2022年12月财政数据点评兼债市观点：2022年收支均未达成预算计划

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年1月31日 总量研究 2022年收支均未达成预算计划 ——2022年12月财政数据点评兼债市观点 事件 2022年全年财政收支情况：2022年全年全国一般公共预算收入20.37万亿元，比上年增长0.6%；一般公共预算支出26.06万亿元，同比增长6.1%；政府性基金预算收入7.79万亿元，同比下降20.6%，其中土地出让收入6.69万亿元，同比下降23.3%；政府性基金预算支出11.06万亿元，同比下降2.5%，其中土地出让相关支出6.37万亿元，同比下降17.8%。 点评 一般公共预算收入：没有达成年度预算计划，12月当月增速可能反映的是财政收入年底集中入库的情况。2022年全年全国一般公共预算收入20.37万亿元（完成预算进度的96.9%），按自然口径计算同比增长0.6%。2022年12月当月一般公共预算收入、税收收入和非税收入增速分别为61.1%、67.3%和44.4%，可能反映的是财政收入年底集中入库的情况。 一般公共预算支出：地方政府一般公共预算支出同样没有达成预算计划，卫生健康领域支出全年增速接近18%。2022年全年全国一般公共预算支出26.06万亿元，同比增长6.1%。从2022年全年公共预算支出增速来看，中央财政与预算安排基本匹配，但地方支出增速离预算安排尚有一定的差距（低2.5个百分点）。2022年预算内基建投资领域支出整体表现并不强，农林水和交通运输这两项表现相对较好。另外，2022年公共预算内卫生健康支出全年增速为17.8%，明显比其他分项要高，且全年均在维持在高水平。 政府性基金预算：收支均未达成预算计划，主要原因是土地出让市场疲弱。2022年全年全国政府性基金预算收入、地方政府性基金收入和土地出让收入增速分别为-20.6%、-21.6%和-23.3%，均未达成全年预算计划。2022年12月当月土地出让收入增速为-19.3%（前值为-13.4%），降幅再次扩大，目前土地出让市场仍不乐观。2022年全年全国政府性基金预算、地方政府性基金和土地出让相关支出同比增速分别为-2.5%、-4.7%和-17.8%，同样没有达成预算计划，主要原因仍是土地市场的疲弱使得支出成为无源之水。 债市观点 近期债券收益率波动明显，但从2022年全年来看，大体在一个区间波动，10Y国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%。对于2023年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。而2023年宏观政策整体预计都将以稳增长为导向，延续相对宽松的基调。我们认为，2023年，10年期国债收益率将整体维持区间震荡，震荡中枢在2.8%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。 风险提示 经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010- 56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 稍好于预期，且后续的基础已经改变——2022年四季度和12月经济数据点评兼债市观点 （2023-01-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 事件 2023年1月30日财政部公布2022年全年财政收支情况： 1）2022年全年全国一般公共预算收入20.37万亿元，比上年增长0.6%；其中税收收入同比下降3.5%，非税收增长24.4%。 2）2022年全年全国一般公共预算支出26.06万亿元，同比增长6.1%；其中，中央本级支出同比增长3.9%，地方支出同比增长6.4%。 3）2022年全年全国政府性基金预算收入7.79万亿元，同比下降20.6%，其中土地出让收入6.69万亿元，同比下降23.3%；政府性基金预算支出11.06万亿元，同比下降2.5%，其中土地出让相关支出6.37万亿元，同比下降17.8%。 2、 点评 2.1、 一般公共预算收入：没有达成年度预算计划，12月当月增速可能反映的是财政收入年底集中入库的情况 2022年全年全国一般公共预算收入20.37万亿元（完成预算进度的96.9%，2021年为102.5%），按自然口径计算同比增长0.6%（1-11月为-3%）。其中税收收入同比下降3.5%（1-11月为-7.1%），非税收入同比增长24.4%（1-11月为增长22.2%）。从预算完成进度来看，2022年没有达成预算计划，而2021年则是超额完成了进度。 从当月表现情况看，2022年12月当月一般公共预算收入、税收收入和非税收入增速分别为61.1%、67.3%和44.4%（前值分别为24.6%、28.4%和7.5%），考虑到2022年12月全国各地正是疫情达峰的重要时段，经济活动整体应该偏弱，因此12月一般公共预算收入、税收收入和非税收入当月增速应不是当月经济的表现，更可能反映的是财政收入年底集中入库的情况。 从主要税种来看，2022年12月当月国内增值税、消费税、企业所得税、个人所得税收入同比增速分别为14.9%、63.5%、8.8%、-5.7%（前值为17.8%、156.8%、31.1%、3.1%），与2022年11月相比，当月增速均出现一定程度下降，但同样可能并不是当时经济的表现。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表1：2022年12月一般公共预算端税收和非税收入增速进一步攀升 (60)(40)(20)0204060802017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12公共预算收入:当月同比税收收入:当月同比非税收入:当月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 图表2：2022年12月主要税种收入同比增速呈现一定幅度下降 (150)(100)(50)0501001502002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12国内增值税国内消费税企业所得税个人所得税 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 2.2、 一般公共预算支出：地方政府一般公共预算支出同样没有达成预算计划，卫生健康领域支出全年增速接近18% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 2022年全年全国一般公共预算支出26.06万亿元，同比增长6.1%（1-11月为增长6.2%）；其中中央本级支出3.56万亿元，同比增长3.9%（1-11月为增长6.4%）；地方支出22.5万亿元，同比增长6.4%（1-11月为增长6.2%）。 从当月增速来看，2022年12月全国公共预算支出同比增速为3%（前值为4.8%），其中中央、地方政府支出同比增速分别为-8.9%、4.9%（前值分别为-3.9%、6.5%）。从2022年11月开始，一般公共预算支出同比增速连续两个月下降。 2022年两会上，设定的2022年全年一般公共预算支出增速目标是8.4%（中央本级3.9%、地方8.9%）。从2022年全年公共预算支出增速来看，中央财政与预算安排基本匹配，但地方支出增速离预算安排尚有一定的差距（低2.5个百分点）。地方政府一般公共预算支出没有达成预算计划，主要是收入端不及预期所致。 一般公共预算支出结构中，在已经公布的10项财政支出细项中，2022年节能环保、城乡社区、农林水、交通运输这4项与预算内基建投资有关领域的支出为5.93万亿元；这四个分项累计增速分别为-3.2%、-0.2%、2.3%、5.3%（财政部统计数据），这四项支出2021年合计值为5.86万亿元，测算下来2022年累计增速应为1.3%。整体来看，2022年预算内基建投资领域支出整体表现并不强，农林水和交通运输这两项表现相对较好。另外，2022年公共预算内卫生健康支出达到2.25万亿，全年支出增速为17.8%，明显比其他分项要高，且全年均在维持在高水平。 另外，2022年一般公共预算财政累计支出比收入多5.69万亿元。而按照预算安排，2022年一般公共预算财政收支差应大致在5.70万亿元（支出减收入），两者基本持平。 图表3：2022年12月一般公共预算支出同比增速为3%，连续2个月下降 (20)(15)(10)(5)0510152025302019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12财政支出:当月同比中央：当月同比地方:当月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 图表4：财政支出分项当月增速情况 (30)(20)(10)0102030402022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12节能环保城乡社区农林水交通运输 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 图表5：2022年内公共预算内卫生健康领域支出一直维持高增速 (20)(10)01020304050602021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12卫生健康 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：纵轴单位为%，统计的为当月增速 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 固定收益 图表6：2022年财政累计支出较收入多5.69万亿元 (70000)(60000)(50000)(40000)(30000)(20000)(100