弱 2H22 如预期;物联网/汽车 CCM 有望在 2023 年推动复苏

2023年1月26日招银国际全球市场|股票研究|公司更新Q-Tech(1478港元)2 h22预期疲弱;物联网/汽车CCM准备2023年推动经济复苏目标价格(以前的TP上/下行当前价格5.76港元5.60港元)14.8%我们相信Q-Tech的22财年盈利预警（同比下降70-80%）不足为奇鉴于 1） 1H22 盈利同比下降 72%，2） 2H22 CCM 出货疲软（同比下降17%，而上半年同期为-5%）和3）低利用率和亏损的利润率压力打造物联网/汽车CCM业务。展望未来，手机CCM/FPM出货量2023年将保持低迷，我们相信物联网/汽车CCM将成为主要销售23/24财年增长动力同比增长204%/130%（移动CCM同比增长+1%/4%），占23/24财年销售额的10%/19%（22财年为3%）。我们稍微调整了23/24财年每股收益，以加强物联网/汽车CCM，并重申购买新目标价5.76港元，基于相同的10倍市盈率，即将推出的催化剂包括第一季度出货量回收、自动CCM产品发布和A股分拆。5.02港元中国的技术亚历克斯·NG(852) 3900 0881alexng@cmbi.com.hkHanqing李lihanqing@cmbi.com.hk 鉴于2H22智能手机疲软，FY22盈利警告并不奇怪。Q-tech宣布22财年盈利预警，称同比收益70-80%下降，基本符合我们预期的同比-68%（前值估计为-72%/-63%）在 1H/2H22 中），鉴于智能手机 CCM/FP M 在 2H22 中持续疲软。总体而言，我们认为FY22的业绩是预期的，并反映在股价上。股票数据Mkt帽(mn港币)5,948.74.19.63/2.90港元Avg 3 m t / o (mn)52 w高/低(港元)总发行股票(mn)1185.0来源:FactSet Hands et CCM/FP M：预计23财年增长缓慢。为手机CCM（占销售额的82%），而我们对三星的订单赢得和规格保持乐观包括OIS，SMA和潜望镜镜头在内的升级趋势将推动ASP上涨到2023年，我们预计23财年的出货量将保持平稳，并估计23/24财年增长1%/4%。对于FPM（占销售额的8%），我们估计为1%/0%收入增长，缺乏升级和成熟的市场。股权结构他政法嘉实基金管理有限公司有限公司63.6%2.7%来源:港交所分享的性能绝对相对6.8%22.0%1-mth3-mth6-mth来源:FactSet23.3%65.1%6.4% 汽车CCM：新兴增长动力，销售比例为10%/19%FY23/24E。Q-tech赢得了20多个经过认证的OEM/一级汽车客户运营中的项目。我们预计物联网/汽车CCM将同比增长204%/130%23/24财年的销售额增长，占23/24财年的10%/19%（而23/24财年为3%）22财年）。尽管22财年早期盈利能力疲软，但管理层预计。毛利率将随着规模扩大而提高，并在23/24财年达到企业水平新能源汽车客户的订单开始增加。0.8%12-mth性价比 磨破的t是在2 h22;保持购买。展望未来,管理。仍然是积极：1）相机规格升级以驱动ASP;2） AR/VR透视和煎饼镜头;3）2023年新能源汽车产品。总的来说，我们相信 Wors t 在 2H22 中结束，并对 Q- 保持正科技的物联网/汽车2023E年CCM业务扩展。我们认为，23财年市盈率是8.7倍该股仍然具有吸引力，并保持买入，新目标价为5.76港元。来源:FactSet业绩总结(你们12月31日)FY20A17,400FY21A18,663FY22E14,094FY23E15,173FY24E17,578收入(mn)元同比增长(%)净利润(mn)元每股收益(报道)(元)同比增长(%)共识每股收益(元)P / E (x)32.1840.10.7251.1na7.3862.80.731.8(24.5)230.80.20(73.3)0.3121.31.07.7563.90.48144.40.538.715.8938.10.8066.40.725.20.745.75.8P / B (x)1.31.00.90.8收益率(%)5.40.00.92.23.7净资产收益率(%)25.3(23.2)20.3(0.8)4.811.0(4.6)16.4(31.6)净杠杆率(%)(24.7)资料来源：公司数据，彭博社，CMBIG M估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露彭博社的更多报道：RESP C <GO>MBR 或 http://www.cmbi.com.hk1 2023年1月26日Fo cus图表图1:收入增长趋势图2:收入分解资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计图3:利润率趋势图4:CCMshipment混合资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计图5:CCM每月装运图6:FPM每月装运201820192020202120222018(mn单元)20192020202120221614121086050403020100(mn单元)10346420资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2023年1月26日收益修正图7:收益修正新2023 e老变化(%)FY23E-3%(mn)元FY22E14,0947602024 e17,5781,7501,100938FY22E15,207824FY23E15,6231,241663FY24E17,7201,7621,106944FY22E-7%FY24E-1%收入15,1731,237675总利润营业利润净利润-8%0%-1%295337-12%-16%-16%0 ppt2%-1%2315642735532%-1%每股收益(R