采掘行业：复工率提升叠加政策预期强化，煤炭需求或得托底支撑

1 Table_Fir st Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_Fir st | Table_Sum mar y 复工率提升叠加政策预期强化，煤炭需求或得托底支撑 采掘行业 事件： 近日，工信部副部长辛国斌称全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，企业人员平均复岗率约为80%，中小企业开工率已达到60%左右。同时，定向降准及地方债发行继续提速等政策进一步强化托底预期。 投资要点：  企业复工加快推进，3月用电量环比提升 目前全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，其中浙江、江苏、上海、山东、广西、重庆等已接近100%。企业人员平均复岗率约为80%，中小企业开工率已达到60%左右。今年前2个月，全国规模以上工业发电量同比下降8.2%，其中，火电发电同比分别下降8.9%。从用电看，今年前2个月，全国全社会用电量同比下降7.8%，但是3月以来发用电量出现了明显回升。3月16日调度发电量达178亿千瓦时，明显高于2月底的162亿千瓦时，上升9.9%。  海外资源供应风险提升，进口煤管控力度增强 受近期国际油价波动影响，海外产油国财政压力加剧，叠加制裁与疫情等影响，部分海外资源国矛盾激化，地缘政治、债务风险提升。我国油气进口的数个主要来源供应稳定性面临重大挑战，叠加外汇约束，国内煤炭对于进口油气资源的替代过程或加速。此外，多地海关禁止进口煤异地报关，进口额度整体减少，进口煤管控力度增强。海外能源供给有进一步收紧的预期。  托底政策预期强化，煤炭需求稳步改善可期 16日，定向降准措施正式实施，将释放长期资金5500亿元，激励银行加大对小微、民营企业等普惠金融领域提供支持，助力复工复产。同时，2月下旬以来地方债发行提速，截至3月8日，今年已发行地方债12928.86亿元，较去年同期的7835.38亿元大幅增长超过65%。同时，地方债发行期限拉长、成本下降、募资投向往基建倾斜的特征比较明显，有望助力基建投资恢复性增长。虽然当前煤炭库存仍有压力，但在复工加快叠加稳增长的预期下，煤炭需求稳步改善可期，进入配置窗口期。煤炭价格短期受原油下挫影响，后续修复动力来自供需持续紧平衡与能源进口替代加速，规范化运营的头部企业如中国神华、陕西煤业以及焦煤企业西山煤电、平煤股份等有望进一步受益。  风险提示 政策推进不及预期，下游需求不及预期。 Table_Fir st | Table_Repor tDate 2020年03月18日 Table_Fir st | Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_Fir st | Table_Aut hor 吴诚 分析师 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn 吴程浩 分析师 执业证书编号：S0590518070002 电话：0510-85611779 邮箱：wch@glsc.com.cn Table_Fir st | Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_Fir st | Table_Cont acter Table_Fir st | Table_RelateReport 相关报告 1、《2月煤炭海运进口同比增加，需求修复快于供给修复》 《采掘》 2020.03.10 2、《事故致煤炭产能复工受阻，关注供需紧平衡下价格修复》 《采掘》 2020.02.27 3、《供给或收缩支撑铜价，锌矿增产打破平衡》 《采掘》 2017.01.25 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-18%-6%6%18%2019-032019-072019-112020-03采掘沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1198号3704、3705、3706单元 电话：021-61649996 nMuMnPtPqNqMoQpPrMqQmP9PbP6MtRoOoMqQfQqQpMjMqRzQbRnMtNNZpNsNMYtQuN 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 王铁心 13520772313 上海 费隆楷 13485058371