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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2023/1/16期 所长早读 2023/1/16 今日发现 观点分享： 风险偏好底部回归 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 密歇根大学1月消费者未来一年通胀预期意外加速回落，美国银行业财报释放了经济恶 化的信号，市场继续交易联储转向，美股盘中继续上行。美元指数从9月底以来持续下跌，创半年新低，离岸人民币创半年新高。中美经济周期分化，但是市场交易的预期均偏乐观，市场风险偏好的回归仍然没有结束。 美债收益率30Y美债收益率2Y美债收益率10Y 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 所长首推 品种关注指数 期指 ★★★★ 期指：大涨后的震荡走势。近期在政策预期偏多，“阳康”后修复远快于预期，叠加海外风险减退，北向资金连续8日实现净流入达646.6亿元。周末消息面来看，31个省区市锚定2023年经济发展目标航速，市场预期未来全国GDP增速目标或在5.5%水平，未出现强刺激信号。招行业绩快报显示2022年净利同比增长15%，Q4净利环比下降17%。南航、南航拟将美国存托股份从纽约证券交易所退市。上周五美股震荡走升。整体上市场多空消息交织，但资金和技术面来看仍处于极度强势格局中。本周虽然长假临近，但重磅数据、日程较多，或对市场影响较大。预计短线市场或偏强震荡，操作上回调后逢低做多思路，不宜追多。 品种关注指数 锡 ★★★ 锡：我们认为短期锡价或将在情绪的推动下仍然维持强势，但是上方空间较为有限。锡价上周快速拉升上行，供应侧消息面的缩减推动了锡价加速上行的动能与弹性，秘鲁Minsur由于当地的反政府抗议活动，暂停全球最大的锡矿之一SanRanfael矿的运营。但是此轮锡价流畅的涨势背后的关键仍在需求预期的不断转好，配合供应短缺。首先，需求侧来看，随着疫情对需求的抑制逐渐消散、消费电子行业触底回升、以及光伏用锡的崛起，2023年全球锡需求将进一步抬升。供应方面，精锡加工费持续处于低位，且临近春节前矿端捂货不出，令市场原料供应较为短缺。目前，下游反映节前备货基本完成，但备货周期较短，仅为1-2周，实际需求是否有实质性好转需等到年后下游陆续复产后进一步观察。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所主编：林小春 期货研究 2023年01月16日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：继续上行7 白银：高位震荡7 铜：国内积极政策持续实施，支撑价格9 铝：走修复行情，反弹高度略转向谨慎11 国锌：弱现实强预期，震荡运行13 泰铅：多空交织，区间震荡15 君镍：现实端供需双弱，镍价短期窄幅震荡17 安不锈钢：库存高位累增施压，原料成本底部支撑17 期锡：快速拉升19 货工业硅：现货基本面弱势格局延续21 研铁矿石：补库进入尾声，偏弱震荡23 究螺纹钢：高位反复25 所热轧卷板：高位反复25 硅铁：库存相对低位，高位运行27 锰硅：宏微分化加剧，宽幅震荡27 焦炭：期现劈叉延续，高位震荡29 焦煤：期现劈叉延续，高位震荡29 动力煤：节前货源偏紧，企稳运行31 玻璃：短期偏高中期震荡市32 PTA：成本支撑强，短期偏强34 MEG：累库不及预期，短期偏强34 橡胶：震荡运行37 沥青：节前或维持区间震荡39 LLDPE：短期偏强，中期震荡市41 PP：短期偏强中期震荡市42 纸浆：宽幅震荡43 甲醇：偏强震荡45 尿素：农需支撑，现货坚挺47 苯乙烯：多单止盈49 纯碱：短期偏强中期震荡市51 LPG：宽幅震荡53 短纤：多单止盈55 PVC：盘面强势维持，但需警惕节前累库压力56 燃料油：短线走强，定价逻辑仍然跟随原油58 低硫燃料油：海外柴油回暖，高低硫价差继续走阔58 棕榈油：节前观望为主60 豆油：长假期间外盘存在高波动风险60 豆粕：高位震荡62 豆一：小幅波动62 玉米：高位震荡64 期货研究 白糖：窄幅整理66 棉花：春节前观望为主68 鸡蛋：短期震荡70 生猪：关注屠宰入库节奏71 2023年1月16日 商品研究 黄金：继续上行 产业服务研究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 白银：高位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2302 415.22 0.15% 417.72 0.65% 黄金T+D 414.29 0.12% 416.23 0.44% Comex黄金2302 1920.70 1.72% - - 伦敦金现货 1907.15 1.31% - - 沪银2302 5195 0.10% 5296.00 1.05% 白银T+D 5176 0.00% 5264 1.17% Comex白银2303 24.415 2.12% - - 伦敦银现货 24.255 1.92% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2302 17,662 1,904 28,381 -1,953 Comex黄金2302 226,750 -16,745 271,590 -22,203 沪银2302 208,421 -11,385 85,520 -11,629 Comex白银2303 57,421 -13,895 109,267 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 912.14 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,486.53 -72 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,327 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 