金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 量增需弱待修复 不锈钢探底回升料可期 ——2022年市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院 杨莉娜  摘要  不锈钢2022年初不断刷新期货上市以来新高，因原料端上涨，价格创新高。此后不锈钢价格震荡回调，成本支撑令其调整幅度未再回到去年低点，后续重心企稳，宽幅震荡。需求不振与原料成本共同挤压不锈钢生产端利润。  从宏观角度来看，全球流动性从充裕逐渐转向边际的收紧。市场对美联储的预期主要交易加息预期，年末则转向加息放缓，2023年则可能转向停止加息，甚至降息。海外高通胀强化流动性边际收紧迫切性，并会影响未来美联储政策利率目标。我国外贸数据显著放缓，随着海外经济修复节奏放缓，外需增速趋于下滑，而国内经济修复受到疫情影响，节奏反复，货币政策保持略宽松，年末降准再次发生。经济增长动力来说，因外贸边际弱化，后续更需要保持内生增长动力，年末房地产融资利好，相关需求有修复可能。  从供需来看，不锈钢粗钢产量在经过2021年超预期增长后，2022年显著回落。一方面内外需均转弱，另一方面进口量增加相对更多。镍价创纪录高位，镍资源受到资本追逐，镍生铁高位运行，而不锈钢中印产能均在继续释放，不锈钢生产利润受到上下游共同挤压表现不佳。2023年，随着国内外经济修复，尤其是终端修复预期，不锈钢供需料将会比2022年均有改善  2023年不锈钢市场关注点：1、不锈钢原料端成本变化。2、市场需求改善领域拓展，销售量变化。3、不锈钢中印产能释放节奏变化。4、不锈钢库存以及期货仓单变化。5、不锈钢进出 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 口整体变化。预期不锈钢继续呈现宽幅震荡，整体重心料较2022年下移，高点也可能较难超过2022年高点。预期不锈钢期货主要波动区间：14000-20000元/吨，从产业端角度来说，不锈钢利润可能受原料价值变化、供应增加影响，走势弱于2022年，仍存在一定价格下行可能性，但节奏可能有所放缓，2023年预期国内经济走势可能呈现先抑后扬变化，受此影响不锈钢需求端有望得到修复回升。 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 目 录 第一部分 不锈钢期现货走势回顾 ...................................................................................................... 1 第二部分 不锈钢原料端分析 ............................................................................................................. 5 一、镍生铁相对电解镍经济性波动变化 ...................................................................................................... 5 二、铬供给端扰动波动反复 ........................................................................................................................... 8 第三部分 不锈钢供应下滑 产能继续提升 ........................................................................................10 一、全球不锈钢生产与需求情况 ............................................................................................................... 10 二、国内不锈钢供需情况 ............................................................................................................................ 11 第四部分 不锈钢下游需求部分 ........................................................................................................16 第五部分 行业对不锈钢看法 ...........................................................................................................20 一、麦格理预测 ............................................................................................................................................. 20 二、兰格钢铁预测 ........................................................................................................................................ 21 第六部分 不锈钢走势预期 ...............................................................................................................21 一、不锈钢技术分析 .................................................................................................................................... 21 二、不锈钢季节性走势 ................................................................................................................................ 21 三、镍与不锈钢的相对比值变化 ............................................................................................................... 22 第七部分 不锈钢走势预期产业建议 .................................................................................................23 一、后期走势展望 ........................................................................................................................................ 23 二、产业风险管理建议 ................................................................................................................................ 24 附：行业相关股票 ...........................................................................................................................25 1 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 第一部分 不锈钢期现货走势回顾 图1-1 不锈钢长期历史回顾 来源：Wind 方正中期期货研究院整理 我国不锈钢历史发展很短，自2000年以后才开始逐渐进入较快发展期。2006年中国不锈钢产量达530万吨，迅速超越欧盟、日本、 韩国，跃居世界第一。随着中国不锈钢工业的发展， 中国在2010年成为净出口国家。2010年不锈钢产量也提升至千万吨级别以上。在随后的四年发展中，不锈钢产量翻翻，我国目前不锈钢总产量占世界总产量50%以上。不锈钢长期历史发展过程是成本逐渐下移的过程，在这个过程中，我国在镍生铁工艺革新，引领不锈钢原料成本大幅下移中做出了重要贡献。不过，我国对于镍铁石依赖度过高，资源利用受约束受影响较大。我国不锈钢产业链自2014年印尼禁矿以后加快速了出海布局的过程。近年以来，不锈钢产业处于亚洲大发展，而全球发展整体放缓的过程之中。且随着镍价重心下移，不锈钢的价格重心震荡下移，甚至国内已经处于产能过剩中。目前不锈钢生产中，300系占据主导国内5成左右的产量，其成本受到镍铁影响相对较大，而镍铁的波动与镍矿石的供应变化节奏更为密切。2019年6月中下旬开始印尼禁矿炒作启动，钢厂趁势跟进， 2 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 价格有所上探，连续高排产，高库存共同累积，至9月镍价冲高回落后，不锈钢走势略显背离，整体年内见顶时间大约是在10月中旬以后，持续阴跌至2020年3月左右，在亏损加剧，生产第一季下滑了10%左右的大背景下，不锈钢降库叠加经济修复后的需求释放，令不锈钢价格出现反弹，不锈钢反弹至9月，一度因为镍铁充足供应和不锈钢累库出现回落，但在2020年11月跌至12800元后则开启了重心的持续上移过程。一方面是镍生铁受到镍矿石的支撑，另一方面是不锈钢自身需求强劲带来的提振。疫情造成海外供需错配要比国内严重，我国在先行修复之后，获得了国外需求转移带来的外贸增长。2021年前三季度，不锈钢延续震荡上行，镍生铁供给不及预期，不锈钢需求增长超预期，能引发供给端扰动，减产加剧，带动不锈钢价格显著上涨，第三季度末创上市以来新高22425元/吨。此后能源供应缓解，不锈钢供应预期改善，价格震荡下行。但在年末镍价显著回升突破上行，镍生铁价格上涨，不锈钢受成本支撑带动跟随上行。 图1-2：不锈钢期货走势 来源：文华财经 方正中期研究院整理 2022年第一季度，不锈钢期货持续刷新2019年期货上市以来新高点。以俄乌冲突导火索，镍价14,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.00不锈钢期货价格持续走升，3月创出上市以来新高，主要是受到镍价上涨，成本推动上行显著。不锈钢期货价格震荡下行。一方面，镍价见顶回落，镍生铁产能释放供应增加，价格下行，不锈钢成本支撑坍塌。不锈钢旺季略有修复回升，但需求不及预期，回升空间受限，不过镍成本支撑，不锈钢转向宽震荡。 3 金属建材分册 2023年中国期货市场年度报告 创历史新高，不锈钢也在3月创出了24785元/吨的新高。而在第二季度，三个月不到的时间里已经自高点跌至16330元/吨，回落幅度高达34%，波动剧烈。不锈钢在上半年的走势中，成本端因素影响了整体的波动节奏，随着镍生铁供应改善和成本重心下移，不锈钢经历成本坍塌，过程而快速下跌也损伤了企业利润，反过来继续影响排产变化。而需求端也受到疫情扰动，表现低迷，从而令不锈钢产业链负向反馈延续。而进入第三季度以后，不锈钢期货先抑后扬，自接近17000元/吨的位置