美国就业与劳动市场关系的中长期展望：再次抬升的菲利普斯曲线

这篇研报是关于美国就业与劳动市场关系的中长期展望。研报指出，目前通胀的最大不确定性来自于劳动市场，而菲利普斯曲线反映的正是两者的关系。从供给侧考虑，美国短期面临由200万超额退休、40万的新冠死亡以及100万移民构成的巨大缺口，而需求侧考虑，美国居民的实际服务消费尚未恢复到疫情前，消费信贷的派生仍在继续，超额储蓄和相对健康的资产负债表支持服务支出。因此，来自劳动市场的信号意味着虽然通胀在上半年有望快速下行，但服务价格在下半年的韧性将阻碍通胀向2%的目标靠拢。这在短期将导致美国衰退和降息的延后，在中长期则可能导致通胀和利率中枢的抬升，改变金融危机后低利率环境下的资产定价模式。连接通胀与劳动市场的菲利普斯曲线此时再度显示出了重要性。