请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 医药生物 2023年01月30日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《东诚药业（002675.SZ）：多元业务布局的高成长核药龙头企业》，2023.1.12 2.《奕瑞科技（688301.SH）：成长三部曲，打造全球影像设备核心零部件领导者》，2023.1.11 3.《医药行业周报：关注大输液量价齐升，春节前为布局医药良机》，2023.1.7 4.《昆药集团（600422.SH）：天时、地利、人和，历久弥新焕新机》，2023.1.4 5.《医药行业周报：国家医保谈判在即，或带动医药科技崛起》，2023.1.3 眼科医疗服务行业：高景气黄金赛道，一超多强共享行业红利 [Table_Summary] 投资要点：  核心逻辑：1）眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：2019年我国眼科诊疗市场规模超2000亿，我国白内障手术、近视屈光手术渗透率和发达国家相比仍有较大差距，市场潜力大；2）供给端民营医院蓬勃发展：我国医疗卫生体制改革不断深化，政策鼓励社会办医，眼科民营医院数量从2014年的403家增长至2020年的1061家，CAGR为17.5%；3）眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科一枝独秀：爱尔眼科已成行业绝对龙头、普瑞眼科布局省会重点城市，继而向周边城市扩散，具备全国连锁的潜力，目前处于业绩爬坡期、华厦及何氏眼科为地方强势企业，扩张节奏稳健。  眼科医疗服务行业需求旺盛，屈光、白内障手术渗透率较低：1）眼科诊疗市场规模超2000亿，预计未来将保持快速发展态势：据普瑞眼科招股说明书测算，2019年我国眼科市场总规模约为2105.6亿元，且随着我国眼科疾病（屈光不正、白内障、视网膜病变等）的患病率不断提升，并呈现低龄化的现象，我国眼科医疗服务行业将保持快速发展的态势；2）我国白内障手术渗透率较低：2018年我国白内障手术CSR为2600，与美国（CSR=12100）、日本（11800）等发达国家，以及部分发展中国家，例如印度（5800）相比仍有较大差距；3）我国屈光手术渗透率为美国的1/3：美国 2018 年近视人群屈光手术比例在 0.8%至 0.9%之间，我国渗透率约为0.25%，约为美国的1/3。  眼科医疗服务行业供给端蓬勃发展，医院数量+专业人才+医疗设备不断扩充：1）医院端：在我国医疗卫生体制改革不断深化的背景下，政府出台一系列政策鼓励社会办医，民营医院的数量得到迅速扩大，其中眼科民营医院数量从2014年的403家增长至2020年的1061家，CAGR为17.5%；2）人才端： 2020年我国眼科专科医院执业（助理）医师达1.9万人，注册护士达 3万人， 2015-2020 年间的年复合增长率分别达 16.9%和 18%，越来越多的医护人员选择到眼科专科医院注册执业；3）设备端：2020年我国眼科专科医院万元以上设备总价值达130.4亿元， 2015-2020 年间的年复合增长率达17.9%。  眼科医疗服务行业一超多强，爱尔眼科领跑行业，一枝独秀：1）爱尔眼科：凭借优秀的管理能力及并购基金的助力，在关键阶段提速发展，行业龙头地位稳固；2）普瑞眼科：聚焦重点城市，目前尚处于业绩爬坡期，长期来看，业绩爬坡有望带来可观收入增量，随着品牌效应逐步提升，公司销售费用率有较大下降空间，将带来净利率提升；3）华厦眼科：收入规模处于行业第二，依靠厦门根据地辐射东南地区；4）何氏眼科：主打视光业务，深耕辽宁市场，开始布局京津冀、长三角、大湾区、西部地区，打开成长空间。  风险提示：医疗事故和医疗责任纠纷的风险、新冠肺炎疫情持续发展引起的风险、医保控费带来的风险 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2022-012022-052022-09沪深300 行业深度 医药生物 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 医疗服务行业蓬勃发展，眼科市场超两千亿 ............................................................... 5 1.1. 眼病：人一生各个阶段均可能患病...................................................................... 5 1.2. 我国白内障手术率和发达国家仍有较大差距 ....................................................... 6 1.3. 近视眼手术：国内发展三十年，应用广泛 ........................................................... 7 1.4. 青光眼早期诊疗率偏低，市场潜力较大 .............................................................. 8 1.5. 眼科民营医院蓬勃发展 ........................................................................................ 8 2. 眼科行业一超多强，爱尔眼科龙头地位稳固 ............................................................. 11 3. 风险提示 .................................................................................................................... 26 行业深度 医药生物 3 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：医疗卫生总费用及增长率（亿元，%）.................................................................. 5 图2：医院数量及增长率（家，%） ................................................................................ 5 图3：人一生可能发生的眼病 ........................................................................................... 6 图4：我国白内障手术数量及增速（万例，%） .............................................................. 7 图5：2018年全球主要国家白内障手术例数（CSR） .................................................... 7 图6：中国儿童青少年近视率高居不下 ............................................................................ 7 图7：近视初发年龄越小，后续发展为高度近视可能性越大 ........................................... 7 图8：中国屈光手术发展历程 ........................................................................................... 8 图9：中国近视眼手术量（万例） ................................................................................... 8 图10：中国近视眼手术平均客单价（万元） ................................................................... 8 图11：眼科专科医院数量及增速（家，%） ................................................................... 9 图12：我国眼科医疗机构、医院床位数及增长率（个，%） .......................................... 9 图13：我国眼科专业职业（助理）医师及注册护士数量及增长率（万人，%） ............. 9 图14：我国眼科专科卫生技术人员（万人） ................................................................... 9 图15：我国专科眼科万元以上设备总价值及增速（亿元，%） ...................................... 9 图16：我国专科眼科万元以上设备台数 .......................................................................... 9 图17：各公司收入情况（亿元） ................................................................................... 12 图18：各公司归母净利润情况（亿元） .........