交通运输行业2023年度策略：后疫情时代多板块拐点在即

1 91Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业年度投资策略报告 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 交通运输行业2023年度策略： 后疫情时代多板块拐点在即 投资要点： ➢ 航空: 立足于2022年行业底部，防疫政策转向为2023航空业复苏铺开道路，供给限制放开、被压制的需求释放，叠加油、汇下行，2023行业有望从深度亏损转向盈利； 供给方面，显性指标看，上游飞机产能&行业机队扩张在恢复过程中、增长趋缓；隐性视角看，空域改革&机场投资加快推进、供给效率提升； 需求方面，国内市场，韧性支撑下复苏环境乐观、逐步回归疫情前的高增长中枢；国际市场制约因素较多，参考海外经验，航班量恢复至疫情前八成以上所需时间不短于半年，高需求刺激下，票价弹性抬升盈利水平。 投资主线：基本面修复、国际市场供需错配、旅游出行+免税概念。 ➢ 高速公路： 后疫情时代看好车流量潜力释放：客运方面，车流量的增长主要来源于汽车保有量的增加与管控放开后居民出行意愿的提升。货运方面，伴随着量和价的利空因素消除，高速公路货运业务的收入水平将有望加速修复。 基建政策托底，行业仍具成长性：十四五规划对2021-2025年的公路及路网建设做出了明确的规划和要求，我们认为未来一段时间内，高速公路的改扩建和断头路贯通是重点关注的方向，改扩建带来的通行能力提升以及收费期限延长保障了路段收入的可持续性，断头路贯通后更多路段的通行潜力也将得到释放。 ➢ 投资建议 航空方面建议关注中国国航、春秋航空、南方航空、中国东航、美兰空港、上海机场、白云机场。 高速公路方面建议关注山东高速、皖通高速、宁沪高速。 风险提示：疫情反复风险、经济复苏不及预期、油价上涨风险、美元兑人民币汇率上升风险；宏观经济下行、车流量增速不及预期、收费政策变化。 建议关注标的 代码 简称 EPS（元） PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 601111 中国国航 -1.86 0.22 0.87 -5.76 48.60 12.26 - 600029 南方航空 -1.08 0.20 0.61 -7.14 38.54 12.69 - 600115 中国东航 -1.40 0.06 0.48 -3.84 89.83 11.11 - 601021 春秋航空 -1.77 1.43 3.07 -35.25 43.69 20.29 - 0357HK 美兰空港 0.14 1.19 1.96 138.51 16.43 10.01 - 600009 上海机场 -1.00 0.85 1.87 -62.08 72.90 33.03 - 600004 白云机场 -0.27 0.23 0.63 -53.87 61.55 22.83 - 600350 山东高速 0.68 0.75 0.82 8.58 7.72 7.12 - 600012 皖通高速 0.94 1.05 1.16 8.44 7.57 6.87 - 600377 宁沪高速 0.72 0.91 0.96 11.71 9.29 8.80 - 数据来源：wind，国联证券研究所，股价取2022年1月19日收盘价（以上标的均采用2022年1月19日wind一致预测） 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportDat e 2023年01月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(上调评级) 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001 电话： 18611895566 邮箱： tianzhf@glsc.com.cn 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002 电话：18505357988 邮箱：liwyj@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《美湾Aframax运价刷新纪录交通运输》2019.12.26 2、《OFAC临时豁免延长解读交通运输》2019.12.20 3、《油运：一阶段协议达成，制裁运力回归？交通运输》2019.12.16 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%沪深300（000300.SH）交通运输(申万)（801170.SI） 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业年度投资策略报告 正文目录 1 航空机场：供需双振，盈利可期 ...................................... 4 1.1 立足行业之底：重新启航 ........................................................................... 4 1.2 供给端：数量驱动转向质量驱动 ................................................................ 6 1.3 需求端：逐步回归高增长中枢 .................................................................... 9 1.4 投资策略 ................................................................................................... 12 1.5 风险提示 ................................................................................................... 12 2 高速公路行业：继续看好板块防御性配置价值 ......................... 13 2.1 2022年复盘 ............................................................................................. 13 2.2 2023年展望 ............................................................................................. 16 2.3 投资策略 ................................................................................................... 19 2.4 风险提示 ................................................................................................... 19 图表目录 图1：2019-2022民航旅客周转量(单位：亿人公里) ....................................................... 4 图2：2019-2022航班量（单位：个，国际/地区：右轴） .............................................. 4 图3：航空公司航班量跌至五成以下（单位：个） .......................................................... 5 图4：油价攀升加剧经营压力（单位：美元） ................................................................. 5 图5：美元兑人民币汇率走高增加汇兑损失 ..................................................................... 5 图6：“新十条”前后，航班量对比（单位：个） .......................................................... 6 图7：民航运输机队规模增速下滑 ................................................................................... 7 图8：上市公司已披露飞机净增量变动 ............................................................................ 7 图9：空中大通道十大干线建设情况 ................................................................................ 8 图10：2011-2021机场基建&技术投资yoy ...................................................................... 8 图11：2011-2021运输机场净变动（单位：个） ............................................................ 8 图12：2003-2019年民航运输周转量 ............................................................................... 9 图13：2003-2019年民航旅客运输量 ............................................................................... 9 图14：民航 “十四五”规划目标 ................................................................................... 9 图15：2019年以来民航客运周转量变化趋势（单位：亿人公里） ............................... 10 图16：飞行员数量&人机比变动 ..................................................................................... 11 图17：全球部分国际航线恢复历程 ............................................................................... 11 图18：2022年高速公路板块显著跑赢大盘.................................................................... 13 图19：近十年高速公路（申万）PE与PB估值水平（橙色虚线为PE均值，蓝色虚线为PB均值） ..................................................................................................................... 14 图20：2022年高速公路板块个股表现 ........................................................................... 14 图