纺织服装双周报（2302期）：国内消费景气复苏，海外品牌加速去库

行情回顾：近两周，A 股纺织服装涨幅榜前五公司分别为金发拉比、宏达高科、歌力思、棒杰股份、报喜鸟。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五的公司分别为中国动向、宝胜国际、滔搏、佐丹奴国际、申洲国际。 数据跟踪：1）社零：12 月服装零售下降 12.5%，受益疫情管控放宽和月底的客流修复，12 月环比 11 月（-15.6%）降幅收窄。2）制造出口：12 月越南出口转负，中国纺织品降幅扩大。9~12 月越南纺织品出口同比增速分别为 21%/14%/2%/-21%，11 月中国纺织品/服装出口增速分别为-23%/-10%，10 月均为-15%，反映外需压力较大。3）成本方面，内外棉趋势总体向下。2022 年 7 月中旬以来，内棉价格维持低位，1 月初至今小幅回升，预计纺织制造企业成本压力有所减轻。4）线上数据方面，12 月天猫京东运动服和童装正增长，重点品牌表现突出。12 月天猫京东平台运动服和童装实现 8%-9%正增长，其余品类降幅明显收窄。12 月天猫旗舰店，耐克/安踏/FILA/李宁分别同比-28%/-14%/+17%/-18%，波司登/比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+33%/-4%/+20%/+26%。 业绩前瞻：1）A 股纺服 Q4 净利润预计增速：稳健医疗（+266%）、盛泰集团（+127%）、鲁泰 A（+47%）、伟星股份（+24%）、报喜鸟（+24%）、华利集团（+11%）。2）港股纺服 2H 净利润预计增速：申洲国际（87%）、波司登（3%）、安踏体育（-5%）、李宁（-5%）。 行业动态：迅销最新季度收入增长 14%；耐克近日表示中国需求强劲、预计中国库存今年 5 月底前正常化；LULU 上调收入、下调毛利率指引。 国家卫健委表示 1 月 12 日新冠发热门诊、急诊高峰已经过去。深圳前海壹方城 1 月中上旬客流量/销售额上涨 10%/15%左右。 风险提示：1.疫情反复；2.格局恶化；3.原料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：春节旺季推动消费复苏加速，制造布局预期回暖。消费端，国内大中城市疫情峰值陆续回落，在春节旺季推动下，服装消费加速回暖，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性。重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，近期耐克、LULU 等国际品牌继续指引清理库存，我们看好品牌库存回落与通胀降温推动估值修复，看好中长期确定性与成长性突出的企业布局良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为金发拉比、宏达高科、歌力思、棒杰股份、报喜鸟。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为中国动向、宝胜国际、滔搏、佐丹奴国际、申洲国际。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 12月疫情全面放开，服装社零同比下滑12.5%，环比十一月降幅收窄。2022年12月7日国务院发布了新冠疫情“新十条”防控优化措施，疫情防控放松，全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流，12月末多地疫情达峰叠加元旦临近，线下客流及消费逐步修复，12月服装社零同比下降12.5%，降幅环比收窄（11月为-15.6%），若对比CAGR3（与2019年相比的复合增速），2022年3-5月分别为-1.3%、-6.2%、-2.2%，2022年10-12月分别为+0.1%、-4.2%、-3.9%，虽然本轮疫情散发范围更广（波及多个下沉市场）且放开后感染激增，但从剔除基数影响的服装社零降幅看，比第二季度略好。1~12月穿类商品网上零售同比+3.5%，环比+0.1%。 出口方面，12月越南纺织品出口同比2019年转负，12月中国纺织品出口降幅进一步扩大。2022年9~12月越南纺织品出口同比增速分别为21%/14%/2%/-21%，12月大幅同比下降是受2021年12月越南疫情封锁放开带来的高基数的影响；若剔除基数影响，9~12月同比2019年增速分别为-2%/1%/3%/-1%，从9月份开始海外通胀压力逐步显现，10月小幅好转。12月中国纺织品/服装出口增速分别为-23%/-10%，2022年10-12月服装出口增速同比分别为-17%、-15%、-10%，纺织品出口增速同比分别为-9%、-15%、-23%。 内外棉价趋势总体向下，制造企业成本压力显著改善。2023年1月16日，内棉价格15234元/吨，环比小幅上升，内外棉花差价为-1549元/吨。内棉继续维持7月中下旬以来的价格低位，12月底小幅回升。外棉价格2022年总体呈现快速下降趋势，在2023年1月有所回升，达到22050元/吨。总体趋势来看，6月至今，内外棉价不同程度的下滑对中下游纺织制造企业成本压力有较明显改善。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 据国家统计局披露，12月布产量按月同比下降10.3%，降幅比11月小幅缩窄（11月为-11.1%）；近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均13.4%，环比上月-47.9p.p.，主要是进入春节淡季。近一周，锦纶丝价格为15800元/吨，环比上周+1.28%；近一周锦纶66切片价格为21750元/吨，相比上周无明显变动。 图5：锦纶丝PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 从线上数据来看，天猫京东平台12月女装、男装、童装、运动服、运动鞋零售销售额为13370.0/10548.1/5101.0/2139.7/2959.5万元，同比-16.4%/-2.8%/8.0%/9.3%/-17.1%，运动服和童装增速出现了明显的转正。 图9：2022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 1）2022年12月重点关注品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-14%/+17%/-18%/-45%， 耐克/lululemon/哈吉斯/salomon分别同比-28%/+29%/+26%/+131%，比音勒芬/报喜鸟/波司登分别同比-4%/+20%/+33%。 