第一章 行业概况电梯行业是生产销售电梯产品的行业。电梯是指服务于建筑物内若干特定的楼层，其轿厢运行在至少两列垂直于水平面或与铅垂线倾斜角小于15°的刚性轨道运动的永久运输设备。也有台阶式，踏步板装在履带上连续运行，俗称自动扶梯或自动人行道。服务于规定楼层的固定式升降设备。随着人民生活水平的提高、中国进入老龄化社会、居家养老的出行成为了我们每一个广大市民面临的实际问题，所以在既有住宅上加装电梯不但可以提高居民生活品质、增加幸福感、舒适感，还可以适当的解决居家养老的出行就医便利，老旧住宅加装电梯，是写进总理“政府工作报告”中的国家重点民生工作。传统的电梯、加装电梯模式：大规模的桩基、底坑开挖；沉重的钢结构主体井架及廊桥（总重量20多吨）、高昂的成本（以上海地区为例人民币70万以上）；加装电梯施工工期3-4个月；由此带来的老百姓负担重、施工过程中安全隐患大、严重影响居民正常生活、后期维护保养工作繁杂、安全系数低、成本高昂等一系列社会问题。“创新型智慧电梯”加装通过筏板基础及沉箱一体式底坑新技术；通过模块化、达到标准化、工业化、工厂生产装配建筑新工艺；通过钢芯碳纤维、玻璃丝纤维等其他新型复合材料使用，真正做到免涂层、免清洁，达到更美观、更坚固、更轻巧的效果（总重量5 吨左右）；综合制造成本人民币45万左右（以上海地区为例），加装电梯施工工期可缩短在7日内，最大限度减轻广大老百姓加装电梯的经济负担、使既有多层住宅加装电梯项目工程对居民生活、社区环境影响降到最低；采用物联网的全天候数据自动监控，电梯可能存在的故障隐患进行预警、对正在发生的故障直接预报警，维保人员立即进行电梯的维修、维护，真正做到后期维护、安全系数高、成本低，降低电梯使用成本（在现有维护成本上降低40% 左右）。“创新型智慧电梯”通过融入区块链、物联网技术信息系统，赋予电梯以生命智慧物联网技术，将做到生物智能识别技术（人身成像、红外检测等），让社区更加安全、和谐；无接触式的信号传输及控制，将确保完全切断疫情传染源；电梯安全性能的物联网全自动传感检测与监控，实现预诊维保；“创新型智慧电梯”产品不仅仅是一个垂直交通工具，而且将成为老百姓依赖的信息平台，使之成为未来区块链、物联网智慧城市、智慧社区、智慧家居的关键技术系统枢纽。住房和城乡建设部明确，绿色建造应将绿色发展理念融入工程策划、设计、施工、交付的建造全过程，充分体现绿色化、工业化、信息化、集约化和产业化的总体特征。同时，是统筹考虑建筑工程质量、安全、效率、环保、生态等要素，实现工程策划、设计、施工、交付全过程一体化，提高建造水平和建筑品质；应全面体现绿色要求，有效降低建造全过程对资源的消耗和对生态环境的影响，减少碳排放，整体提升建造活动绿色化水平；宜采用系统化集成设计、精益化生产施工、一体化装修的方式，加强新技术推广应用，整体提升建造方式工业化水平；宜结合实际需求，有效采用BIM、物联网、大数据、云计算、移动通信、区块链、人工智能、机器人等相关技术，整体提升建造手段信息化水平；宜采用工程 总承包、全过程工程咨询等组织管理方式，促进设计、生产、施工深度协同，整体提升建造管理集约化水平。第二章 商业模式和技术发展2.1 产业链图 产业链制图：资产信息网 千际投行上游行业电梯整机厂商的上游行业主要为板材、有色金属、曳引机等系统配套零部件行业。电梯轿厢、轿架、轿门、厅门、上下梁等钣金加工件的原材料主要为钢铁与有色金属，钢材的质量对电梯的安全性、稳定性、耐腐蚀性都有一定影响，钢材价格波动能够一定程度上影响电梯整机生产企业成本，从而影响到电梯行业的采购成本和盈利水平。我国是钢铁与有色金属生产大国，市场供应长期处于产能过剩状态，竞争十分激烈，上游钢铁与有色金属行业的发展状况利好电梯整机厂商。同时曳引机、扶梯、门机、导轨和其他上游零部件行业的产品质量、产品档次也直接影响电梯产品的品质。电梯配套零部件供应商专业化和规模化水平的提升，降低了零部件的生产成本并带动了技术进步，提高了电梯行业产品的质量和性能。