中药月报2022年第7期：中药板块回调，长期向上趋势不变

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年1月7日 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<后疫情时代，中药民族瑰宝大放异彩>>2022-12-15 <<板块估值修复，看好长期投资价值>> 2022-11-01 <<估值处于历史低位，等待四季度疫情复苏>> 2022-10-12 <<国企改革持续推进，精选个股放大政策红利>> 2022-08-08 <<估值回落提升配置价值，看好中药板块结构性机会>> 2022-05-05 <<继续看好中药行业三层逻辑，建议沿两条主线精选个股>> 2022-03-18 中药板块回调，长期向上趋势不变 ——中药月报2022年第7期 行业观点及投资策略：12月份医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌2.57%，其中中药跌幅达9.28%，估值下滑至24X左右。伴随疫情防控措施优化，中药板块在12月下旬估值回调，呈现先扬后抑态势。虽然估值较9月底的19X有所提升，但整体估值在医药板块仅高于医疗器械和医药商业。行业逻辑方面，顶层政策中药十四五规划以及后续细则的落地，中医对中药的推动将形成正向商业模式，中医药发展上升为国家战略；中药从“治已病”到“治未病”的转变，中西医结合是未来医疗新方向；老龄化提升背景下，医养结合的新型养老模式优势突出，中药以副作用小的预防、保健效果将迎来更大机会。公司逻辑方面，国企改革三年行动方案全面收官，股权激励的推出和治理机制的健全推动中药企业基本面和业绩双重改善；品牌中药中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。  板块行情回顾：12月份中药板块估值水平下降至24X左右。2022年12月份上证指数、深证成指分别下跌1.97%、0.83%，创业板指上涨0.06%。从医药生物二级子行业来看，医疗服务上涨6.84%，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药分别下跌1.30%、3.05%、-5.54%、-6.09%、-9.28%。中药位列子行业第六，估值下滑至24X左右，仅高于医疗器械和医疗商业，估值有所回落。供给端，新冠政策逐步放开，利好政策持续出台，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，各地疫情频发，多地中药感冒类、防疫类药品需求大幅增加，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量，多地将中药纳入医保支付，患者消费意愿提升；价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。  行业动态：1）国家中医药管理局：印发《“十四五”中医药信息化发展规划》，提出到2025年，基本建成与中医药管理体制相适应、符合中医药自身发展规律、与医疗健康融合协同的中医药信息化体系；2）国家中医药管理局：发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，介绍了新冠病毒感染者如何运用中医药方法居家治疗及康复；3）三大权威机构知名专家研制新冠防治中药方剂，保障居民对症用药；4）国家药监局：公开征求《中药品种保护条例》意见，征求意见稿调整了保护范围、方式核心观点 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 医药行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 和等级，并将增加设立中药品种保护专用标识的保护形式；5）国家药监局：批准首个按古代经典名方目录管理的中药复方制剂上市；6）中国中药协会公布“两保一稳”中成药清单，涉290个产品，包括成人推荐用药215个、儿童推荐用药75个。  风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 中药行业投资策略及重点个股 ........................................................................................... 5 1.1 行业观点及投资策略 .................................................................................................. 5 1.2 重点个股推荐 .............................................................................................................. 5 2. 板块行情回顾 ....................................................................................................................... 6 2.1 中药板块估值出现下滑 .............................................................................................. 6 2.2 中药行业涨跌幅前十个股 .......................................................................................... 8 3. 行业动态 ............................................................................................................................... 8 3.1 行业资讯 ...................................................................................................................... 8 3.2 个股重点公告一览 .................................................................................................... 10 4. 研究报告 ............................................................................................................................. 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 12 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万一级行业指数12月份涨跌幅(%) ............................................................................ 7 图2：医药生物（申万）二级行业指数12月份涨跌幅(%) .................................................... 7 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 ........................................................... 7 表1：重点推荐个股经营情况介绍 ........................................................................................... 5 表2：2022年12月份中药板块涨跌幅前十公司 .................................................................... 8 表3：中药行业公司2022年12月份股权激励进展 ............................................................. 10 表4：中药行业公司2022年12月份投资类事项进展 ......................................................... 10 表5：推荐个股研究报告整理 ................................................................................................. 11 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 中药行业投资策略及重点个股 1.1 行业观点及投资策略 12月份医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌2.57%，其中中药跌幅达9.28%，估值下滑至24X左右。伴随疫情防控措施优化，中药板块在12月下旬估值回调，呈现先扬后抑态势。虽然估值较9月底的19X有所提升，但整体估值在医药板块仅高于医疗器械和医药商业。行业逻辑方面，顶层政策中药十四五规划以及后续细则的落地，中医对中药的推动将形成正向商业模式，中医药发展上升为国家战略；中药从“治已病”到“治未病”的转变，中西医结合是未来医疗新方向；老龄化提升背景下，医养结合的新型养老模式优势突出，中药以副作用小的预防、保健效果将迎来更大机会。公司逻辑方面，国企改革三年行动方案全面收官，股权激励的推出和治理机制的健全推动中药企业基本面和业绩双重改善；品牌中药中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2 重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 证券代码 证券名称 推荐逻辑 推荐评级 600329.SH 达仁堂 达仁堂是天津医药集团控股的两家主板上市公司之一，中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。 买入 600085.SH 同仁堂 同仁堂股份品牌影响力