累库周期延续，政策托底预期强化

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4181.5,周涨幅2.6%。钢铁指数收报2413.7,周涨幅3.7%。本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为3.9%,特钢上涨幅度为3.1%。 普钢：节前普钢价格偏强运行。根据SMM调研，节前钢厂高炉开工率为91.08%，环比上升0.15个百分点；高炉产能利用率为92.38%，环比上升0.4个百分点。钢材累库周期持续，根据Mysteel统计，截止至1月27日，全国螺纹钢市场总库存977.40万吨，环比增长16.63%。短期来看，多方表示2023年房地产仍是支柱产业，政策托底意向明显，年后“两会”有望继续释放利好消息，但节后仍处于淡季，终端需求难以恢复，预计钢价将震荡偏强运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：海外市场情绪乐观，核心股票指数整体呈上行走势，对金属市场形成情绪提振。国内维持强预期、弱现实，目前处在淡季但乐观预期仍然提振金属价格。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：节前铁矿价格平稳运行。据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.03万吨，环比上升0.99万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.13万吨，环比上升1.17万吨。节后钢厂补库需求强烈，据Mysteel统计，截至1月27日，钢厂螺纹钢库存量287.85万吨，环比增长47.03%。短期来看，海外发运总量小幅下降，供应压力不大，春节过后因钢厂消耗部分库存将迎来一波补库，但考虑到美联储2月1日议息会议内容将成为风险点，预计铁矿石价格将震荡运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：节前双焦行情平稳运行。节前供应小幅回落，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为71.8%，环比下降0.2%；焦炭日均产量65.8万吨，环比减少0.2万吨。需求端，铁水产量有所回升，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.03万吨，环比上升0.99万吨。焦炭库存持续累库，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，节前焦炭库存139.9万吨，环比增加30.8万吨。短期来看，铁水产量小幅增加，供应有所回落，供需缺口继续缩小，预计双焦市场平稳运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格平稳运行。产地方面，节前大部分煤矿已停产放假，整体供应进一步缩减。终端电厂日耗处在高位，且目前库存相对安全，非电需求下滑。短期来看，下游需求整体减少，整体市场供需双弱，预计动力煤价格偏弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4181.5,周涨幅2.6%。钢铁指数收报2413.7,周涨幅3.7%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：计算机(+8.0%)、电子(+5.8%)、有色金属(+5.4%)；涨幅后三名：汽车(+0.4%)、轻工制造(-0.7%)、食品饮料(-0.8%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为3.9%,特钢上涨幅度为3.1%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：鄂资B股(+16.2%)、海南矿业(+10.1%)、博云新材(+10.1%)、金岭矿业(+6.8%)、八一钢铁(+6.4%)；涨幅后五：盛德鑫泰(+1.4%)、本钢板B(+1.3%)、广大特材(+0.6%)、福然德(+0.2%)、未来股份(-9.9%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：累库周期延续，政策托底预期强化 本周五,螺纹钢（上海）价格4140元/吨，环比持平；螺纹钢（天津）价格4080元/吨，环比上周上涨0.2%；热轧板卷（上海）价格4280元/吨，环比上周上涨1.2%；热轧板卷（天津）价格4110元/吨，环比上周下跌0.2%；冷轧板卷（上海）价格4570元/吨，环比持平； 冷轧板卷（天津）价格4540元/吨，环比持平。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 节前普钢价格偏强运行，螺纹钢（上海）吨毛利-32元，环比上周上涨8.57%；吨毛利率-0.77%，环比上周上涨9.42%。从影响因素来看：1）节前高炉开工率小幅回升，根据SMM调研，钢厂高炉开工率为91.08%，环比上升0.15个百分点；高炉产能利用率为92.38%，环比上升0.4个百分点；样本钢厂日均铁水产量为221.03万吨，环比上升0.99万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.13万吨，环比上升1.17万吨。2）原料端，铁矿价格依然坚挺，焦炭有三轮提降预期，钢材成本支撑转弱。3）钢材累库周期持续，根据Mysteel统计，截止至1月27日，全国螺纹钢市场总库存977.40万吨，环比增长16.63%。短期来看，多方表示2023年房地产仍是支柱产业，政策托底意向明显，年后“两会”有望继续释放利好消息，但节后仍处于淡季，终端需求难以恢复，预计钢价将震荡偏强运行。中长期来看，钢价仍受制于需求，随着下游需求边际恢复，供需矛盾将有所缓解，有望推动钢价震荡走强。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率（%） 2.2特钢：镍价上行，特钢企业利润空间有所压缩 本周LME镍收盘价28650美元/吨，环比上涨5.43%；长江有色市场镍均价227600元./吨，环比上涨3.38%；抚顺特钢收盘价52.51元，环比上涨2.08%；甬金股份收盘价45.69元，环比上涨2.77%。 海外市场情绪乐观，核心股票指数整体呈上行走势，对金属市场形成情绪提振。