证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 半导体设备 2023年01月20日 长川科技（300604）2022年业绩预告点评 强推 （维持） 业绩符合预期，2023年有望延续高增势头 目标价：56.6元 当前价：43.26元 事项：  公司发布2022年年度业绩预告：  1）预计2022年度实现归母净利润4.50亿元-5.20亿元，同比增长106.20%-138.27%。 扣 非 后 归 母 净 利 润3.85-4.55亿 元 ， 同 比 增 长98.97%-135.15%。  2）单Q4归母净利润预计1.25亿元-1.95亿元，同比增长41%至120%。扣非后归母净利润1.23-1.93亿元，同比增长50%-136%。 评论：  新品放量突破周期影响，2022年业绩实现快速增长。2022年度公司实现归母净利润4.50亿元-5.20亿元，同比增长106%-138%，符合预期。分产品来看：1）2022年封测景气度整体处于下行通道，业内主要厂商资本开支低迷，对公司传统主营产品模拟测试机和重力式/平移式分选机的销售形成了一定的冲击，叠加疫情影响，相关业务有所下滑；2）新品SoC测试机处于放量早期，持续研发和市场积极拓展、与行业内知名客户的深度合作等措施推动了公司市场竞争力有效提升，业务规模稳步扩大；3）新品三温分选机和探针台亦随着客户端的顺利拓展逐步成为公司业绩增长重要驱动力。单Q4公司归母净利润预期中值为1.6亿元（yoy+80%，qoq+99%），同环比均呈现较大幅度增长，我们认为主要系公司SoC测试机交付机台数增加。  下游景气复苏叠加新品持续放量，2023年有望延续高增势头。展望2023年，公司将持续加强业务、团队以及管理等多方面的系统性整合，发挥自身核心技术优势，继续探索产品技术深度，加强品牌建设，有望进一步提升市场份额。分业务来看：1）传统业务：行业普遍预期本轮半导体下行周期底部区间位于2023Q2/Q3，公司模拟/数模测试机、重力式/平移式分选机等业务或随半导体景气复苏迎来反转；2）SoC测试机：头部客户需求旺盛，订单节奏或仍保持高增态势，同时公司将进一步优化客户结构、提升产品性能、拓展终端领域，寻求更为广阔的市场空间和持续稳健的长期驱动力；3）其他业务：探针台/三温分选机/AOI，随着产品竞争力的不断加强及客户关系的开拓，亦将实现快速增长，同时并购EXIS完善转塔式分选机布局，经营韧性有望得到增强。  半导体测试设备平台型领军企业，乘国产替代东风扶摇直上。2021年中国半导体测试机市场空间近百亿人民币，而根据中国国际招标网数据并进行测算，该领域设备国产化率不足20%，在中美贸易摩擦背景下，国内供应链自主可控需求迫切，尤其是渗透率较低的SoC&存储市场亟待突破，公司凭借先发优势有望快速提升市场份额，后续业绩或将持续兑现。而作为测试机配套的分选机和探针台市场规模不容小觑，公司近年来内生外延布局充分，逐步打造半导体测试设备平台，业务规模有望持续扩张。  投资建议：受益于头部客户的持续放量和其他客户的积极拓展，公司SoC测试机有望实现高速增长，而三温分选机、探针台等新品亦在放量期，半导体景气度复苏渐近，传统主营业务有望触底反弹。考虑到景气度下行传统业务受到一定影响，我们调整2022-2024年公司营业收入预测为26.1/40.3/51.0亿元（原值为27.5/39.7/51.6亿元），归母净利润预测至4.7/8.6/12.3亿元（原值为5.4/8.5/12.1亿元）。参照行业平均估值水平，给予公司2023年40xPE，对应目标价为56.6元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,511 2,609 4,026 5,095 同比增速(%) 88.0% 72.7% 54.3% 26.6% 归母净利润(百万) 218 473 855 1,231 同比增速(%) 157.2% 116.5% 80.9% 44.0% 每股盈利(元) 0.36 0.78 1.41 2.04 市盈率(倍) 120 55 31 21 市净率(倍) 14.8 12.0 8.6 6.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年1月19日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 60,432.87 已上市流通股(万股) 44,802.88 总市值(亿元) 261.43 流通市值(亿元) 193.82 资产负债率(%) 38.08 每股净资产(元) 3.50 12个月内最高/最低价 68.28/28.13 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《长川科技（300604）2022年三季度报告点评：营收端增速有所放缓，不惧行业波动持续高研发投入》 2022-10-30 《长川科技（300604）2022年半年度报告点评：新品放量引领公司穿越周期，结构优化带动公司净利率超预期》 2022-08-30 《长川科技（300604）深度研究报告：内生外延拓展业务版图，强研发驱动高端产品持续突破》 2022-05-25 -43%-16%11%38%22/0122/0422/0622/0822/1123/012022-01-19~2023-01-19长川科技沪深300华创证券研究所 长川科技（300604）2022年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 819 1,262 1,753 2,673 营业收入 1,511 2,609 