建筑行业：基建投资增速放缓，地产修复迹象初显

2023年9月15日 建筑行业 基建投资增速放缓，地产修复迹象初显 推荐维持评级 核心观点: ⚫固定资产投资增速继续回落。2023年1-8月份，全国固定资产投资 （不 含 农 户 ）327042亿 元， 同 比 增长3.2%， 较1-7月下降0.2pct。其中，民间固定资产投资169479亿元，同比下降0.7%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%。 分析师 龙天光：021-20252646:longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 基建投资增速有所放缓，铁路投资增速亮眼。2023年1-8月，我国广义基建投资同比增长8.96%，增速环比下降0.52pct，主要因地方政府换届导致项目进展延后。电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长26.50%，较上月提升1.1pct，铁路运输业投资同比增长23.4%。下半年，稳增长政策延续，专项债发行提速，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。 地产投资和销售仍然承压，新开工降幅略微收窄，竣工增速有所放缓。2023年1-8月，全国房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3pct；商品房销售面积同比下降7.1%，降幅较1-7月扩大0.6pct，商品房销售额同比下降3.2%，降幅较1-7月扩大1.7pct；房 屋 新 开 工 面 积 同 比 下 降24.4%， 降 幅 较1-7月 收 窄0.1pct；竣工面积同比增长19.2%，增幅较1-7月下降1.3pct。8月因房地产优化政策的持续出台，提振行业信心，市场对商品房销售的预期有所改善，新开工降幅略微收窄。下半年伴随商品房库存的逐步去化，保交楼政策叠加楼盘大多在年底集中验收和交付，预计新开工拐点有望出现，竣工增长有望持续。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 推荐稳增长、“中特估”及“一带一路”。下半年稳增长政策加码，基建投资有望企稳高增。随着地产政策密集出台，地产行业复苏可期，将利好房建、装修装饰、工程咨询等地产链后周期龙头企业。城中村改造加速推进，规划设计咨询、园林工程、基建、房建、装修装饰等板块或将迎来投资机会，尤其是超大特大型城市的地方国企和当地的优质龙头建筑企业更有望受益。新一轮国企改革和第三届“一带一路”峰会的召开将驱动央国企及国际工程企业估值 修 复 提 升。 推 荐 中 国 铁 建 （601186.SH） 、 中 国 建 筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工(600170.SH)、华 设 集 团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）等。 相关研究 ⚫风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 目录 （一）固定资产投资增速继续回落....................................................................................................................................2（二）基建投资增速有所放缓............................................................................................................................................2 （一）房地产投资和销售仍然承压....................................................................................................................................4（二）新开工降幅略微收窄，竣工增速有所放缓............................................................................................................5 一、固定资产投资增速继续回落 （一）固定资产投资增速继续回落 固定资产投资增速小幅下行。2023年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，较1-7月下降0.2pct。其中，民间固定资产投资169479亿元，同比下降0.7%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。分产业看，第一产业投资6928亿元，同比下降1.3%；第二产业投资102520亿元，增长8.8%；第三产业投资217593亿元，增长0.9%。第二产业中，工业投资同比增长8.8%。其中，采矿业投资增长2.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.5%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%。其中，铁路运输业投资增长23.4%，水利管理业投资增长4.8%，道路运输业投资增长1.9%，公共设施管理业投资下降0.6%。分地区看，东部地区投资同比增长5.6%，中部地区投资下降1.6%，西部地区投资下降0.6%，东北地区投资下降3.1%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）基建投资增速有所放缓 基建投资增速有所放缓，稳增长政策加码支撑基建投资增长持续性。2023年上半年，经济运行面临困难挑战，主要是国内需求不足，外部环境复杂严峻，消费复苏道路曲折，基建稳增长的作用仍然较为突出。