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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2022/9/1期 所长早读 2022/9/1 今日发现 观点分享： 全球的共振下跌持续 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 各类资产的共振下跌在9月美联储加息利空落地之前难言结束；四季度后期内强外弱的 格局会进一步凸显。欧美股债双杀，美股在鲍威尔讲话后连续下跌4个交易日至一个月低位，纳指100在8月跌5%，芯片股下跌10%。欧洲股市跌5%至2个月低位，欧洲短期通胀仍然严峻，欧债短期加息预期偏强；欧洲天然气价格大幅下跌缓解能源危机，缓解欧元压力。原油进一步大幅下跌，跌破90美元。国内20大会议时间确定为10月16日，中概股领跑市场，8月PMI小幅回升，表征需求的新订单指数也在回升，整体经济处于环比修复的通道中，四季度后期中国经济可能在全球范围内表现亮眼。 美国国债收益率曲线:2年美国国债收益率曲线:10年10s-2s 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2017-04-112018-04-112019-04-112020-04-112021-04-112022-04-11 -0.5 -1 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 所长首推 品种关注指数 白银 ★★★★ 白银：我们认为贵金属将在实际利率与美元指数双双上行下持续承压，而因国内疫情再起导致白银在金属属性方面也未能给到支撑，将继续弱于黄金。昨日金银继续下行，其中COMEX白银更是下破前方支撑位18.01美元/盎司。我们认为当下联储的表态已经逐渐清晰，在通胀扭头向下、至少不再向上，且强势加息预期不改之时，贵金属价格重心或持续下移，COMEX黄金向1680支撑位靠拢，而COMEX白银则将在金属属性的拖累之下继续加速走弱。 品种关注指数 生猪 ★★★★ 生猪：发改委公示将于9月份开始投放政府储备猪肉，叠加中秋节后需求回落，情绪影响持续，盘面一度冲高回落；然而，节前现货延续强势，基准地现货临近前高，近月合约受预期影响贴水现货幅度扩大，关注市场预期差变化情况，短期或存小幅修复；1月合约作为伪旺季合约，且存在压栏导致的供应后置预期，短期谨慎为主，等待跟涨11月后的空配机会，注意止 盈止损。短期：LH2301合约支撑位22500元/吨，压力位24500元/吨。 品种关注指数 天然气 ★★★ 欧洲天然气：短期回调，中长期预计维持高位。昨日北溪一号再次进入检修，为期三天，而挪威部分生产场地近一个月内有检修计划，供应方面近期有所回落。然而在低供应情况下，欧洲主要国家补库进程较为良好，欧洲GIE库容率已达到80%，按照当前的补库速度，预计在取暖前库容可达90%。需求端来看，近期各部门需求减量较为明显，部分工业产业均有停工计划，且欧洲官方已宣布重启煤电机组，预计可对天然气产生2600万立方米/日的替代。整体 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 来看，俄罗斯断供的风险仍存，虽然库存较为健康，短期内气价有所回落，但中期来看，只有高价才能帮助欧洲获得更多的LNG资源弥补缺失的管道气部分，并且抑制部分需求，从而帮助欧洲安全度过冬季。因此，我们认为中长期来看，预计欧洲天然气价格均将维持高位。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所主编：林小春 商 品2022年09月01日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：实际利率与美元上行，黄金承压7 白银：下破前低支撑，打开下跌空间7 铜：担忧海外经济衰退风险，价格短期承压9 铝：考验万八支撑11 产锌：震荡调整，关注需求13 业铅：原再生铅价差收窄，支撑价格15 服镍：低位库存定位高弹性，基本面弱势压制17 务不锈钢：钢厂利润承压，供给减产支撑17 研锡：向下突破19 究铁矿石：偏弱震荡21 所螺纹钢：现货成交偏弱，弱势震荡23 热轧卷板：高库存压制，偏弱震荡23 硅铁：需求反馈有限，偏弱震荡25 锰硅：供需矛盾不足，偏弱震荡25 焦炭：需求疲惫，低位震荡27 焦煤：需求疲惫，低位震荡27 动力煤：产地煤价延续涨势，区间震荡29 玻璃：短期震荡市场趋势偏弱30 PTA：短期震荡市31 MEG：中期偏弱31 橡胶：震荡运行34 沥青：弱势延续36 LLDPE：短期震荡，中期趋势仍偏弱38 PP：市场或重启下跌39 纸浆：震荡整理40 甲醇：短期震荡趋势偏弱42 尿素：震荡格局44 苯乙烯：反弹进尾声，不追高46 纯碱：短期震荡趋势偏弱47 LPG：短期小幅回调49 短纤：短期震荡偏强，中期下跌51 PVC：震荡为主，短期仍缺乏利好52 燃料油：持续下跌，基本面仍然弱势54 低硫燃料油：短期跟随原油下跌，高低硫价差暂稳54 棕榈油：到港预期增加关注基差变化56 豆油：关注大豆采购进度56 豆粕：美豆收跌，或偏弱震荡58 豆一：或高位震荡58 玉米：震荡整理60 白糖：窄幅震荡62 期货研究 棉花：下游需求仍然偏弱焦点转向新棉成本64 鸡蛋：节前现货给�支撑66 生猪：现货强势，预期偏弱，盘面贴水扩大67 期货研究 商 品2022年9月1日 研究 黄金：实际利率与美元上行，黄金承压 白银：下破前低支撑，打开下跌空间 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2212 386.92 -0.61% 385.72 -0.55% 黄金T+D 386.65 -0.50% 385.05 -0.54% Comex黄金2208 1722.70 -0.74% - - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2212 4202 -1.06% 4156.00 -1.42% 白银T+D 4190 -1.06% 4141 -1.50% Comex白银2209 17.865 -2.35% - - 伦敦银现货 0.000 -100.00% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2212 68,549 8,306 152,579 1,693 Comex黄金2208 169,549 43,531 377,893 1,134 沪银2212 510,879 92,061 545,440 23,654 Comex白银2209 59,062 5,062 121,900 4,704 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 973.37 -3 SLV白银ETF持仓（前天） 14,480.95 -79 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,036 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 28,093,886 -291,933 沪银（千克） 1,389,836 -15450 Comex白银（金衡盎司）（前日） 328,958,150 -253,793 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2212价差 0.27 0.69 -0.42 沪金2212合约对2206合约价差 -386.92 -389.30 2.38 买沪金12月抛6月跨期套利成本 6.67 6.66 0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 386.65 5.58 381.07 白银T+D对AG2212价差 12 12 0 沪银2212合约对2306合约价差 -4,202 -4,247 45 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.68 84.55 0.1 白银T+D对伦敦银的价差 4,190 -386 4,576 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 108.71 -0.10% 美元兑人民币（CNY即期） 6.89 -0.29% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 6.91 -0.26% 欧元兑美元 1.00 0.23% 美元兑日元 138.69 4.66% 英镑兑美元 1.17 -0.50% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、港股市场卖空比例创下纪录新高，这或将为逼空行情埋下伏笔。 2、改版后首份小非农出炉：美国8月ADP就业人数增加13.2万，远低于预期。 期货研究 3、欧元区8月调和CPI同比上涨9.1%，高于预期，续刷历史新高；高盛预计欧洲央行下周加息75 基点。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们认为贵金属将在实际利率与美元指数双双上行下持续承压，而因国内疫情再起导致白银在金属属性方面也未能给到支撑，将继续弱于黄金。昨日金银继续下行，其中COMEX白银更是下破前方支撑位 18.01美元/盎司。我们认为当下联储的表态已经逐渐清晰，在通胀扭头向下、至少不再向上，且强势加息预期不改之时，贵金属价格重心或持续下移，COMEX黄金向1680支撑位靠拢，而COMEX白银则将在金属属性的拖累之下继续加速走弱。 期货研究 商 品2022年09月01日 研究 铜：担忧海外经济衰退风险，价格短期承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 产业 服【基本面跟踪】 务 研铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 62,060 -0.23% 61290 -1.24% 伦铜3M电子盘 7,791 -4.16% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 127,826 10,746 159,941 -3,093 伦铜3M电子盘 21,220 3,490 247,000 1,392 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 3,653 -200 - - 伦铜 118,500 -2,500 47.85% -1.90% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 29 27.75 1.25 保税区仓单升水 97 97 0 保税区提单升水 88 88 0 上海1#光亮铜价格 57,900 57,900 0 现货对期货近月价差 280 365 -85 近月合约对连一合约价差 590 500 90 买近月抛连一合约的跨期套利成本 150 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -175 -330 155 沪铜连三合约对LME3M价差 -854 -957 104 上海铜现货对上海1#再生铜价差 732 880 -148 再生铜进口盈亏 1,538 1,630 -92 究所 资料来源：国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 国常会：地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。美国8月ADP就业人数增加13.2万人，远远低于预期的30万人；7月就业人数增加27万人。力拓再次提高报价，不放弃OyuTolgoi铜矿收购。 Codelco将其2022年铜产量目标下调至149-151万吨，称其部分矿山回收水平较低，且 期货研究 Chuquicamata矿场的矿石品位较低。 7月中国铜管出口3.23万吨，精炼铜管出口1.9万吨，精炼铜管子附件0.21万吨。 惠誉评级表示，不断下跌的铜价正给秘鲁的经常帐账户和经济增长带来风险，由于社会冲突，该国 2022年上半年铜产量有所减少。 【趋势强