建筑行业周观点：地产基本面修复叠加基建投资加速，重视春季行情

地产基本面底部确认，12 月单月数据开始修复 12 月单月同比销售额/ 销售面积/ 开发投资/ 到位资金降幅分别收窄4.6/1.7/7.7/6.7pct，疫情管控优化，2023 年“全力搞经济”预期下，购房信心迎来重筑。房企融资支持政策加码，“保交楼”推动竣工端率先修复，而后随着销售复苏，新开工有望转暖。 基建投资提速有望延续，水利、能源高景气，交运仓储反弹可期 基建投资图景：固投稳步增长，“基建稳增长”成效显著。2022 全年，全国固定资产投资（不含农户）完成额同比增长 5.1%，广义基建投资全年同比增长 11.5%，对固定资产投资增长发挥重要支撑作用。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 19.1%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 9.1%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长 10.3%。 重点领域展望：水利工程领域财政支持力度大，项目储备充足，有望迎来新一轮建设高峰期，预测 2023 年投资增长 10%;铁路领域当前投资放缓，但铁路建设仍存在结构性不足，建设空间仍在，核心城市轨道交通建设潜力较大； 能源领域投资加码，风光发电装机规模持续高增，带动建安需求增长。 近期重点推荐：中国中铁 1）基建主业根基稳固，结构持续优化：公司铁路/公路/轨交市占率分别超45%/35%/10%，基建业务收入占比约 86.5%，其中毛利率较高的市政业务占比提升，而毛利率较低的铁路业务占比减少；2）布局水利等新兴领域，加速开启第二增长曲线：2022Q3，“第二曲线”业务新签合同额 2766.3 亿元，占基建业务新签比例 15.8%，其中水利水电新签合同额 1222.3 亿元，同增682%；3）财务指标稳健，股权激励促发展：公司基于稳健经营，持续深化国企改革，激发集团经营活力。 预计公司 2022-2024 年归母净利润 284/320/362 亿元 ， 每股收益1.15/1.30/1.48 元，对应当前股价 PE 为 4.89/4.32/3.80X。公司合理估值6.5-10.53 元，较当前股价有 15.7%-87%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 投资建议：2023 年建筑板块非常值得关注，建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现，市场对中特估值的实际意义存在认知差。重点推荐建筑央企中国建筑，中国交建，中国中铁，中国铁建。 风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。 地产基本面底部确认，基建投资持续提速 地产基本面底部确认，12月单月数据开始修复 12月单月同比销售额/销售面积/开发投资/到位资金降幅分别收窄4.6/1.7/7.7/6.7pct，疫情管控优化，2023年“全力搞经济”预期下，购房信心迎来重筑。房企融资支持政策加码，“保交楼”推动竣工端率先修复，而后随着销售复苏，新开工有望转暖。 图1：商品房销售额单月同比 图2：商品房销售面积单月同比 图3：房地产开发投资单月同比 图4：房地产开发企业到位资金单月同比 基建投资提速有望延续，水利、能源高景气，交运仓储反弹可期 基建投资图景：固投稳步增长，“基建稳增长”成效显著。2022全年，全国固定资产投资（不含农户）完成额同比增长5.1%，广义基建投资全年同比增长11.5%，对固定资产投资增长发挥重要支撑作用。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长19.1%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.1%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长10.3%。 重点领域展望：水利工程领域财政支持力度大，项目储备充足，有望迎来新一轮建设高峰期，预测2023年投资增长10%;铁路领域当前投资放缓，但铁路建设仍存在结构性不足，建设空间仍在，核心城市轨道交通建设潜力较大；能源领域投资加码，风光发电装机规模持续高增，带动建安需求增长。 图5：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图6：分领域基建投资增速（单位：%） 近期重点推荐：中国中铁 建筑央企集中度快速提升，中铁作为基建龙头受益确定性强。2022年公司新签合同额30323.9亿元，同比增长11.1%，首次突破三万亿大关。