2）2022年12月重点关注品牌京东旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-0.5%/-6%/-5%/-4%， 耐克/阿迪达斯/哈吉斯/新百伦分别同比-14%/-2%/+24%/+20%， 比音勒芬/报喜鸟/蕉下/波司登/歌力思分别同比+70%/+60%/+92%/+154%/+47%。 图10：2022年12月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 图11：2022年12月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2022年12月抖音渠道重点关注品牌 ， 安踏/FILA/李宁/特步分别同比-23%/-41%/+6%/+17%， 耐克/阿迪达斯/ascis/新百伦分别同比+46%/-60%/-49%/+209%，报喜鸟/哈吉斯分别同比-7%/235%。 图12：2022年12月抖音重点品牌销售额及同比情况 2022年12月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克、李宁、阿迪达斯三叶草。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克平均价格607元，环比+3%，第二名阿迪平均价格410元，环比+2%，第三名阿迪三叶草平均价格534元，环比-3%； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁平均价格337元，环比+1%，第二名安踏平均价格294元，较上月无明显变动； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登平均价格8962元，环比+3%，第二名古驰平均价格2082元，环比-3%，第三名巴黎世家平均价格9764，环比-8%。 图13：2022年11-12月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 纺服四季度业绩前瞻 A股纺服重点公司：1）从品牌消费公司看，四季度10-11月疫情封控严格，12月7日开始疫情管控放宽但是第一波感染冲击对线下客流造成影响，因此品牌公司业绩普遍不佳，其中我们预计Q4净利润表现较好的品牌公司有稳健医疗（266%）、报喜鸟（24%）、地素时尚（2%）、比音勒芬（-7%）。2）从纺织制造公司看，行业在四季度普遍受到海外需求疲软、品牌砍单的情况，但是原材料的回落带来了一定的业绩贡献，其中我们预计Q4净利润表现较好的制造公司有盛泰集团（127%）、鲁泰A（47%）、伟星股份（24%）、华利集团（11%）。 港股纺服重点公司：我们预计下半财年净利润表现较好的公司有申洲国际（87%）、波司登（3%）、安踏体育（-5%）、李宁（-5%）。 表2：A股纺服重点公司2022四季度收入前瞻 表3：A股纺服重点公司2022四季度净利润前瞻 表4：港股纺服重点公司20222H收入前瞻 表5：港股纺服重点公司20222H净利润前瞻 行业动态 行业新闻和海外业绩 1月16日，Nike集团首席执行官JohnDonahoe日前表示，Nike品牌在中国市场的需求强劲，特别是在北京上海等一线城市，预计库存会在今年5月底前恢复正常水平，未来会继续押注中国Z世代消费者，并强调批发业务对Nike而言也非常重要。（ladymax） 1月14日，国家卫健委表示1月12日全国门诊诊疗总人次基本恢复到疫前，门诊患者中新冠阳性感染者占比，从峰值5.7%回落至0.9%。（卫健委） 1月14日，深圳前海壹方城商场人员表示，近期商场迎来消费热潮，1月份至今客流量上涨超过10%，销售额上涨15%左右。（深圳特区报） 1月12日，日本服装品牌优衣库（UNIQLO）的母公司、日本最大服装零售商迅销集团公布了截至2022年11月30日的2023财年第一季度财务数据：在日元走软及中国市场的疫情管控政策背景下，销售额同比增长14.2%达7163亿日元（约合人民币375亿元），营业利润为1171亿日元（约合人民币61亿元），相较去年同期的1194亿日元下滑2%。优衣库品牌在国际市场的收入同比增长19.4%，不过营业利润同比下降了4.4%至572亿日元。值得一提的是，优衣库品牌在北美、欧洲以及亚太地区（除日本、大中华区）均实现销售额和营业利润的双增长。 (fastretailing.com) 1月12日，lululemon日前正式宣布中国首位 F1 车手周冠宇为品牌大使并发布由周冠宇出镜拍摄的广告大片。该品牌表示，凭借努力、坚持和天赋，周冠宇在这项世界级体育赛事中不断突破自我，激发潜能，并用自己的方式探寻身心平衡，与lululemon倡导的正念生活方式高度契合。（ladymax） 1月9日，加拿大瑜伽运动服零售商lululemon更新了2022财年第四季度的业绩预期：净收入预计将同比增长25%~27%达到26.6亿美元~27亿美元，高于此前指导范围为26.05亿美元~26.55亿美元。但由于折扣力度加大，同时还要应对成本上升的问题，预计毛利率将下降90-110个基点，而此前预期毛利率将增加10~20个基点。（华丽志） 1月9日，AmericanEagleOutfitters披露第四季度初步业绩数据，截至1月7日的三个月内其营收下跌约3%，略好于预期，毛利率将处于32%至33%。该零售商特别强调，目前库存状况良好，季末库存预计将低于去年，与之前的指引一致，未来将专注于为消费者提供良好的跨品牌客户体验，同时优先考虑自由现金流和股东回报。（Ladymax） 1月6日，据迅销集团最新公布的业绩数据，随着天气转凉，消费者对冬季服饰的需求激增，日本优衣库去年12月涵盖线上商店的整体销售额同比录得20.7%的增长，扭转了11月下跌近4%的颓势，门店顾客数量也有所增加，每位顾客的平均购买量同比大涨15%。（Ladymax） 投资建议：春节旺季推动消费回暖加速，制造布局预期回暖 消费端，随着国内大中城市疫情陆续进入流行尾期，在春节旺季推动下，服装消费加速回暖，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性。重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、