浙商机械 邱世梁|王华君【京山轻机】深度：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCo

浙商机械 邱世梁|王华君【京山轻机】深度：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花1、公司为光伏组件+瓦楞包装设备龙头，2021年占比营收分别为55%、23%。向光伏电池设备环节延伸，多元布局钙钛矿、TOPCon、HJT三种路线光伏电池设备、期待放量。2、钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间达836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等、已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如能保持先发优势，未来将充分受益钙钛矿产业化浪潮。3、组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益光伏组件扩产景气度延续。4、TOPCon设备：预计2022-2025年设备市场空间合计超1253亿元（年均313亿元），2023-2025年为TOPCon扩产高峰期。公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD），2022年6月已交付客户验证、期待突破。5、HJT设备：预计2023年产业化有望加速。预计2022-2025年HJT电池设备订单市场规模有望从97亿元提升至602亿元，2022-2025年CAGR=84%。公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。6、包装机械设备：公司龙头地位稳固，海内外市场齐发力。2020年公司市占率23.4%位居第一，过去5年营收CAGR=12.3%。预计该板块未来将稳健增长。投资建议：预计2022-2024年实现归母净利润2.7/4.2/5.6亿元（2021-2024年CAGR=57%），同比增长87%/55%/32%，对应PE为43/28/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示： 新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。