23,000,797 4,292 沪银（千克） 2,116,613 16470 Comex白银（金衡盎司）（前日） 296,131,395 -2,023,469 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2302价差 -0.93 -0.77 -0.16 沪金2212合约对2302合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 5.91 6.02 -0.11 黄金T+D对伦敦金的价差 55.36 4.82 50.54 白银T+D对AG2302价差 14 4 10 沪银2212合约对2306合约价差 -25 -33 8 买沪银12月抛6月跨期套利成本 88.28 89.70 -1.4 白银T+D对伦敦银的价差 576 -668 1,244 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 102.18 -0.07% 美元兑人民币（CNY即期） 6.71 -0.64% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 6.74 -0.42% 欧元兑美元 1.08 -0.12% 美元兑日元 127.86 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、银保监会：把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，努力促进金融与房地产正常循环。 2、美国财长耶伦：将采取特别措施避免债务违约。 期货研究 3、华为2022年度分红预案出炉，预计1.61元/股，同比正增长。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期来看，黄金表现明显强势于白银。一方面，白银显性库存的去化边际放缓，这令此前实 物库存对白银的支撑力度有所弱化。而且白银前期涨幅较大，存在多头获利了解离场的情况。另一方面，在宏观经济向衰退的方向运行时，黄金的避险属性使其表现得更为强势，其上行趋势尚未结束。我们认为一季度贵金属整体表现将偏强，待最后一次加息正式落地后，或将再度走弱。 期货研究 2023年01月16日 商品研究 铜：国内积极政策持续实施，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,630 -0.04% 68760 0.19% 伦铜3M电子盘 9,240 0.67% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 102,399 -893 201,290 3,123 伦铜3M电子盘 14,676 -8,151 257,000 3,294 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 53,919 6,722 - - 伦铜 83,850 -700 22.90% 2.14% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -16.95 -17.95 1.00 保税区仓单升水 33 33 0 保税区提单升水 24 24 0 上海1#光亮铜价格 62,300 62,200 100 现货对期货近月价差 65 -10 75 近月合约对连一合约价差 -180 -180 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 150 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -1,260 -1,404 145 沪铜连三合约对LME3M价差 -1,040 -1,112 72 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,418 2,180 239 再生铜进口盈亏 -2,224 -2,223 -1 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 银保监会：把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，努力促进金融与房地产正常循环。美国财长耶伦：预计拜登政府1月19日触及债务上限，通胀数据表明供应链好转。 美国1月密歇根大学1年通胀预期降至4%，创2021年4月来新低，消费者信心创九个月新高。 12月SMM中国电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比持平；且较预期88.79万吨低1.79万 期货研究 吨。 卡莫阿铜矿2022年产量同比增长215%，预计今年最高产铜43万吨。 中国12月未锻轧铜及铜材进口量为514,048.5吨；2022年未锻轧铜及铜材进口量为5,870,879.6 吨，较2021年的5,527,491.8吨增加6.2%。中国12月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨；2022 年铜矿砂及其精矿进口量为2,527.1万吨，较2021年的2,339.8万吨增加8%。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜高位上涨，沪铜指数盘中回升。美国通胀回落刺激美元持续处于弱势，中国积极政策持续实施，利好风险资产价格。铜精矿港口库存增加，但海外铜矿生产和运输持续受到扰动，铜精矿现货TC回落。国内部分冶炼厂检修恢复，2023年1月铜产量有可能增加，但需要考虑春节放假因素。国内再生铜供需双弱，再生铜进口亏损较大，但精废价差上升，处于盈亏平衡点上方。国内仓单库存大幅增加，伦铜仓单库存稍有减少，注销仓单比例增加。国内现货对期货贴水转升水，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数弱势，以及国内政策利好，支撑风险资产价格。从基本面的角度看，国内仓单库存持续增加，有可能限制价格上涨空间。 期货研究