下游行业电梯的下游行业主要是房地产和建筑业，包括住宅、商业配套、基础设施等。电梯行业与居民住宅、商场超市、市政工程等存在着高度的关联性，下游行业的发展状况直接影响电梯行业的发展。下游市场受国家宏观经济环境、全社会固定资产投资及房地产政策影响较大，其中住宅市场受房地产政策的影响尤为显著。受前期政策调控影响，我国房地产市场增速趋缓，存在因下 游房地产市场不景气致电梯市场增长趋缓，进而影响行业发展的风险。随着城镇化建设的不断深入，我国在基础设施建设和人居环境改善方面的投入不断加大。保障房建设、旧楼改造等项目的推进为我国电梯行业的发展注入了新的活力。2.2 商业模式以上海电气为例分析商业模式：图 营业收入结构（按行业分）图 营业收入结构（按产品分）图 营业成本结构（按行业分）图 营业成本结构（按产品分） 2.3 技术发展对国内智慧电梯行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的电梯行业依次为康力电梯、快意电梯、梅轮电梯、森赫股份、远大智能、展鹏科技、华菱精工、世嘉科技、同力日升、沪宁股份。表 上市企业专利数制图：资产信息网 千际投行纵观电梯行业发展现状及电梯发展趋势， 预计“十三五”规划期间电梯重点科技攻关方向如下。(1) 适应高层和超高层建筑的超高速电梯技术。目前建筑业已经能建成1000m 以上甚至更高建筑，而担负垂直运输任务的超高速电梯技术成为了发展瓶颈。超高速电梯涉及超大容量电动机、曳引悬挂系统、高精度导轨、高性能微处理、减震降噪技术、智能减震滚轮导靴、轿厢气压缓解等技术研究，将成为超高速电梯发展的关键技术。(2) 多轿厢技术。传统的有井道电梯，每个井道内仅一台轿厢运行。对高层和超高层建筑而言、存在运输效率低、候梯时间长、井道空间利用率低等问题。多轿厢电梯包括双层轿厢电梯、双轿厢电梯、环形电梯、分叉环形电梯和梭形电梯等。 (3) 基于直线电机和磁悬浮技术的无缆式电梯技术。传统的曳引式电梯由于受曳引绳和电缆的限制，通常只用于垂直运输，基于直线电机和磁悬浮技术的无缆式电梯，去除了传统电梯的钢缆、曳引机、配重、限速器、导向轮、配重轮等复杂的机械设备，可实现井道中运行多台轿厢的布置方式，甚至突破了传统的垂直运行，可以纵横交叉运行到建筑物的预定位置，可大大提升电梯和井道的使用效率。(4) 新材料在悬挂曳引媒介中应用技术。对于高层及超高层建筑，传统的曳引钢丝绳面临自身重量和抗拉强度的问题。复合钢带和裹塑钢丝绳的使用能够减小曳引轮和导向轮的直径，从而使曳引轮的体积减小，使电梯整体布置更加紧凑，节省空间。非金属悬挂绳(带) 和非金属曳引轮的应用，大大提高绳和轮之间的摩擦系数，使曳引轮的直径减小，减低电梯曳引机转矩要求，可以减少曳引机的体积，降低曳引机制造的材料消耗。另外，非金属材料具有良好的吸震性能，能够有效降低曳引机运行震动向轿厢的传递，以及曳引绳和曳引轮运行时的噪音。在保证安全的前提下，悬挂曳引媒介新材料的研发和应用，将进一步使曳引轮使用寿命提高，并降低系统成本。(5) 电梯物联网技术。物联网技术作为新一代信息技术的典型代表，是互联网技术、传感器技术、射频识别技术的深度融合，得到了蓬勃的发展和广泛的应用。电梯物联网是物联网技术在电梯行业的应用，它集成了电梯控制技术、信息化感知技术、网络通讯技术、计算机应用技术等，利用物联网技术将电梯监察、维保管理、使用管理、安全预警、应急处置、人性化服务乃至检验模式进行有机整合，实现电梯与用户、物业管理单位、维保单位、制造单位、检验机构和监察机构的信息和数据互换。通过电梯物联网技术，将建立电梯动态监测、应急处置、风险预警、统计分析、公共服务、质量评价的综合管理系统，创立电梯科学监管长效机制。电梯物联网技术是现代信息技术与电梯传统产业的全面融合，必将影响电梯行业的深远发展。(6) 电梯安全性及可靠性关键技术。我国电梯品牌众多，产品和安装质量良莠不齐，电梯维护与管理不到位；同时随着电梯使用时间增加，电气部件、机械装置进一步磨损、老化，电梯可靠性下降、故障率增加，电梯使用安全及可靠性运行成为社会关注的焦点。