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全年扭亏为盈,业绩持续向好

均胜电子,6006992023-01-20李渤、杨烨财通证券自***
全年扭亏为盈,业绩持续向好

均胜电子(600699) /汽车零部件 /公司点评 /2023.01.20 请阅读最后一页的重要声明! 全年扭亏为盈,业绩持续向好 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-19 收盘价(元) 15.32 流通股本(亿股) 13.68 每股净资产(元) 8.66 总股本(亿股) 13.68 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号:S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号:S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《 业绩符合预期,“困境反转,大象转身”持续验证 》 2022-10-25 ❖ 事件:2023年1月19日,均胜电子发布2022年业绩预告,预计2022年度将实现扭亏为盈,归属于母公司所有者的净利润预计为3.21亿元-3.61亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增加40.74亿元-41.14亿元;预计2022年商誉不存在减值迹象。 ❖ 业绩持续向好,2022年无商誉减值迹象。根据公司业绩预告,公司2022年实现营业收入约497亿元,同比增长约9%,其中汽车电子业务实现营业收入约153亿元,同比增长约15%;汽车安全业务实现营业收入约344亿元,同比增长约6%。单季度看,公司2022Q4实现营业收入约140亿元,同比增长21%,环比增长9%;归母净利润实现约1.90-2.30亿元,与2022Q3相比略有下滑(2.36亿元),或源于2022年末国内疫情反复导致的汽车销量下降。此外2022年公司没有商誉减值迹象,印证公司安全业务持续向好。 ❖ 客户结构优越,在手订单充足。公司客户以如大众、宝马、戴姆勒等国际车厂为主,2021年公司75%的收入来自国外,我们认为,单一国家的车市或经济情况对公司影响相对较小,公司优越的客户结构存能够抵御中国汽车降价趋势对上游利润率的影响。订单方面,公司2022年新增订单750亿元,同比增长43%,且来自新能源车的订单占比超过60%。此外,公司安全业务整合已进入尾声,伴随费用管控的持续向好,我们预计公司安全业务将在2023年开始逐步贡献利润。 ❖ 盈利预测与投资评级:公司汽车安全业务进入整合尾声,业务发展边际向好;汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势,业务合作与下游订单均处于高景气期;营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2022-2024年分别实现收入497.1、541.4、594.5亿元,实现归母净利润3.4、10.1、16.2亿元,对应当前PE估值分别为61x、21x、13x,维持“增持”评级。 ❖ 风险提示:汽车智能化、电动化发展不及预期风险;汽车安全行业发展不及预期风险;原材料和运费大幅上涨的风险;宏观经济下行风险。 盈利预测: [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 47890 45670 49708 54136 59447 收入增长率(%) -22.4 -4.6 8.8 8.9 9.8 归母净利润(百万元) 616 -3753 341 1009 1616 净利润增长率(%) -34.5 -709.1 109.1 195.8 60.1 EPS(元/股) 0.5 -2.7 0.2 0.7 1.2 PE 51.8 — 61.4 20.8 13.0 ROE(%) 4.1 -33.0 2.9 7.9 11.3 PB 2.3 2.6 1.8 1.6 1.5 数据来源:wind数据,财通证券研究所 -52%-41%-29%-18%-7%5%均胜电子沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 47889.84 45670.03 49707.66 54136.16 59447.16 成长性 减:营业成本 41517.03 40360.31 43486.49 46243.06 50058.68 营业收入增长率 -22.4% -4.6% 8.8% 8.9% 9.8% 营业税费 133.85 122.21 133.01 144.86 159.07 营业利润增长率 -68.4% -896.2% 109.2% 198.9% 61.5% 销售费用 901.19 1184.57 745.61 812.04 891.71 净利润增长率 -34.5% -709.1% 109.1% 195.8% 60.1% 管理费用 3068.30 2764.81 2435.68 2652.67 2912.91 EBITDA增长率 -29.8% -34.5% -8.9% 63.1% 19.9% 研发费用 2301.21 2346.68 2286.55 2544.40 2794.02 EBIT增长率 -120.5% -503.9% 192.7% 68.2% 35.3% 财务费用 1072.74 971.72 662.63 650.32 616.83 NOPLAT增长率 -108.8% 1,606.3% -176.3% 66.5% 35.3% 资产减值损失 -127.03 -2094.01 -1.00 -190.00 -240.00 投资资本增长率 6.2% -9.5% 0.9% 2.7% 4.3% 加:公允价值变动收益 -3.01 63.19 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 