食品饮料行业周报：动销明显改善，宴席仍然是看点

春节消费启动，宴席市场明显改善。随着全国各地疫情快速达峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带的酒类持续受益，相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。 回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款；（2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液出货明显加速。区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。 999563311 预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在今年三季度开始去库存。 刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。 动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。 重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。 相关报告 政策强化消费信心 2022-12-19 2022-12-12 而今迈步从头越——食品饮料2023年年度策略 畅享复苏贝塔时，逐步布局成长阿尔法 2022-12-05 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 餐饮供应链：百花齐放，复苏在途 2022-12-01 备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长 2022-11-29 1.周专题：动销明显改善，宴席仍然是看点 春节消费启动，宴席市场明显改善。随着全国各地疫情快速达峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，如企事业单位年会等，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带酒类持续受益，相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。 回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。 预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款； （2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液出货明显加速。 区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在今年三季度开始去库存。 刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2023/01/02-2023/01/06）上证综指上涨2.21%，深证成指上涨3.19%，食品饮料上涨2.69%，在申万28个一级行业中排名第14位，大部分子行业下降（保健品4.85%>白酒4.26% >食品饮料2.69% >乳品0.67% >食品加工0.27% >啤酒-1.08% >预加工食品-1.20% >肉制品-1.53% >调味发酵品-1.59% >肉制品-1.53% >软饮料-2.00% >烘焙食品-2.00% >零食-3.20%）。 个股涨幅前五位分别是：黑芝麻（10.88%）、古井贡酒（9.20%）、金达威（9.12%）、迎驾贡酒（8.19%）、今世缘（7.70%）；跌幅前五位分别是：麦趣尔（-16.57%）、好想你（-13.88%）、庄园牧场（-13.00%）、燕塘乳业（-10.98%）、佳隆股份（-10.89%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合上涨1.86%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1.食品饮料行业陆股通持股（%） 图2.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3.茅台沪港通持股 图4.五粮液沪港通持股 图5.泸州老窖沪港通持股 图6.洋河股份沪港通持股 图7.伊利股份沪港通持股 图8.海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2023/01/06） 4.行业要闻 1）2025年全国油茶种植面积将达9000万亩 2）生猪价格累跌四成，低迷态势或延续至春节后 3）白酒企业短期内上市无望，行业仍在主板申报限制之列https://mp.weixin.qq.com/s/emRvhkyYas8mM20LKIKaMQ 4）12月份第5周生鲜乳平均价格4.12元/公斤 5）2022-2026年，低酒精/无酒精产品销量复合年增长率为7%https://mp.weixin.qq.com/s/geuwq608VtGxWgf16tu2dw 6）四川省2023年上半年生鲜乳收购指导价格为5.22元/公斤https://mp.weixin.qq.com/s/yCcmCEVsj0AvqVG5GqTGhA 7)多地出台政策推动预制菜产业发展 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9.年初至今各行业收益率（%） 图10.一周以来各行业收益率（%） 图11.年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12.一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值35.41倍，相对于上证综指相对估值3.26倍（上周为3.20倍），食品加工行业板块估值为24.75倍，相对于上证综指相对估值2.28倍（上周为3.20倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.20倍（相对上证综指2.64倍），食品加工行业平均估值34.84倍（相对上证综指2.69倍）。 图13.白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14.白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15.非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16.非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2023年1月4日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.12元/千克，同比下降4.2%，环比下降0.20%。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2022年11月我国奶粉进口数量5.98万吨，进口金额2.52亿美元；奶粉单价4213美元/吨。 终端价格：2022年12月23日，进口婴幼儿奶粉零售均价268.51元/千克，同比上升1.0%，国产奶粉均价220.62元/千克，同比上升1.1%。牛奶零售价12.87元/升，同比下降0.5%； 酸奶16.47元/升，同比下降0.4%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所上涨。新西兰100kg原料奶2022年10月均价为40.64欧元，同比下降0.05%，美国100kg原料奶2022年10月均价为58.11欧元，同比上升56.00%，欧盟100kg原料奶2022年11月均价为57.23欧元，同比上升43.00%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2022年12月9日生猪价格为22.64元/千克，环比下降10.7%，仔猪价格为44.31元/千克，环比下降10.5%。 猪粮比价：2022年12月9日为7.62。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2022年11月，苦杏仁价格为24.00元/千克，环比保持不变，同比下降27%。 马口铁原材料价格：2023年1月6日，镀锡板卷富仁0.2价格为6600元/吨，同比下降19.02%，环比上涨1.54%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2022年11月，进口大麦单价为393美元/吨，同比上涨32.6%，环比上涨2.8%。 玻璃价格：2022年12月20日数据，浮法平板玻璃市场价约为1620.60元/吨，同比下跌27.2%，环比下跌2.0%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2023年1月6日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为5240元/吨，同比下降12%，环比下降6.3%。 PET价格：2022年12月8日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7000元/吨，同比下跌4.1%。 食糖价格：2023年1月5日数据，食糖价格为5850元/吨，同比不变，环比上涨1.6%。 食盐价格：近5年来，食盐价格呈上升趋势，从2014年6月每公斤1.96元到2022年12月30日每公斤5.17元。 可可价格：可可价格小幅下降，2022年1