态 表3：春节期间各地消费刺激政策汇总 图4.北京政策：扩大内需以人为本，发展巩固高精尖产业，加快数字经济建设 图5.上海政策：发力新兴产业和高端制造业，促进汽车家电等大宗消费 图6.江苏政策：延续购置税政策，支持文旅产业发展 图7.广东政策：支持住房改善、新能车、绿色智能家电消费 图8.浙江政策：支持平台经济，培育新型消费，支持住房需求 1.透视A股：周度全观察 1.节前A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨5.63%，创业板指上涨3.72%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨3.57%，房地产上涨0.76%，银行上涨0.59%。科技成长类行业中，计算机上涨7.98%，电子上涨5.84%。消费行业中建筑装饰上涨3.12%，家用电器上涨1.67%。周期行业中，有色金属上涨5.43%，石油石化上涨4.12%。海外权益市场方面，本周纳斯达克指数上涨4.32%，韩国综合指数上涨3.71%。商品市场方面，节前SHFE电解铝上涨5.13%，南华工业品上涨2.83%。货币市场方面，节前国内利率有所上涨。 2.节前上证综指PE为13.61，环比下降0.04%；茅指数PE为32.77，环比上升0.78%；创业板指PE为58.33，环比下降0.56%。节前上证综指PB为1.51，环比上升0.21%；茅指数PB为6.2，环比下降0.84%；创业板指PB为7.57，环比下降0.56%。 3.下游消费部分，12月乘用车零售量同比上升3.0%，月度票房15.62亿。2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用五菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比减少37.0%，观影人次7.12亿，同比减少39.1%。 以2019年641.49亿元的票房以及17.28亿的观影人次为基准，恢复率分别为46.9%和41.2%。12月月度票房15.62亿，环比大幅上升。 4.上周上游资源品价格下跌为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.06%、1.07%；CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.27%、1.65。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、LME铜期货、LME铝期货价格分别上涨1.07%、0.53%、1.27%、0.92%；铁矿石期货、水泥、碳酸锂99.5%价格分别下跌2.84%、0.41%、3.59。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇、尿素价格分别上涨3.20%、5.34%、3.62%、0.09%；乙烯价格下跌1.18%。上周交通运输行业指数以下跌为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别下跌11.40%、0.31%。上周农林牧渔产品价格以上下跌为主。 活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.02%；猪肉、生鲜乳价格分别下跌0.04%、0.24%市场总体概览： 节前A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨5.63%，创业板指上涨3.72%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨3.57%，房地产上涨0.76%，银行上涨0.59%。科技成长类行业中，计算机上涨7.98%，电子上涨5.84%。消费行业中建筑装饰上涨3.12%，家用电器上涨1.67%。周期行业中，有色金属上涨5.43%，石油石化上涨4.12%。 海外权益市场方面，本周纳斯达克指数上涨4.32%，韩国综合指数上涨3.71%。 商品市场方面，节前SHFE电解铝上涨5.13%，南华工业品上涨2.83%。 货币市场方面，节前国内利率有所上涨。 图9.市场概览：节前A股全面上涨，整体成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（12.4）、农林牧渔（38.32）以及休闲服务（90.07）,最低的依次是采掘（7.28）、电气设备（29.03）以及有色金属（17.5）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.12）、综合（2.6）以及商业贸易（1.46）,最低的依次是建筑材料（1.49）、电子（3.05）以及农林牧渔（3.16）。 图10.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、电子、计算机、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图11.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数2022年10月底以来持续上行，节前一周较前一周大幅上涨，目前已离开前期区间底部，上周三年期PE分化指数从8.57%上升至9.48%。 图12.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 节前上证综指PE为13.61，环比下降0.04%；茅指数PE为32.77，环比上升0.78%；创业板指PE为58.33，环比下降0.56%。 节前上证综指PB为1.51，环比上升0.21%；茅指数PB为6.2，环比下降0.84%；创业板指PB为7.57，环比下降0.56%。 图13.A股主要指数估值 图14.国际估值分行业对比 图15.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.93%，环比上升3bp；成长股相对收益为3.54，环比上升1.5%。 上周周期风格指数环比上升2.61%。12月PPI同比下降0.70%，环比上升0.6%。 图16.上周成长风格及周期风格上升 图17.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，12月乘用车零售量同比上升3.0%，月度票房15.62亿。2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。 新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用五菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比减少37.0%，观影人次7.12亿，同比减少39.1%。以2019年641.49亿元的票房以及17.28亿的观影人次为基准，恢复率分别为46.9%和41.2%。12月月度票房15.62亿，环比大幅上升。 图18.中观景气：下游消费部分，12月乘用车零售量同比转正 图19.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图20.12月油品类产品出口提速增长 图21.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（11月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：中证1000上升3.8%，创业板指上升1.88%，中证500上升1.82%，沪深300上升0.46%，宁组合上升0.44%，上证50上升0.41%，万得全A上升0.02%，茅指数下降0.01%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：创业板指上升2.03%，中证1000上升1.29%，宁组合上升0.72%，沪深300上升0.47%，上证50上升0.19%，万得全A上升0.15%，茅指数上升0.09%，中证500下降0.43%。 图22.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图23.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有房地产、钢铁、农林牧渔，环比下降较多的行业有综合、商贸零售、国防军工；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有社会服务、计算机、钢铁，环比下降较多的行业有综合、国防军工、电子。 图24.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图25.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 12月M1同比增速3.70%,比上月下降0.90个百分点，M2同比增速11.80%，比上月下降0.6个百分点。社融新增1.31万亿元，同比下降44.73%，比上月下降20.97个百分点；金融机构新增人民币贷款1.4万亿元，上升23.89%，比上月上升28.62个百分点。今年12月份社融规模总量上升。12月末社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增加9.60%。社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少10600.00亿元，比上月下降20.97个百分点；月末人民币贷款余额213.99万亿元，同比增长11.10%，增速比上月末高0.10个百分点，比上年同期低1.60个百分点。 图26.M1和M2同比增速（%） 图27.社融