2023年1-8月份，广义基建投资增速为8.96%，增速环比下降0.52pct。基建投资增速放缓主要因地方政府换届导致项目进展延后。下半年，稳增长政策延续，专项债发行提速，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速有所回升。基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应业投资继续维持较高增速，该领域属于民生补短板领域，政策支持力度大。2023年1-8月，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长26.50%，较上月提升1.1pct。 交通运输、仓储和邮政业投资增速小幅回落，铁路投资增速亮眼。2023年1-8月，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.30%，较上月下降0.4pct。其中，铁路运输业投资同比增长23.40%，较上月下降1.5pct；道路运输业投资同比增长1.9%，较上月下降0.9pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水利工程投资增速继续下滑。2022全年我国完成水利建设投资10893亿元，同比增长43.8%，首次突破万亿大关。2023年5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，规划纲要提出到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。2023年1-8月，水利环境公共累计增速较上月下滑1.2pct至0.4%，其中水利管理业投资同比增长4.8%，较上月下降2.7pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、地产投资和销售仍然承压，新开工降幅略微收窄 （一）房地产投资和销售仍然承压 单月投资和销售同比降幅收窄，但累计仍然承压。1-8月，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3pct；商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，降幅较1-7月扩大0.6pct，其中住宅销售面积下降5.5%；商品房销售额78158亿元，下降3.2%，降幅较1-7月扩大1.7pct。单月来看，8月房地产开发投资同比下降10.95%，降幅较上月收窄1.2pct；商品房销售面积同比下降12.18%，降幅较上月收窄3.36pct；商品房销售额同比下降16.39%，降幅较上月收窄2.91pct。整体来看，1-8月累计情况继续下行，8月 单月情况有所改善。7月，中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策，8月底以来，房地产政策层面组合拳持续出台，包括“认房不认贷”、降低首付比例和房贷利率、放开限购限价等，有利于降低居民购房成本，增加购房需求，提振市场信心，伴随着经济预期改善，预计商品房销售面积和金额增速将会有所回升。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）新开工降幅略微收窄，竣工增速有所放缓 新开工面积降幅略微收窄，竣工面积增速有所放缓。1-8月，房屋新开工面积63891万平方米，同比下降24.4%，降幅较1-7月收窄0.1pct；竣工面积43726万平方米，增长19.2%，增幅较1-7月下降1.3pct。单月来看，8月新开工面积同比同比下降23.57%，降幅较上月收窄2.31pct，竣工面积同比增长10.59%，增幅较上月下降22.55pct。整体来看，房屋新开工面积降幅略微收窄，竣工面积增速小幅回落，但仍然处于高位。2023年以来，受商品房销售低迷以及房企拿地意愿和能力下降的影响，房屋新开工面积持续下滑。8月因房地产优化政策的持续出台，市场对商品房销售的预期有所改善，新开工面积降幅略微收窄。下半年预计伴随商品房库存的逐步去化，新开工拐点有望出现。受保交楼政策影响，叠加楼盘大多在年底集中验收和交付，下半年竣工增长有望持续。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 三、投资建议：推荐稳增长、“中特估”和“一带一路” 下半年稳增长政策加码，基建投资有望企稳高增。2023年上半年以来，经济复苏不及预期，市场对于明确“稳增长”政策的预期不断上升。7月24日，中共中央政治局召开会议明确释放了稳增长信号。2023年1-8月，我国广义基建投资同比增长8.96%，增速环比下降0.52pct。下半年，稳增长政策延续，专项债发行提速，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。 地产链复苏可期，城中村改造有望受益。随着地产政策密集出台，行业复苏可期，将利好房建、装修装饰、工程咨询等地产链后周期龙头企业。下半年城中村改造的进度将会加快，市场空间广阔，与城市更新相关的规划设计咨询、园林工程、基建、房建、装修装饰等板块或将迎来投资机会，尤其是改造的重点区域的地方国企和当地的优质龙头建筑企业更有望受益 ， 建 议 关 注 聚 焦超 大 特 大 型 城 市开 发 的 相 关 产 业 链 标 的 ， 如 上 海 地 区 的 上 海 建 工(600170.SH)、华建集团(600629.SH)等，广深地区的建科院(300675.SZ)、华阳国际(002949.SZ)等。 围绕稳增长、“中特估”和“一带一路”三条主线。随着稳增长的定调，新一轮国企改革的思路得到进一步明确，具体方案预计将在下半年出台，将推动央国企提质增效，驱动估值修复提升。今年是“一带一路”倡议提出十周年，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛预计将于10月召开，推动共建“一带一路”高质量发展，预计将加强建筑央企及国际工程企业与“一带一路”沿线各国在基础设施建设领域的合作，重大海外工程项目的投资数量和资金都有望持续增