汽车 /行业专题报告 /2023.01.18 请阅读最后一页的重要声明！ 展望2025，线控制动行业有望快速发展 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1. 《新能源汽车价格调整点评》 2023-01-18 智能化趋势下高增长赛道，国产替代可期 核心观点 ❖ 汽车电动智能化背景下，线控制动市场有望迎来高增长：电动化背景下，行车线控制动以电子助力器解决了新能源汽车缺少真空动力源的问题，并通过电机对车轮实现制动能量回收，提升续航里程。智能化背景下，线控制动系统作为“感知、决策、执行”环节中执行的核心模块，是实现高阶智能驾驶的基础。综上，展望2025年我们认为在汽车电动化和智能化背景下，线控制动市场有望迎来高增长，其中2025年电子驻车制动EPB市场规模有望达230亿元，CAGR达9.76%，渗透率有望达到90%；行车线控制动市场空间有望达168亿元，CAGR达49.7%，其中EHB路线的渗透率有望达到30.9%。 ❖ 电子驻车制动 2025年市场规模有望达230亿元，国产替代有望率先实现：我们认为国内电子驻车制动系统（EPB）市场增速有望高于全球市场平均增速（约4.6%），2022-2025年国内电子驻车制动EPB系统市场CAGR有望达到9.76%，2025年市场规模有望达230亿元。EPB市场格局看，目前博世、大陆、采埃孚等外资占据较大份额，本土厂商凭借高性价比、快速响应等优势也占据了一定市场份额。我们认为随着国内厂商技术成熟度逐渐提高，国产EPB厂商市占率有望不断提升，有望率先实现行业国产替代进程。 ❖ 行车线控制动2025年市场空间有望达168亿元，CAGR达49.7%：随着电动智能化车型占比逐步提升，我们认为行车线控制动渗透率有望进一步提升， 2025年市场空间将达168.1亿元，CAGR达到49.7%。目前线控制动格局层面外资领先，本土线控制动汽零厂商在技术领域亦在积极布局，我们认为自主厂商在成本和响应速度方面具备优势，目前赛道中存在如汽车制动汽零上市公司伯特利、拓普集团、亚太股份，头部强势自主整车厂子公司弗迪动力、精工菲格等优质自主厂商，以及部分未上市公司如同驭科技等。 ❖ 投资建议：汽车电动智能化趋势下，叠加成本下降带来渗透率提升，我们认为线控制动市场规模到2025年有望持续提升。随着国内零部件厂商技术逐渐发展，以及自主厂商具有成本低、快速响应等优势，国产替代可期。建议关注制动行业布局领先且技术路径覆盖全面的汽车零部件公司伯特利、拓普集团。 ❖ 风险提示：行业波动导致的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（01.18） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603596 伯特利 340.75 82.74 1.24 1.67 2.57 56.13 49.54 32.19 增持 601689 拓普集团 713.03 64.70 0.93 1.62 2.20 56.99 39.94 29.41 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -33%-26%-18%-10%-3%5%汽车沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 汽车电动化智能化引领汽车制动技术走向线控 ................................................................................... 5 2 线控制动属于制造业，符合汽车制动长期发展趋势 ........................................................................... 8 3 驻车制动：2025年EPB市场有望达230亿元 .................................................................................. 11 3.1 EPB逐渐取代传统机械手刹，符合智能化趋势 ............................................................................ 11 3.2 2025年国内EPB市场空间有望达230亿元，CAGR接近10% ................................................ 12 3.3 传统Tier1占据主导地位，国内产商替代空间大 ......................................................................... 12 4 行车制动：2025年市场空间有望达168亿元 .................................................................................... 14 4.1 EHB是当前主流，EMB是未来趋势 ............................................................................................. 14 4.2 2025年国内行车制动市场空间有望达168亿元 ............................................................................ 17 4.3 国内线控制动处起步阶段，自主品牌有望突围 ............................................................................. 19 5 建议关注................................................................................................................................................. 22 5.1 伯特利(603596)：国产汽车制动系统龙头，线控制动技术先发优势明显 .................................. 22 5.1.1 电控制动业务稳定增长，国产供应商市场导入 ......................................................................... 22 5.1.2 国产EPB领先者，加快国产替代步伐 ....................................................................................... 23 5.1.3 线控制动技术先发优势明显，ADAS有望实现突破 ................................................................. 24 5.2 拓普集团（601689）：国内 NVH 领域龙头，探索 Tier0.5 级供应模式 .................................. 26 5.2.1 布局五大业务板块，大力研发汽车电子业务 ............................................................................. 26 5.2.2 底盘电子产品矩阵完善，底盘域集成趋势凸显 ......................................................................... 26 5.3 亚太股份(002284)：汽车基础制动龙头 .......................................................................................... 28 5.3.1 公司电控制动业务不断增长 ......................................................................................................... 28 5.3.2 布局智能驾驶业务 ......................................................................................................................... 29 5.4 菲格科技：长城汽车子公司，坚持EMB自研抢占先机 .............................................................. 31 5.4.1 公司属于线控底盘领域新玩家，产品谱系覆盖EHB、EMB .................................................. 31 5.5 弗迪动力：背靠比亚迪业务广泛，线控制动one-box方案供应商 ............................................. 33 5.6 格陆博................................................................................................................................................. 35 5.7 同驭汽车 ............................................................................................................................................. 37 6 风险提示................................................................................................................................................. 39 内容目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 图1. 一图看汽车制动..................................................................................................................................... 5 图2. 气压制动工作原理................................................................................................................................. 6 图3. 液压制动工作原理....................................................