23.7% 4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 精锻科技(300258) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 精锻科技（300258.SZ）：新能源业务发展势头良好，全年业绩实现较快增长 [Table_ReportDate] 2023年01月20日 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年度业绩报告，预计全年实现归母净利润2.38-2.48亿元，同比增长39-44%，扣非归母净利润2.06-2.16亿元，同比增长67-75%。 点评： ➢ 新能源业务发展势头良好，全年业绩实现较快增长。利润方面，公司预计全年归母净利润2.38-2.48亿元，以中枢2.43亿元计，同比+41%；Q4归母净利润0.64-0.74亿元，以中枢0.69亿元计，同比+77%，环比+3%。收入方面，公司营收增长同比超27%，其中国内收入增长约26%，出口增长约31%，新能源配套收入占比超20%。公司发展势头良好，主要受益于在新能源汽车配套领域的前瞻性布局以及技术研发和交付能力等方面的前期投入，江苏公司、天津公司、重庆公司产出提升。 ➢ 持续推进数字化、自动化建设，为中长期发展赋能。2022年公司本部PLM产品生命周期管理项目1.5期顺利结题验收；成功实施了5G+MEC智能工厂专网、智能立体化仓库、EAM设备全生命周期管理、生产设备的5G数字化采集项目；大力推进和组织实施了作业流程自动化和机器人自动化作业产线改造等技改项目，有效应对当前人口负增长形势下的招工难题；加大研发投入，海内外市场新品开发态势良好；致力于企业基础研发能力建设、设备效能管理、物流效率提升等多方面的能力建设，为企业高质量可持续健康发展提供了良好的基础能力保证。 ➢ 募投项目进展顺利，轻量化项目将于2024年贡献收入。2022年4月公司发布可转债预案，募集不超过10亿元用于新能源汽车轻量化关键零部件项目和年产2万套模具及150万套差速器总成项目。轻量化项目方面，公司已于当地政府的积极协调下取得相应土地使用权、建设工程许可证、建筑工程施工许可等，2022年年底有一部分设备会陆续到公司，2023年上半年进入安装调试阶段，公司预计2023年Q4实现小规模量产，2024年开始贡献收入；差速器项目方面，天津工厂产能利用率和收入都在提升，公司预计2022年收入为2亿以上，Q4末单月突破盈亏平衡点，2023年开始有正向的收益贡献，Q3天津工厂有大众新的国产化项目量产，进一步替代进口，二期项目的厂房和产能在投资建设中。随着后续新产能投产及新订单落地，有望带来业绩增量。 ➢ 盈利预测：公司是国内领先的精锻齿轮龙头，随着电驱动传动部件产业化项目及轻量化项目的陆续建成投产+新客户拓展+订单增加，业绩有望保持较快增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.43、3.25、4.27亿元，对应 PE 分别为25、18、14倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,203 1,423 1,886 2,459 3,177 增长率YoY -2.1% 18.3% 32.5% 30.3% 29.2% 归属母公司净利润(百万元) 156 172 243 325 427 增长率YoY -10.4% 10.3% 41.2% 34.0% 31.3% 毛利率 31.5% 29.3% 28.6% 29.0% 29.3% 净资产收益率ROE 5.2% 5.5% 7.3% 9.1% 10.9% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.36 0.50 0.67 0.89 市盈率P/E(倍) 38.53 34.94 24.75 18.47 14.07 市净率P/B(倍) 1.99 1.91 1.80 1.67 1.53 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年01月20日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图1：公司历年收入&同比增速 图2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速 图4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率 图6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%-20246810121416201720182019202020212022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比(%)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-4-3-2-101234201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润（亿元）同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-3-2-101234562020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业总收入（亿元）同比(%)-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.82020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3归母净利润（亿元）同比（%）0%5%10%15%20%25%30%35%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3毛利率(%)净利率(%)-4%-2%0%2%4%6%8%10%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,761 1,897 1,896 2,219 2,611 营业总收入 1,203 1,423 1,886 2,459 3,177 货币资金 434 583 422 389 447 营业成本 824 1,007 1,347 1,745 2,245 应收票据 67 73 113 130 184 营业税金及附加 16 20 24 33 43 应收账款 270 321 392 537 663 销售费用 8 10 13 17 22 预付账款 13 24 23 33 44 管理费用 75 103 121 163 215 存货 253 360 417 596 727 研发费用 81 73 97 127 164 其他 724 536 530 535 545 财务费用 38 34 38 52 64 非流动资产 2,483 2,806 3,387 3,798 4,146 减值损失合计 -6 -8 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 2 15 8 13 21 固定资产（合计） 1,912 2,004 2,284 2,511 2,698 其他 29 17 37 51 58 无形资产 161 189 208 236 261 营业利润 186 199 290 385 503 其他 410 613 894 1,051 1,187 营业外收支 1 0 0 0 0 资产总计 4,244 4,703 5,284 6,017 6,756 利润总额 187 199 290 385 503 流动负债 935 1,328 1,597 1,995 2,347 所得税 32 27 47 60 76 短期借款 410 773 910 1,048 1,260 净利润 156 172 242 325 427 应付票据 60 93 86 157 160 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 273 288 394 551 651 归属母公司净利润 156 172 243 325 427 其他 192 174 206 239 276 EBITDA 415 448 629 773 935 非流动负债 287 227 347 427 477 EPS（当年）（元） 0.38 0.36 0.50 0.67 0.89 长期借款 227 148 268 348 398 其他 60 80 80 80 80 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 1,222 1,556 1,944 2,422 2,825 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 5 7 7 7 7 经营活动现金流 359 197 561 625 671 归属母公司股东权益 3,017 3,141 3,333 3,588 3,925 净利润 156 172 242 325 427 负债和股东权益 4,244 4,703 5,284 6,017 6,756 折旧摊销 194 228 309 348 388 财务费用 40 39 47 59 70 重要财务指标 单位: 百万