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：节后补库需求强烈，铁矿价格高位震荡 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价858元/湿吨，环比上周下跌0.23%；超特粉:青岛港:车板价收盘价725元/湿吨，环比上周下跌0.41%。 表2：铁矿石价格 节前铁矿石价格平稳运行，主要影响因素包括：1）铁水产量稳中有升，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.03万吨，环比上升0.99万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.13万吨，环比上升1.17万吨。2）节后钢厂补库需求强烈，据Mysteel统计，截至1月27日，钢厂螺纹钢库存量287.85万吨，环比增长47.03%。3）供应端，南半球进入雨季，海外发运量有所减少。短期来看，海外发运总量小幅下降，供应压力不大，春节过后因钢厂消耗部分库存将迎来一波补库，但考虑到美联储2月1日议息会议内容将成为风险点，预计铁矿石价格将震荡运行。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：焦企盈利承压运行，焦炭持续累库 本周五，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2680元/吨，与上周持平；主焦煤2300元/吨，与上周持平；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2440元/吨，与上周持平。 表3：焦煤、焦炭价格 节前双焦平稳运行，主要影响因素包括：1）节前供应小幅回落，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为71.8%，环比下降0.2%；焦炭日均产量65.8万吨，环比减少0.2万吨。2）铁水产量有所回升，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.03万吨，环比上升0.99万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.13万吨，环比上升1.17万吨。3）经历两轮提降后，焦企盈利能力转弱，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，节前全国平均吨焦盈利-98元/吨，山西准一级焦平均盈利-100元/吨，山东准一级焦平均盈利-89元/吨，内蒙二级焦平均盈利-123元/吨，河北准一级焦平均盈利-45元/吨。4）焦炭库存持续累库，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，节前焦炭库存139.9万吨，环比增加30.8万吨。短期来看，铁水产量小幅增加，供应有所回落，供需缺口继续缩小，预计双焦市场平稳运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：供需双弱，预计煤价弱势运行 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价719元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价786元／吨，环比持平；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1220元/吨，环比持平；动力煤：理查德港：现货价165.1美元/吨，环比下降8.99%；动力煤：欧洲三港：现货价238.5美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价392.4美元/吨，环比下降1.23%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格平稳运行，主要驱动因素包括：1）产地方面，节前大部分煤矿已停产放假，整体供应进一步缩减。2）政策端对于电厂库存有所要求，部分终端有补库行为。3）终端电厂日耗处在高位，且目前库存相对安全，非电需求下滑。短期来看，下游客户需求整体减少，整体市场供需双弱，预计动力煤价格偏弱运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 据中国银保监会1月16日消息，银保监会表示，要着力扩大国内需求，引导银行业保险业把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。实践表明，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键，金融服务大有可为。要以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车、绿色家电等大宗商品消费，为新型消费和服务消费。（银保监会） 财联社1月17日电，国家统计局数据显示，12月份，规模以上工业原煤、原油、天然气同比保持增长。12月份，生产原煤4.0亿吨，同比增长2.4%，增速比上月放缓0.7个百分点，日均产量1299万吨。进口煤炭3091万吨，同比下降0.1%，降幅比上月收窄7.7个百分点。2022年，生产原煤45.0亿吨，同比增长9.0%。12月份，生产原油1687万吨，同比增长2.5%，增速比上月放缓0.4个百分点，日均产量54.4万吨。进口原油4807万吨，同比增长4.2%，增速比上月回落7.6个百分点。进口煤炭2.9亿吨，同比下降9.2%。2022年，生产原油20467万吨，同比增长2.9%。进口原油50828万吨，同比下降0.9%。12月份，生产天然气204亿立方米，同比增长6.5%，增速比上月放缓2.1个百分点，日均产量6.6亿立方米。进口天然气1028万吨，同比下降11.8%，降幅比上月扩大9.0个百分点。2022年，生产天然气2178亿立方米，同比增长6.4%。 进口天然气10925万吨，同比下降9.9%。（SMM） 根据国家统计局发布数据显示，12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。2022年12月粗钢产量7789万吨，同比下降9.8%；2022年全年粗钢产量为10.13亿吨，同比下降2224.3万吨，降幅2.1%； 12月钢材产量11193万吨，同比下降2.6%；全年钢材产量13.4亿吨，同比下降0.8%。 （国家统计局） 据中国工程机械工业协会对11家推土机制造企业统计，2022年12月当月销售各类推土机584台，同比增长24%，销售各类平地机555台，同比下降4.31%，销售各类汽车起重机16