MB)毛利率营业利润率净利润率19.647.879.523.246.980.02%-1%5.4%2.1%1.6%8.2%4.5%3.7%10.0%6.3%5.3%5.4%2.2%1.8%7.9%4.2%3.5%9.9%6.2%5.3%0.2 ppt0.2 ppt0.2 ppt0 ppt0 ppt0 ppt-0.1 ppt-0.2 ppt资料来源:公司数据,CMBIGM估计图8:CMBI估计与共识CMBI共识FY23E16,8131,385651差异(%)FY23E-10%(mn)元FY22E14,0947602023 e15,1731,2376752024 e17,5781,7501,100938FY22E15,051938FY24E18,9411,781952FY22E-6%FY24E-7%收入总利润营业利润净利润-19%-11%-2%295325-9%4%16%231564371624852-38%-10%10%每股收益(R MB)毛利率营业利润率净利润率19.647.879.531.253.272.4-37%-10%10%5.4%2.1%1.6%8.2%4.5%3.7%10.0%6.3%5.3%6.2%2.2%2.5%8.2%9.4%5.0%4.5%-0.8 ppt-0.1 ppt-0.8 ppt-0.1 ppt0.6 ppt0 ppt0.6 ppt1.2 ppt0.8 ppt3.9%3.7%资料来源:公司数据,CMBIGM估计图9:损益表预测元锰收入...同比FY198,1352.5%FY2017,40032.1%(15,630)1,771FY2118,6637.3%1 h227,095-24.0%(6,719)3762 h22e6,891-26.1%(6,506)385FY22E14,094-24.5%(13,225)760FY23E15,1737.7%FY24E17,57815.8%(15,827)1,750销售成本总利润流量(%)...同比(7,782)3534.3%(16,901)1,762(13,936)1,23710.2%50.1%9.4%5.3%5.6%5.4%8.2%10.0%41.5%-60.0%-0.5%-65.3%-43.4%-56.8%62.6%品类(100)-1.2%(266)-3.3%70(179)-1.0%(590)-3.4%1,0466.0%(184)-1.0%(642)-3.4%1,0395.6%-0.7%(78)-1.1%(261)-3.7%185(78)-1.1%(234)-3.4%110(156)-1.1%(495)-3.5%295(152)-1.0%(501)-3.3%675(176)-1.0%(580)-3.3%1,1006.3%...%的牧师研发...%的牧师营业利润OPM (%)...同比0.9%-87.1%2.6%1.6%2.1%4.5%68.9%-73.6%-67.5%-71.6%128.9%62.9%利润的同事。(25)(23)(52)(18)(17)(35)2030净利润NPM (%)...同比140.2%8404.8%8634.6%2.7%1662.3%620.9%2311.6%5643.7%9385.3%-96.7%54.9%-71.5%-77.9%-73.3%144.4%66.4%资料来源:公司数据,CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2023年1月26日图10:收入分解元锰CCMRevenue...同比FY1910,36065%40654%25.5FY2015,20247%392FY2116,87511%4791 h226,502-23%2132 h22e6,176-27%211-17%29.3FY22E12,786-24%424-12%30.2FY23E13,8558%FY23E16,25717%49213%33.0发货(mn)...同比4383%-3%22%-5%ASP (R MB)...同比38.752%35.2-9%30.5-19%31.75%7%-12%-14%4%FPMRevenue...同比2,75951%1022,101-24%92-10%22.8-16%1,675-20%11525%14.6-36%551-40%51623-18%611,173-30%1121,1841%1175%1,1870%1235%发货(mn)...同比-5%-9%3%-3%ASP (R MB)...同比27.158%10.9-34%10.2-20%10.5-28%10.1-4%9.7-5%其他人5166%9791%11216%42107%7,095-24%920%13419%1340%1340%...同比总计...同比13,17062%17,40032%18,6637%6,891-26%14,094-24%15,1738%17,57816%资料来源:公司数据,CMBIG M es timates请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4 2023年1月26日估值保持与TP的买的5.76港元(上升15%)总体而言，我们认为最糟糕的时期已经过去，我们对Q技术的不手机业务扩展。维持买入，新目标价为5.76港元。催化剂包括 4Q出货量改善，汽车CCM和A股分拆。图11:同行的估值市场帽价格(信用证)5.02TP/做wn一边15%-24%-29%-10%79%-24%107%NAP / E (x)P / B (x)净资产收益率(%)公司问技术股票行情自动收录器评级(mn)美元(信用证)5.76FY22E21.311.929.339.54.1FY23E FY22E FY23E FY22E FY23E1478港元6088港元2018港元2382港元698港元买买持有持有买持有买NR7592,2623,2988.710.618.127.83.11.00.81.04.50.12.10.7-1.00.81.04.00.11.90.6-4.76.93.511.52.36.418.6-10.67.45.614.43.09.920.