[Table_Title] 三人行（605168）动态点评 业绩逆势高增，客户矩阵拓展助力长期发展 2023 年 01 月 10 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司发布2022年度业绩预告。 ◆ 报告期内，公司预计实现营业收入55.00亿元至57.00亿元,较去年同期同比增长54.02%-59.62%；预计实现归母净利润7.23亿元至7.40亿元，较去年同期同比增长43.17%-46.54%；预计实现扣非归母净利润4.90亿元至5.10亿元，较去年同期同比增长5.91%-10.23%。 【评论】 ◆ 核心客户需求稳定，新客户业务持续落地，助力业绩逆势增长。报告期内，公司积极开拓汽车行业业务，为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等大型车企提供营销服务，并在四季度中标了包括一汽奥迪、一汽大众、捷达在内的头部客户；同时，公司也继续增加对原有消费品、电信运营商、金融、互联网等行业头部存量客户的增量营销预算力度。核心优质客户需求稳定叠加汽车行业业务的落地，帮助公司在2022年广告行业承压的情况下实现了业绩的逆势增长。 ◆ 积极布局新赛道优质标的，投资收益稳健。报告期内，公司投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝以及西安智同航空科技有限公司等公司的业绩快速增长，为公司带来了稳定的投资收益。此外，公司积极探索新赛道发展，报告期内，投资的胶原蛋白龙头巨子生物（02367.HK）在港交所主板成功上市；同时，中环寰慧科技和华龙证券也在年内完成了IPO申报，后续有望助力投资业务持续稳健增长。 ◆ 股权激励计划彰显信心。报告期内，公司发布了限制性股票激励计划，计划向51名激励对象首次授予37.45万股，授予价格为96.33元/股，预留9.39万股，并设置了2022-2024年净利润分别不 低 于7.30/10.00/13.00亿元的业绩考核目标,充分彰显了管理层的发展信心。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 11185.22 流通市值（百万元) 4910.50 52周最高/最低（元） 240.00/68.11 52周最高/最低（PE） 35.56/12.77 52周最高/最低（PB） 7.81/3.48 52周涨幅（%） -18.52 52周换手率（%） 733.26 [Table_Report] 相关研究 -49.18%-36.96%-24.74%-12.51%-0.29%11.94%1/103/105/107/109/1011/10三人行沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 三人行（605168）动态点评 【投资建议】 公司作为国内领先的整合营销服务供应商，覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域，核心客户营销预算规模稳定且较大，新业务持续落地。2022年，受新冠疫情影响，公司线下业务开展及收入利润增长水平受到了一定影响，但随着后续经济企稳，消费复苏，公司业绩有望快速增长。结合当前经营状况，我们预计公司2022-2024年实现营业收入55.69/74.27/92.16亿元，实现归母净利润7.38/10.25/13.05亿元，EPS分别对7.27/10.10/12.86元，对应PE分别为15/10/8倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3570.97 5569.09 7427.46 9215.97 增长率(%) 27.18% 55.95% 33.37% 24.08% EBITDA（百万元） 555.89 834.25 1156.88 1469.37 归属母公司净利润（百万元） 504.98 737.61 1024.55 1304.53 增长率(%) 39.18% 46.07% 38.90% 27.33% EPS(元/股) 7.25 7.27 10.10 12.86 市盈率（P/E） 23.31 14.52 10.45 8.21 市净率（P/B） 5.87 4.22 3.01 2.20 EV/EBITDA 19.99 11.78 8.06 5.46 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 政策监管风险； 市场竞争加剧； 业务开展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 三人行（605168）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。