聚烯烃周报：弱现实VS强预期，节前价格震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 弱现实VS强预期，节前价格震荡为主 2023年1月8日 聚烯烃周报20230103-20230106 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累库存，处于历年正常水平。本周国内现货延续小幅下跌，基差持平，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。后期随着检修复产及新装置逐步投产，供应逐步增加。下游农地膜淡季，叠加受制于疫情影响，下游整理开工率延续下滑处于历史低位水平。总体来看产业链库存比较健康，基差走弱，供增需减，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，整体处于弱现实强预期，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期供需走弱，库存健康，基差持稳，春节前弱现实强预期，单边震荡为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累库存，处于历年正常水平。本周国内现货延续小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。后期随着检修复产及新装置逐步投产，供应逐步增加。下游仍受制于疫情反复，整体下游开工率延续下滑处于历年低位水平。总体来看产业链库存中性，基差走弱，供增需减，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，整体处于弱现实强预期，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：供需压力逐步加大，逐步累库存，春节前弱现实强预期，单边震荡偏弱为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012/11/162013/3/132013/7/82013/10/302014/2/202014/6/112014/9/252015/1/192015/5/132015/8/272015/12/212016/4/132016/8/12016/11/232017/3/162017/7/62017/10/262018/2/92018/6/72018/9/212019/1/162019/5/142019/8/282019/12/192020/4/142020/8/42020/11/252021/3/182021/7/82021/11/12022/2/222022/6/152022/9/299-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约下跌，基差走强，5/9价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅下跌，主力合约下跌，基差走弱，5/9价格小幅缩窄。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015/5/192015/8/52015/10/302016/1/182016/4/122016/7/12016/9/202016/12/132017/3/82017/5/312017/8/162017/11/82018/1/252018/4/232018/7/122018/9/282018/12/212019/3/192019/6/112019/8/272019/11/202020/2/142020/5/72020/7/272020/10/202021/1/62021/3/312021/6/232021/9/82021/12/32022/2/282022/5/232022/8/92022/11/29-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小涨为主，人民币汇率升值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳为主，中国贴水东南亚价差缩窄至10美金; 本周PP美金价持稳为主，人民币汇率升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-01进口利润PP华东地区0200400600800100012001400160018002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01WTI石脑油:CFR日本乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国-3000-2000-100001000200030004000500060002011-12-192012-06-192012-12-192013-06-192013-12-192014-06-192014-12-192015-06-192015-12-192016-06-192016-12-192017-06-192017-12-192018-06-192018-12-192019-06-192019-12-192020-06-192020-12-192021-06-192021-12-192022-06-192022-12-19油制LLDPE利润油制PP利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 12：煤化工一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 图 13：丙烯单体-PP粉料聚合利润 资料来源：WIND，招商期货 图 14：PP