Q4受疫情扰动下滑，23年上半年持续去库存

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安踏体育在2022年Q4受到了疫情的影响，业绩下滑。全年来看，主品牌和FILA均实现了低单位数的增长，而其他品牌则实现了20-25%的正增长。公司目前的主要问题是库存问题，特别是FILA的库销比偏高。随着国内防疫政策的调整，公司预计在23Q2全国线下客流逐渐恢复正常，终端销售将逐渐复苏。DTC经营利润率仍有提升空间，未来有望达到高单位数水平。考虑到Q4全国疫情扰动，线下客流减少，导致终端零售下滑，分析师调整了盈利预测。公司2022年和2023年的收入预测分别从575亿元调整为502亿元和672亿元，归母净利润预测分别从105亿元调整为90.1亿元和110.5亿元。尽管如此，分析师仍然维持“买入”评级，认为公司有份额提升、品牌运营能力和迪桑特、KOLON等加速成长的潜力。