商品指数专题系列之二：海外商品指数介绍

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 海外商品指数介绍 ——商品指数专题系列之二 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1 路透CRB指数 3 1.1 指数介绍 3 1.2品种权重方案 4 2 标普高盛商品指数 (S&P GSCI) 6 2.1 指数介绍 6 2.2 品种权重方案 7 3 彭博商品指数 (BCOM) 9 3.1 指数介绍 9 3.2 品种权重方案 9 4 罗杰斯国际商品指数(RICI) 11 4.1 指数介绍 11 4.2 品种权重方案 11 5 德意志银行流通商品指数(DBLCI) 13 5.1 指数介绍 13 5.2 品种权重方案 13 6 国际商品指数与中证商品期货指数对比 13 6.1 成分商品与类别权重对比 13 6.2 权重方案对比 14 6.3展期方案对比 14 朱赫 高级分析师 从业资格证号：F3071059 投资咨询号：Z0015192 胡静怡 中级分析师 从业资格证号：F03090299 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 图表目录 表格 1：CRB指数品种数量变化 .......................................................................................... 4 表格 2：CRB指数分类及权重分配 ....................................................................................... 5 表格 3：S&P GSCI子指数的构成和权重 .............................................................................. 7 表格 4：2022年S&P GSCI包含的品种及权重 .................................................................... 8 表格 5：BCOM 2022年4月各品种权重情况 ...................................................................... 10 表格 6：RICI指数包含商品类别及品种 ................................................................................ 12 表格 7：RICI指数各品种权重 ............................................................................................. 12 表格 8：各商品指数成分品种与类别权重对比 ........................................................................ 14 表格 9：各商品指数权重方案对比 ........................................................................................ 14 表格 10：各商品指数展期方案对比 ...................................................................................... 14 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 海外的商品指数发展历史悠久，早在1864年《经济学人》就开始发布商品价格指数。商品指数从最开始仅跟踪现货价格，无法通过金融工具跟踪投资；到逐渐发展成跟踪商品期货，具备可投资性。由于大宗商品指数表现出与传统资产的不同收益特征，且与通胀保持高相关性，可以作为大类资产配置的投资标的分散风险。且大部分大宗商品指数可在交易所进行交易，投资者可以在不进入期货市场的情况下通过指数对大宗商品进行投资。 目前，国际上有诸多知名的商品指数，如：路透CRB指数、标普高盛商品指数（S&P GSCI）、彭博商品指数（BCOM，原DG-AIG与DJ-UBS）、罗杰斯国际商品指数（RICI）、和德意志银行流通商品指数（DBLCI）。这些指数一般都涵盖能源、工业金属、贵金属、农产品、畜产品等几大类大宗商品，通过权重配置、成分品种选择、合约选取与期限结构等方法叠加衍生出丰富的指数体系。本篇报告主要对全球五大商品指数的基础综合指数情况做一个梳理介绍。 1 路透CRB指数 1.1 指数介绍 路透商品研究局指数（CRB Index，即Commodity Research Bureau Index）是由美国商品研究局在1957年推出的期货价格指数，以多种基本的经济敏感商品价格为基础，是全球历史最悠久的商品指数。指数最早由28种大宗商品构成，其中26种在美国与加拿大交易所上市，两种在现货市场上市。最初的基期被设定为1947-1949年，与美国劳动统计局现货市场指数(Bureau of Labor Statistics Spot Market Index)一致，目的是方便现货与期货指数之间的比较，后来也一样调整为以1967年为基期。 1986年，纽约期货交易所(NYFE)与CRB合作，推出以CRB指数为标的的期货交易。2005年，路透集团与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，对CRB指 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 数进行第十次修改，更名为路透/Jefferies商品研究局指数（RJ-CRB），框架沿用至今。2008年 Reuters 公司与 Thomson 公司合并，2009 年该指数被重新命名为Thomson Reuters/Jefferies CRB 指数，简称为“TRJ/CRB” 。 1.2品种权重方案 CRB指数的编制目标是及时反映具有代表性且分布均衡的一揽子大宗商品价格变化，尽量选择有代表性的敏感商品作为指数的样本商品，同时将国际市场的影响考虑在内。其成分与权重的调整由专门的监管委员确定。在品种成分的选择上主要考虑以下四个方面： 1、市场流动性（持仓量、成交量、买卖价差）； 2、全球经济重要性（消费量、产量、发展趋势）； 3、商品大类间的相关性（可替代性）； 4、商品作为资产大类的贡献度（对冲通胀、以及分散资产风险的能力） 为保持CRB指数的有效性，CRB公司会根据市场情况调整指数涵盖的品种。从1971年开始，CRB指数中不包含任何现货品种，成为了纯粹的商品期货指数。1995年CRB指数的第九次修改，将品种数目减少至17种，并保留至今成为CRB延续指数（CCI）。目前品种涵盖19种商品：铝、可可、咖啡、铜、棉花、原油、黄金、燃料油、生猪、活牛、天然气、镍、橙汁、白银、大豆、白糖、无铅汽油、玉米与小麦。 表格 1：CRB指数品种数量变化 年份 1957 1961 1967 1971 1973 1974 1983 1987 1992 1995 2005(至今) 期货品种 26 25 26 27 28 27 27 21 21 17 19 现货品种 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 合计 28 27 28 29 28 27 27 21 21 17 19 剔除品种 1 0 10 1 1 4 6 1 5 1 增加品种 0 1 9 2 0 4 0 1 1 3 资料来源：Thomson Reuters，国投安信期货研究院 权重设置上，CRB以往都是维持所有品种等权的权重方案，而在2005年的第10次调 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 整中，CRB指数调整为赋予不同品种不同的权重，贵金属的比重明显减小，而能源和基本金属比例则增加了，原油权重也得到了大幅度的提高。 具体方案上，CRB指数将石油类以外的品种按照流动性进行排名分类，总共分为4个类别： 1）石油类品种（3个），总权重不低于33%； 2）高流动性的品种（7个），每个平均权重6%，总权重不低于42%； 3）一般流动性的品种（4个），每个平均权重5%，总权重不低于20%； 4）其他品种（5个），每个权重1%，总权重不低于5%。 其中，第一组石油品种经济意义显著、成交活跃，历史上对商品指数的回报有突出的贡献；第二、三组商品保证了指数的流动性与广泛的代表性；第四组的流动性及权重不如前三组，涵盖软商品、谷物、工业金属、贵金属以及畜牧业等市场的品种，保证了指数多样性，以及对指数组合风险的分散化。目前，按商品性质分类的具体权重为，能源类占39%（WTI原油、无铅汽油、燃料油、天然气），农产品类占34%，金属类占20%（其中基本金属13%、贵金属7%），畜产品占7%。 表格 2：CRB指数分类及权重分配 商品 指数权重 类别权重合计 石油类品种 （3个） WTI原油 23% 33% 燃料油 5% 无铅汽油 5% 高流动性品种 （7个） 天然气 6% 42% 玉米 6% 大豆 6% 活牛 6% 黄金 6% 铝 6% 铜 6% 一般流动性品种 （4个） 白糖 5% 20% 棉花 5% 咖啡 5% 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 可可 5% 其他品种 （5个） 镍 1% 5% 小麦 1% 生猪 1% 橙汁 1% 白银 1% 资料来源：Thomson Reuters，国投安信期货研究院 近几年，由于涵盖的品种的相关数据变化幅度不够大，品种的权重基本不变。另外，在每月第6个工作日盘后，路透CRB指数会围绕既定的目标权重进行商品权重再平衡，增加指