23H1利润扭亏为盈，业绩持续向好

主要观点： 报告日期：2023-07-12 核心观点： 营收趋势回暖，第二季度净利润同比由负转正，汽车业务稳步向上： 1）营收方面，行业复苏企稳，公司在手订单充沛，新获订单的逐步放量，营收规模得到保障。2023年上半年公司各项业务继续保持稳健增长，预计实现营业收入约270亿元，同比增加约41亿元，增长约18%。随着全球汽车主要市场的需求逐步恢复、供应链逐渐趋于稳定以及智能电动汽车的快速发展，行业经营环境有所改善。公司2022年新获订单金额重回历史高位，达到763亿元，同比增45.06%；2023Q1新获订单总额达174亿元；并于今年4月斩获800V功率电子大单，预计全生命周期订单总金额约130亿元。2）盈利方面，单季业绩边际改善显著，同环比均实现正增长。公司预计2023年半年度实现归母净利润约4.75亿元，与上年同期(-1.05亿元)相比，将实现扭亏为盈；其中预计二季度单季贡献归母净利润约2.75亿元，同比增长424.03%，环比增长38%，利润增速显著优于营收增长，盈利能力大幅提升，业绩持续改善可期。 汽车电子业务布局全面，新产品上市带来强劲增长潜力： 2022年汽车电子业务新获订单约282亿元，同比增长29%；2023年Q1再新获130亿元800V高压平台全球定点项目。汽车电子业务紧随智能电动化以及中国市场的大发展趋势，持续强劲增长，预计2023年上半年实现营业收入约83亿元，同比增长约24%。2023年上半年，公司在高阶自动驾驶方面持续布局，1）战略合作及进展：均联智行（全资子公司）与地平线签署战略合作协议，提供灵活丰富的自动驾驶及软件解决方案，共同推进高级别自动驾驶解决方案研发落地。目前，公司已率先在演示实车上呈现了“ADAS+V2X融合”的解决方案，均联智行5G+V2X车路协同技术在全球量产已进入增量阶段。2）产品发布：公司发布首款智能驾驶域控制器产品nDriveH，采用双芯片结构设计，并通过最高等级认证，在产品轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。 1.均胜电子|公司点评：Q1业绩快速增长，在手订单保持强劲2023-05-05 汽车安全业务结构不断优化，产能增强，业绩稳步增长： 公司积极采取的一系列改善、控制措施逐步取得成效，业绩得到全面改善 。2022年 安 全 业 务 领 域 新 获 总 订 单 为481亿 元， 同 比 增 长 超100%；一季度实现营收91.7亿元，同比增长10.3%，业务毛利率逐步恢复至约10%。预计2023年上半年实现营业收入约187亿元，同比增 长约15%。公司致力于推进产品创新，陆续开发量产DMS、MSB、SHS等集成安全解决方案，在保障车辆安全性的同时，提升产品单车价值量。聚焦国内市场，总投资约20亿元的均胜安全合肥新产业基地第一期项目计划将于2023年投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年，安全气囊系统1,000万件/年的产能。 投资建议： 公司预计2023年上半年归母净利润同比扭亏为盈，下半年随着产能与经济的恢复，业绩有望持续增长。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。随着新能源汽车的产能释放，汽车电子业务的需求会进一步提升。边际改善显著，业绩兑现坐实，我们预计，公司2023~2025年营收分别为554.93/627.66/726.68亿元；2023~2025年实现归母净利润分别为9.86/13.07/21.72亿元；2023~2025年对应PE为27.58/20.81/12.52x，维持公司“增持”评级。 风险提示： 1）全球经济下行期，消费端收紧，从而导致下游乘用车需求复苏不及预期。这将影响到公司两大业务，汽车电子以及汽车安全的预期收益。2）海外不确定因素以及大宗原材料价格波动，恐引发价格战，而价格战或将导致车企成本压力向上游供应链企业进行传导。 财务报表与盈利预测 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，研究所所长，TMT行业首席分析师。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。