如何及时发现和消除安全隐患，电梯关键部件可靠性及测试技术研究十分重要。电梯关键部件可靠性研究包括：新型曳引系统制动器、安全钳等部件动力学建模、数模仿真、可靠性评价、失效机理研究；永磁同步电机制动器制动性能、永磁同步材料的退磁失效等；门机门锁、机械导向装置的可靠性；自动扶梯及自动人行道的附加制动器可靠性研究等。关键部件测试技术研究包括：电梯电气控制系统( 或软故障) 检测与预判技术研究；高速电梯无载荷情况下制动器及安全钳性能测试技术研究；大负载电梯的制动器及安全钳性能测试技术研究；大提升高度的自动扶梯制动器和附加制动器性能测试技术研究；电梯的使用寿命评价( 或报废技术鉴定、经济寿命) 技术研究。(7) 节能环保技术。电梯节能关键是基于机、电传动技术的进步。永磁同步曳引机的普遍使用已经大幅提高了电梯节能效率，但电梯节能还有很大提升空间。一是可推广应用能量反馈技术，逐步取消“制动电阻”。目前在用大部分中低速电梯还带“制动电阻”，现有条件可采用“能量反馈单元”“双PWM 变频系统”“矩阵式变频 器”，不仅回收了制动能量，还改善了电网的功率因数和谐波污染，降低了机房工作温度和噪声。二是可应用超级大电容等储能元件。早几年已有实用的案例，节能效果好，但因体积大、价格贵，没能大量推广。近年出现的一种新型石墨烯锂离子超级大电容，已经通过产品鉴定。单体容量17000F，功率密度8kW/kg, 应组织应用研究。三是开展清洁能源在电梯上的应用研究。屋顶太阳能( 包括风能) 组成区域微电网，可作为电梯的补充能源，但屋顶太阳能电池板占地较大，难以推广。这些年出现的薄膜太阳能电池，可铺设在屋面、墙面帘面，有足够的光照面积，可产生一定的能量。将超级大电容和石墨烯电池组成储能元件，这一块技术已经相当成熟，但在电梯上如何应用，需要找到合理经济的解决方案。2.4 政策监管行业监管体系及主管部门电梯行业主管部门原为国家质量监督检验检疫总局，主要负责电梯的安全监察、监督工作；监督检查电梯的设计、制造、安装、改造、维修、使用、检验检测和进出口；按规定权限组织调查处理电梯事故并进行统计分析；监督管理电梯检验检测机构和检验检测人员、作业人员的资质资格。 2018 年 3 月，根据第十三届全国人民代表大会第一次会议批准的《国务院机构改革方案》，国家质量监督检验检疫总局与国家工商行政管理总局、国家食品药品监督管理总局等部门的职责整合，并入国家市场监督管理总局。因此，自2018 年 3 月起，电梯行业主管部门为国家市场监督管理总局。 全国电梯标准化技术委员会是全国唯一的电梯标准化技术管理组织，承担电梯国家标准和行业标准的制定、修订、审查、宣传、解释、复审以及咨询等方面的工作，参与国际标准化组织 ISO/TC178 对口的各项日常工作，负责向政府主管部门提出我国电梯标准化工作的相关建议，是全国电梯标准化领域中 具权威的技术组织。 中国电梯协会是我国电梯行业的自律组织，承担全行业生产经营、市场数据的收集、统计和发布工作，沟通、协调行业内各企业之间的交流、合作，并协助政府部门完成跨国和跨地区的行业交流和合作。主要法律法规 电梯行业的主要法律法规及行业标准如下表所示： 资料收集：资产信息网 千际投行 主要行业政策 涉及电梯行业的相关发展规划及政策如下表所示： 资料收集：资产信息网 千际投行第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法图 综合财务分析 图 行业估值和历史比较图 指数PE/PB 图 指数市场表现图 指数市场表现（主营收入） 图 指数特征图 指数趋势比较 智慧电梯产业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales 市售率估值法、RNAV 重估净资产估值法、EV/EBITDA 估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业发