4,026 5,095 应收票据 0 153 59 94 营业成本 728 1,193 1,753 2,104 应收账款 627 1,052 1,634 2,074 税金及附加 9 16 20 25 预付账款 20 41 48 54 销售费用 138 215 322 382 存货 887 794 1,156 1,392 管理费用 111 196 262 306 合同资产 10 12 24 37 研发费用 330 561 805 1,019 其他流动资产 180 365 547 646 财务费用 -2 0 1 1 流动资产合计 2,533 3,667 5,197 6,933 信用减值损失 -13 -6 -5 -12 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -26 -10 -20 -15 长期股权投资 14 14 14 14 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 163 168 178 187 投资收益 0 0 -1 -5 在建工程 8 8 8 8 其他收益 66 76 60 90 无形资产 127 126 140 150 营业利润 223 488 897 1,315 其他非流动资产 474 473 474 472 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 786 789 814 831 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,319 4,456 6,011 7,764 利润总额 223 488 897 1,315 短期借款 50 144 237 331 所得税 1 7 26 59 应付票据 372 536 714 872 净利润 222 481 871 1,256 应付账款 320 708 1,002 1,133 少数股东损益 4 8 16 25 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 218 473 855 1,231 合同负债 11 26 81 153 NOPLAT 220 481 871 1,257 其他应付款 26 26 26 26 EPS(摊薄)（元） 0.36 0.78 1.41 2.04 一年内到期的非流动负债 10 10 10 10 其他流动负债 131 187 252 294 主要财务比率 流动负债合计 920 1,637 2,322 2,819 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 88.0% 72.7% 54.3% 26.6% 其他非流动负债 76 76 76 76 EBIT增长率 167.5% 120.8% 84.0% 46.6% 非流动负债合计 76 76 76 76 归母净利润增长率 157.2% 116.5% 80.9% 44.0% 负债合计 996 1,713 2,398 2,895 获利能力 归属母公司所有者权益 1,768 2,179 3,034 4,264 毛利率 51.8% 54.3% 56.5% 58.7% 少数股东权益 555 564 579 605 净利率 14.7% 18.4% 21.6% 24.6% 所有者权益合计 2,323 2,743 3,613 4,869 ROE 9.4% 17.2% 23.7% 25.3% 负债和股东权益 3,319 4,456 6,011 7,764 ROIC 10.4% 18.1% 24.1% 25.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 30.0% 38.5% 39.9% 37.3% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 5.8% 8.4% 8.9% 8.6% 经营活动现金流 -10 391 394 845 流动比率 2.8 2.2 2.2 2.5 现金收益 246 514 904 1,293 速动比率 1.8 1.8 1.7 2.0 存货影响 -452 94 -362 -236 营运能力 经营性应收影响 -216 -590 -475 -466 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 346 551 472 289 应收账款周转天数 122 116 120 131 其他影响 66 -178 -145 -36 应付账款周转天数 134 155 176 183 投资活动现金流 -178 -37 -57 -54 存货周转天数 327 254 200 218 资本支出 -127 -37 -57 -54 每股指标(元) 股权投资 1 0 0 0 每股收益 0.36 0.78 1.41 2.04 其他长期资产变化 -52 0 0 0 每股经营现金流 -0.02 0.65 0.65 1.40 融资活动现金流 580 89 154 129 每股净资产 2.93 3.61 5.02 7.06 借款增加 -84 94 94 94 估值比率 股利及利息支付 -36 -2 -2 -2 P/E 120 55 31 21 股东融资 729 0 0 0 P/B 15 12 9 6 其他影响 -29 -3 62 37 EV/EBITDA 191 91 51 35 资料来源：公司公告，华创证券预测 长川科技（300604）2022年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行