医疗业务高增，全年业绩预计增长31%至49%

事项： 公司公告：公司发布2022年度业绩预告，公司2022年实现主营业务收入110.7亿至117.0亿元，同比增长38.79%至46.69%，其中医用耗材业务收入71.0亿至75.0亿元，同比增长81.03%至91.23%，健康生活消费品业务收入39.7亿至42.0亿元，同比-2.08%至3.6%。归属于上市公司股东的净利润16.2亿至18.5亿元，同比增长30.72%至49.28%。扣除非经常性损益后的净利润15.2亿至17.5亿元，同比增长47.72%至70.07%。 国信纺服观点：1）2022年业绩：医疗业务因防疫与并购高增推动收入增长39%~47%，消费品基本持平；2）2023年战略展望：医疗业务扩大低值耗材布局与渠道覆盖，消费业务聚焦核心人群坚持价值回归；3）投资建议：看好医疗板块品类渠道快速扩张，消费品板块疫后复苏业绩反弹。短期防疫政策优化，防护产品需求预计保持旺盛需求，中长期来看外延并购有望实现产品渠道协同互补，医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。消费品业务看好疫后复苏带来的业绩反弹机遇，全棉时代具备长期品牌竞争力，精耕线上下渠道、降本增效有望持续提升盈利能力。因2022年防疫需求旺盛和并购业绩增厚，调整盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为17.4/19.5/24.0亿元（前值：15.3/18.8/22.8亿元），同比分别40.8%/11.5%/23.2%（前值：40.8%/11.5%/23.2%），维持合理估值为90-96元（2023PE20-21X），维持“买入”评级。 评论： 2022年业绩：医疗业务因防疫与并购高增推动收入增长39%~47%，消费品基本持平 防疫需求与内生外延推动医疗业务增长81%~91%，消费品受疫情管控增长承压。公司预计2022年主营业务收入110.7亿至117.0亿元，同比增长38.79%至46.69%。其中，医用耗材业务收入71.0亿至75.0亿元，同比增长81.03%至91.23%，主要原因有二：1.防疫需求旺盛与品牌认知度提升拉动内生增长。防疫产品方面，2022年前三季度同增68.1%，四季度疫情反复及感染高峰预计防疫产品销售延续高增长；非防疫产品方面，“稳健医疗”品牌知名度及美誉度的提升，渠道端医院、C端连锁药店与电商的覆盖拓展，使得非疾控防护产品在剔除并购业务口径下实现双位数增长。2.并购增厚业绩，2022年公司并购隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶三家企业贡献约8亿元收入，拓展其在高端敷料、注射穿刺类、外科手套等产品布局，产品与渠道协同效应释放在即。健康生活消费品业务受疫情管控影响门店客流下滑及物流发货受阻，收入39.7亿至42.0亿元，同比-2.08%至3.6%。 医疗板块销售收入大幅提升致费率下降、消费品降本增效抵消原材料上涨压力，使得归母净利润同增31%~49%。医疗板块业务增长显著，品牌美誉度提升，营销费用率同比下降，消费品业务持续降本增效、坚持价值回归，推动净利润增长。公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润16.2亿至18.5亿元，同比增长30.72%至49.28%。扣除非经常性损益后的净利润15.2亿至17.5亿元，同比增长47.72%至70.07%。 图1：公司年度主营业务收入及变化情况 图2：公司年度归母净利润及变化情况 图3：公司医疗业务年度收入及变化情况 图4：公司消费品业务年度收入及变化情况 图5：公司季度主营业务收入及变化情况 图6：公司季度归母净利润及变化情况 图7：公司季度医疗业务收入及变化情况 图8：公司季度消费品业务收入及变化情况 投资建议：看好医疗板块品类渠道快速扩张，消费品板块疫后复苏业绩反弹 短期防疫政策优化，防护产品需求预计保持旺盛需求，中长期来看外延并购有望实现产品渠道协同互补，医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。消费品业务看好疫后消费复苏带来的业绩反弹机遇，全棉时代具备长期品牌竞争力，精耕线上下渠道、降本增效有望持续提升盈利能力。因2022年防疫需求旺盛和并购业绩增厚，调整盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为17.4/19.5/24.0亿元（前值：15.3/18.8/22.8亿元），同比分别40.8%/11.5%/23.2%（前值：40.8%/11.5%/23.2%），维持合理估值为90-96元（2023PE20-21X），维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复消费下行，市场竞争激烈，渠道拓展不及预期。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）