13.8% -13.4% 2.0% 5.9% 8.9% 投资和汇兑收益 1798.47 161.48 248.54 0.00 0.00 利润率 营业利润 487.06 -3877.94 355.35 1062.30 1715.69 毛利率 13.3% 11.6% 12.5% 14.6% 15.8% 加:营业外净收支 6.78 -11.33 0.00 0.00 -15.00 营业利润率 1.0% -8.5% 0.7% 2.0% 2.9% 利润总额 493.84 -3889.27 355.35 1062.30 1700.69 净利润率 0.4% -9.9% 0.7% 1.9% 2.7% 减:所得税 290.01 646.19 14.21 53.11 85.03 EBITDA/营业收入 5.9% 4.0% 3.4% 5.0% 5.5% 净利润 616.17 -3753.29 341.13 1009.18 1615.65 EBIT/营业收入 -0.4% -2.4% 2.0% 3.2% 3.9% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 8650.02 6246.97 6228.92 7408.34 8968.79 固定资产周转天数 87 87 76 66 57 交易性金融资产 1297.86 899.81 899.81 899.81 899.81 流动营业资本周转天数 12 34 36 37 38 应收帐款 6829.70 6846.87 7626.38 8305.82 9120.66 流动资产周转天数 200 194 189 191 194 应收票据 570.61 356.33 387.83 422.38 463.82 应收帐款周转天数 52 55 56 56 56 预付帐款 269.75 139.42 150.22 159.74 172.92 存货周转天数 56 64 64 64 64 存货 6330.34 7030.99 7575.58 8055.79 8720.49 总资产周转天数 429 410 386 366 349 其他流动资产 996.41 938.29 938.29 938.29 938.29 投资资本周转天数 306 291 269 254 241 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 4.1% -33.0% 2.9% 7.9% 11.3% 长期股权投资 1862.48 1945.80 2025.80 2105.80 2195.80 ROA 1.1% -7.3% 0.6% 1.9% 2.8% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC -0.2% -3.5% 2.7% 4.3% 5.6% 固定资产 11464.29 10921.53 10375.46 9856.68 9363.85 费用率 在建工程 2052.94 1834.21 1834.21 1834.21 1834.21 销售费用率 1.9% 2.6% 1.5% 1.5% 1.5% 无形资产 3867.37 3458.26 3406.75 2985.82 2626.29 管理费用率 6.4% 6.1% 4.9% 4.9% 4.9% 其他非流动资产 535.79 591.42 591.42 591.42 591.42 财务费用率 2.2% 2.1% 1.3% 1.2% 1.0% 资产总额 56265.15 51326.68 52500.54 54258.62 56897.10 三费/营业收入 10.5% 10.8% 7.7% 7.6% 7.4% 短期债务 4612.81 3396.27 3396.27 3396.27 3396.27 偿债能力 应付帐款 8029.71 7118.71 7670.10 8156.30 8829.29 资产负债率 65.4% 67.2% 67.2% 66.4% 65.2% 应付票据 20.56 132.13 142.37 151.39 163.88 负债权益比 189.0% 204.5% 205.3% 198.0% 187.1% 其他流动负债 1563.61 1667.65 1667.65 1667.65 1667.65 流动比率 1.28 1.41 1.43 1.51 1.60 长期借款 11865.79 13498.55 13498.55 13498.55 13498.55 速动比率 0.95 0.99 1.00 1.07 1.15 其他非流动负债 282.16 102.99 102.99 102.99 102.99 利息保障倍数 -0.16 -1.07 1.29 2.17 2.94 负债总额 36796.62 34471.96 35304.69 36053.59 37076.41 分红指标 少数股东权益 4299.54 5481.44 5481.44 5481.44 5481.44 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 1368.08 1368.08 1368.08 1368.08 1368.08 分红比率 留存收益 4614.85 657.69 998.83 2008.01 3623.66 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 19468.53 16854.72 17195.85 18205.03 19820.69 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.49 -2.74 0.25 0.74 1.18 净利润 203.83 -4535.46 341.13 1009.18 161

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