2022年前三季度，建筑业新签合同额23.43万亿元，同比增长6.8%，八大建筑央企新签合同额9.95万亿元，同比增长19.1%，明显高于行业总体增速，由合同额占比衡量的行业集中度指标由2018年的30%不断提升至2022年9月的42.5%。 图7：八大央企新签合同额及市占率（单位：亿元） 图8：2022年前三季度建筑业新签合同额分布 中国中铁深入实践“一带一路”倡议，抢抓海外市场机遇。面对全球疫情波折反复、安全局势动荡等不利因素，中国中铁海外新签合同增长额居建筑央企之首。 2022前三季度中国中铁境外新签合同额同比增长38%，占公司总体新签6%。在建项目集中在孟加拉、马来西亚等“一带一路”国家，其中铁路项目约占35%，城市轨道交通约占20%。雅万高铁、匈塞铁路、孟加拉帕德玛大桥等重大工程稳步推进。公司承建的印尼雅万高铁是东南亚首条高速铁路，是“一带一路”倡议和“全球海洋支点”构想对接的重大标志性项目。 图9：建筑央企2022Q3海外新签合同额（单位：亿元） 图10：中国中铁海外新签合同额（单位：亿元） 基建央企龙头，经营量质齐升，“稳增长”背景下，主业基建+新兴业务水利工程增长可期。预计公司2022-2024年归母净利润284/320/362亿元，每股收益1.15/1.30/1.48元 ， 对应当前股价PE为4.89/4.32/3.80X。 公司合理估值6.5-10.53元，较当前股价有15.7%-87%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 投资建议 2023年建筑板块非常值得关注，建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现，市场对中特估值的实际意义存在认知差。重点推荐建筑央企中国建筑，中国交建，中国中铁，中国铁建。 市场表现回顾 板块方面，2023.1.16-2023.1.20期间，沪深300指数上涨1.05%，建筑装饰指数（申万）上涨2.43%，建筑装饰板块跑赢沪深300指数1.38个百分点，位居所有行业第11位。近半年以来，沪深300指数下跌1.04%，建筑装饰指数（申万）下跌2.70%，建筑装饰板块跑输沪深300指数1.66个百分点。 图11：近半年建筑装饰板块与沪深300走势比较 图12：近1周建筑装饰板块与沪深300走势比较 图13：A股各行业过去一期涨跌排名（2023.1.16-2023.1.20） 个股方面，2023.1.16-2023.1.20期间，127只个股上涨，21只个股下跌，2只个股持平，占比分别为85%、14%、1%。涨跌幅居前5位的个股为：杭萧钢构（11.02%）、高新发展（9.84%）、华图山鼎（9.58%）、乾景园林（8.82%）、山东路桥（8.39%），居后5位的个股为：熊辉科技（-4.83%）、华凯易佰（-4.96%）、ST花王（-5.32%）、*ST奇信（-12.98%）、海波重科（-15.07%）。 图14：涨跌幅前五个股 图15：板块上涨、下跌及持平家数 行业政策要闻 2023.1.16-2023.1.20期间，行业政策要闻主要包括以下内容：①湖北发布全省首个绿色建筑标准体系。②我国建筑市场发展将转向“宽进严管重罚”。③海南住建厅：加强建筑企业资质动态监管工作。④成都市住建局集中曝光建筑市场违法违规典型案例。⑤北京建院装饰助力中国援非盟非洲疾病预防控制中心总部项目（一期）圆满竣工。⑥天津市津南区建筑工程商会举行成立大会。 表1：近期行业政策一览（2023.1.16-2023.1.20） 公司公告要闻 2023.1.16-2023.1.20期间，公司公告要闻主要包括以下内容：①中化岩土：关于全资子公司中标项目签订合同暨关联交易的公告。②粤水电：关于签订汕头市潮南区南山截流生态修复及堤岸提升工程设计采购施工总承包合同的公告。③粤水电：关于签订南沙区龙穴岛围防洪（潮）安全系统提升工程（南段）勘察设计施工总承包合同的公告。④粤水电：关于全资子公司与新疆玛纳斯县人民政府签订新能源项目框架协议书的公告。⑤苏交科：关于持股5%以上股东部分股份解除质押的公告。⑥中国铁建：2022年第四季度主要经营数据公告。⑦粤水电：关于签订开平市工投货运港口有限公司三埠港搬迁项目(开平市三埠港区工程）勘察设计施工总承包合同及建设工程施工合同的公告。⑧北新路桥：工程中标公告。⑨中铝国际工程股份有限公司2022年第四季度主要经营数据公告。⑩粤水电：关于签订新建粤东城际铁路一环一射线项目施工总价承包（YDZH-8）合同的公告。⑪新疆交建：2022年度业绩预告。⑫北方国际：2022年第四季度工程业务经营情况的公告。⑬中铝国际：中铝国际工程股份有限公司2022年年度业绩预盈公告。⑭高新发展：关于建筑业务2022年第四季度经营情况的公告。⑮江河集团：江河集团2022年年度业绩预告。 表2：近期公司公告一览（2023.1.16-2023.1.20）