期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2022/11/24期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 美联储确认放缓加息 观点分享： 美联储11月会议纪要确认不久后将放缓加息。美国上周申请失业金人数增至三个月最高，最紧张的劳动力市场开始缓和；欧美11月最新PMI数据均连续5个月萎缩，衰退风险凸显。在美联储确认放缓加息后，美股迅速拉涨，美债收益率和美元指数均跌至日低。欧盟和七国集团考虑对俄罗斯海运石油实行65-70美元的价格上限，远高于俄油成本，油价下跌5%。随着美联储加息主线的式微，各资产的波动率将回归自身驱动。 -10123452017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-05美国国债收益率曲线:2年美国国债收益率曲线:10年10s-2s 所长 早读 2022/11/24 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 原油：昨夜，内外盘油价再次大跌。欧盟考虑对俄罗斯石油实施每桶65—70美元的价格上限，对俄油供应边际限制影响有限，带动市场交易尤其是亚太地区的供应过剩问题。SC近月多个合约月差转为平水，明显弱于外盘。对于2022年剩余的6周时间，尽管盘面看已经出现了技术性破位，但从基本面看我们认为油价尚未完全进入二次趋势下跌的时间窗口。在逼近9月份前低后，仍需注意油价的阶段性反弹风险，趋势策略上建议观望、不宜追空。 尿素：短期或维持震荡偏强走势，但上方空间有限。全国备肥需求走强关键节点下，疫情防控所导致的供需错配为当前核心驱动。首先，由于近日现货快速拉涨，基差在短暂收敛之后再度拉开，高基差对盘面形成支撑。基本面而言，当前现货偏紧，核心堵点在于新疆大量货源由于疫情防控无法运输至省外。由于市场已经进入对复合肥阶段性旺季、政策性出口落地以及氮肥国储积极性走强的乐观预期兑现阶段，期现贴合较为紧密。待盘面与河南现货相平水之后，期现贸易商则会买现货抛盘面对价格形成压力。因此，整体而言，尿素当前震荡偏强但上方空间有限。 生猪：现货不及预期，反套格局持续。近期各地区疫情防控力度远超预期，养殖端担忧封控导致运输受阻，恐慌出栏情绪加重，阶段性供应压力大增；前期市场对于腌腊需求增量存在较强期待，然而，疫情扰动下，需求增量不及预期，现货价格继续承压。然而，日内现货大幅波动，品种 关注指数 原油 ★★★★ 品种 关注指数 尿素 ★★★★ 品种 关注指数 生猪 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 情绪因素居多，需继续观察现货趋稳区间及供需边际变化情况。若现阶段恐慌抛售情绪持续，库存逐步去化，旺季不旺也意味着淡季可能不淡，若关注到出栏体重趋势下降，远月估值存在支撑，近远月延续反套格局。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：震荡反弹 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：反弹幅度大于黄金 ............................................................................................................................................................... 7 铜：美元大幅回落，支撑价格 ...................................................................................................................................................... 9 铝：万九上下附近震荡 .................................................................................................................................................................. 11 锌：低库存与弱预期博弈，震荡运行 ...................................................................................................................................... 13 铅：高价反噬需求，铅价承压 .................................................................................................................................................... 15 镍：下游消费疲软，内外基本面边际分化 ............................................................................................................................. 17 不锈钢：区间震荡运行 .................................................................................................................................................................. 17 锡：震荡整理 .................................................................................................................................................................................... 19 铁矿石：延续震荡格局 .................................................................................................................................................................. 21 螺纹钢：情绪反复，高位震荡 .................................................................................................................................................... 23 热轧卷板：高位震荡 ...................................................................................................................................................................... 23 硅铁：下游观望加剧，宽幅震荡 ............................................................................................................................................... 25 锰硅：供需支撑不足，低位震荡 ............................................................................................................................................... 25 焦炭：一轮提涨开启，偏强震荡 ............................................................................................................................................... 27 焦煤：偏强震荡 ................................................................................................................................................................................ 27 动力煤：弱势延续，价格逐步松动 ........................................................................................................................................... 29 玻璃：现货压力大 趋势下跌未结束......................................................................................................................................... 30 PTA：短期震荡市 ............................................................................................................................................................................ 31 MEG：短期震荡市，中期仍偏弱 ............................................................................................................................................... 31 橡胶：震荡运行 ..................................................................................................................