业绩表现符合预期，IPO业务大幅增长

公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业总收入655亿元，同比-14%； 实现归属于上市公司股东净利润211亿元，同比-8%，符合预期。2022年ROE为8.35%，同比-2.69pct。第四季度分别实现营业总收入157亿元和归母净利润46亿元，同比分别-16%和-17%，环比分别+5%和-15%。 整体表现符合预期，权益市场下行拖累业绩 2022年市场压力下，经纪、自营业务承压。2022年市场日均股基成交额为10208亿元，同比-10%。受权益市场大幅波动影响，2022年公司证券经纪业务手续费净收入同比下降；同时受股、债市场影响，公司2022年自营业务收入承压。 龙头效应持续放大，IPO业务规模显著提升 2022年，公司股债承销业务龙头地位稳固。具体来看，2022年公司IPO、再融资、债券承销金额分别为1503、2279、15173亿元，市占率分别为26%、21%、15%，同比分别+77%、-11%、-1%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司22/23/24年营收分别为655/990/1160亿元，同比- 14%/+51%/+17%，CAGR为14.8%；归母净利润分别为211/271/313亿元，同比-8%/+28%/+15%，CAGR为10.8%；EPS分别为1.43/1.83/2.11元。我们认为公司未来将维持高成长性，根据可比公司估值法，给予公司23年1.5倍PB，目标价27.41元。维持“买入”评级。 风险提示： 二级市场大幅波动，资管规模修复不及预期，衍生品市场格 局变化，基金销售竞争激烈。 图表1：营业收入及增速 图表2：归母净利润及增速 图表3：总资产规模及增速 图表4：归母净资产及增速 图表5：ROE 图表6：ROA 图表7：营业支出及增速 图表8：营业成本率 图表9：业务及管理费及增速 图表10：业务及管理费率 图表11：经纪业务收入及增速 图表12：投行业务收入及增速 图表13：利息净收入及增速 图表14：资管业务收入及增速 图表15：自营业务收入及增速 图表16：收入结构 财务预测摘要 利润表： 利润表 资产负债表： 资产负债表