请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2023年01月15日 基础化工 价值白马复苏可期，高端材料大有可为——2023年度化工行业策略 价值白马进入中长期配置区间。龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。前期上游能源价格波动侵蚀产业链利润，导致龙头白马目前估值和预期处于底部区域。我们预计2023年龙头公司盈利有望逐渐改善。建议关注：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等。 后疫情时代需求复苏主线。1）纺服链：看好涤纶长丝景气度回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化；2）氟化工：萤石是不可再生的战略性资源，需求受新能源拉动大，建议关注萤石龙头金石资源；蒙特利尔协定促使制冷剂迭代，行业格局持续改善；3）地产链：建议关注纯碱厂商远兴能源、三友化工等；钛白粉厂商龙佰集团、中核钛白等；MDI厂商万华化学；4）轮胎：成本端改善，需求韧性强，看好布局高端化企业，建议关注森麒麟、赛轮轮胎；5）农化：建议关注润丰股份、中旗股份、贝斯美。 细分赛道百花齐放，成长龙头展翅翱翔。成长板块，我们看好三大方向： 新能源成长：1）高端聚烯POE：POE用于光伏胶膜受益于N型电池渗透空间巨大，产业化存在茂金属催化剂、α-烯烃、聚合工艺等壁垒，竞争格局佳。重点推荐鼎际得、万华化学、卫星化学等；2）萃取提锂：萃取工艺用于盐湖提锂、锂电池回收，相比膜法、吸附法具有效率高、投资强度低等优势，推荐新化股份；3）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；4）钠电池材料：看好具有成本优势的生物基硬碳负极材料厂商圣泉集团、元力股份，及有普鲁士蓝及上游氰化物生产能力的正极材料厂商七彩化学、百合花；5）三氯氢硅：建议关注光伏级三氯氢硅厂商三孚股份、宏柏新材、新安股份；6）高纯石英砂：建议关注掌握高纯石英砂核心技术，夯实产业链优势的石英股份；7）碳纤维：看好军民领域双边突破的光威复材，拥有龙头民用原丝厂商吉林碳谷。 消费成长：1）PVP：海外产能退出，医药、新能源等高附加值下游增速快，成本持续改善，建议关注PVP龙头厂商新开源；2）25-羟基VD3：看好全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头花园生物。 新材料成长：1）新材料平台型公司：核心看好一站式电子材料供应商雅克科技、沉淀近六十年的新材料平台型厂商东材科技、拥有深厚高端氟材料技术底蕴的新材料国产替代厂商昊华科技；2）专精特新小巨人：建议关注龙头特种气体一站式供应商华特气体、高端消费品涂层材料领袖松井股份、改性塑料领先厂商国恩股份。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：继续看好光伏EVA、POE辅材环节标的，特斯拉降价催生上游材料需求》2023-01-09 2、《基础化工：看好成长板块，关注高端聚烯烃及萃取提锂标的》2023-01-03 3、《基础化工：看好估值安全的成长标的，关注氟化工板块》2022-12-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600309.SH 万华化学 买入 7.85 5.62 6.80 8.01 11.89 16.61 13.73 11.65 002648.SZ 卫星化学 买入 1.78 1.19 2.15 2.74 8.90 13.31 7.37 5.78 603255.SH 鼎际得 买入 0.99 0.78 1.31 2.12 49.07 62.28 37.08 22.92 603867.SH 新化股份 买入 1.07 1.81 2.11 2.66 32.30 19.09 16.38 12.99 601208.SH 东材科技 买入 0.38 0.60 0.84 1.09 31.97 20.25 14.46 11.15 600160.SH 巨化股份 买入 0.41 0.79 0.96 1.47 39.17 20.33 16.73 10.93 000683.SZ 远兴能源 — 1.35 0.91 1.12 1.44 5.42 9.58 7.72 6.02 资料来源：Wind，国盛证券研究所， 注：远兴能源采用Wind一致预期 -32%-16%0%16%2022-012022-052022-092023-01基础化工沪深300 2023年01月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 化工行业整体景气现状 ........................................................................................................................................ 5 1.1. 行业经营情况 ............................................................................................................................................ 5 1.2. 行业估值与机构持仓变化 ........................................................................................................................... 7 1.3. 主要产品价格变化情况 .............................................................................................................................. 8 2. 价值白马进入中长期配置区间 ............................................................................................................................ 12 2.1. 万华化学：新材料业务逐步进入收获期 ..................................................................................................... 12 2.2. 卫星化学：盈利持续修复，高端聚烯烃加持成长 ........................................................................................ 13 2.3. 华鲁恒升：盈利底部有望逐渐逐渐回升 ..................................................................................................... 14 2.4. 荣盛石化：全球顶尖炼厂，千亿新材料项目助力成长 ................................................................................. 15 2.5. 东方盛虹：光伏级EVA龙头企业，炼化注入增厚利润 ................................................................................ 16 3. 后疫情时代需求复苏主线 ................................................................................................................................... 16 3.1. 纺服链：涤纶长丝底部已过，修复可期 ..................................................................................................... 16 3.2. 氟化工：中上游产品价格增值空间巨大 ..................................................................................................... 18 3.2.1. 萤石：供给格局优异，需求受新能源拉动增长空间巨大 .................................................................... 19 3.2.3. 制冷剂：全球供给侧改革在即，格局优化下龙头进入高盈利 .............................................................. 23 3.3. 地产链：政策不断加码，看好竞争格局较好环节 ........................................................................................ 24 3.4. 轮胎：成本下行，需求韧性强，看好高端化布局标的 ................................................................................. 25 3.5. 农化：波动较小成长较好的晚周期行业 ..................................................................................................... 27 4. 细分领域百花齐放，成长龙头展翅翱翔 ............................................................................................................... 29 4.1. 新能源成长 ............................................................................................................................................. 29 4.1.1. 看好POE国产化大机会 .................................................................................................................. 29 4.1.2. 萃取提锂：盐湖卤水成本优势显著，萃取提锂路线前景明朗 .............................................................. 33 4.1.3. 导电炭黑：头部厂商持续突破，国产化空间巨大 .............