新任证监会主席刘士余记者招待会讲话分析：消除顾虑 树立信心

请务必阅读正文后的重要声明部分 2016年03月14日 证券研究报告·市场研究 新任证监会主席刘士余记者招待会讲话分析 消除顾虑 树立信心 摘要 西南证券研究发展中心  少说多做，澄清传闻。  注册制改革延长时间。  中证金较长时间内不会退出。  熔断机制未来几年不推出。 分析师：张刚 执业证号：S1250511030001 电话：010-57631176 邮箱：z_ggg@tom.com 相关研究 1. 2月份进出口数据分析：出口维持高水平 进口创近六年新低 (2016-03-09) 2. “两会”热点分析：注册制从长计议 发展之前先治市 (2016-03-08) 3. 2月份限售股减持增持分析：减持增加近一成、增持减半 (2016-03-02) 4. 三月份26家公司首发原股东限售股、95家公司非首发限售股解禁 (2016-02-23) 5. 1月份限售股减持增持分析：减持翻倍、增持减半 (2016-02-01) 6. 二月份23家公司首发原股东限售股、67家公司非首发限售股解禁 (2016-01-27) 新任证监会主席刘士余记者招待会讲话分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 在上任20余天后证监会主席刘士余先生，和银监会主席尚福林、保监会主席项俊波一起参加了3月12日（星期六）16时15分在梅地亚中心多功能厅举行的记者会。这是他首次作为证监会主席公开发表正式讲话。从记者提问的情况看，三位主席获得的问题较为均衡。10个问题，尚福林主席被问到4个，刘士余主席被问到3个，项俊波主席被问到3个。其中一个问题，《证券时报》记者表态原本计划提问证监会注册制的事情，但转为提问银监会。8个问题由中国内地媒体记者提问，1个由香港凤凰卫视记者提问，1个由英国金融时报记者提问。以下对证监会主席刘士余先生的讲话作简要分析。 1、少说多做，澄清传闻 刘主席表示，“到证监会上任22天，还没满月，但深感责任重大，而且越来越重。” 作为上任不久的领导，他对以往的事情的确不便过多评论，但也不得不说。由此感到，他工作压力巨大。另外，由于他一直奉行少说多做的理念，预计此次“两会”之后，在媒体面前更会谨言慎行。 对于“两会”期间，有新浪等网络媒体报道的“希望大家都要买股票，不要卖股票。”他也做出了澄清。首先，定义了这一表述属于“一个传说”；其次，是口音问题；最后，正确的表态是“我不能建议大家买股票，但我更不能建议大家卖股票。” 在开场白中，深感刘主席重任在肩，压力巨大。对于后续证监会将会如何落实改革措施，各方将更主要从具体工作中洞察观瞻了。另外，记者招待会散会时，各个媒体记者一起跑到前面，聚集在刘主席面前，凸显证券市场受到广泛关注。散场时他一度走在最前面，后中途折返，和尚福林、项俊波一起离场。 2、注册制改革或延长时间 对于注册制，刘主席首先引入了2013年11月15日发布的《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。其中，文中明确提出，“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”也就是说，这是中央决定的工作，方向不会改变。 其次，注册制改革需要配套制度完善。全国人大常委会通过了特别专项授权是为了可以启动注册制改革与现行行政审批制、核准制之间制度转换所需要的一系列配套的规章制度。配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。 最后，注册制下也会严格审核。刘主席特别强调，“无论是核准制还是注册制，我们都必须实时秉承保护投资者合法权益的真诚理念，对发行人披露内容进行严格的真实性审查，这一点即使将来实行注册制了，不但不能放松，而且必须加强。”对比，我们的理解为以注册制的本质看，可以理解为交易所审核，以后事中、事后审核，而不是目前由证监会审核的核准制。 至于时间方面，他回答内容里，涉及到了“3月1日”，但未谈及“两年”，而是谈及了“十三五”规划。2月26日证监会新闻发言人邓舸言词中，也没有提及“两年”。由此判断，注册制改革或延长时间。 新任证监会主席刘士余记者招待会讲话分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 3、中证金较长时间内不退出 “救市”被更正为稳定。他表示政府和学术界一般不用救市这个词，叫稳定。此正名的表态，意味着政府之举师出有名，是为了恢复正常的市场机制。我们理解为政府的职能是维护“三公”原则，即便是部分成熟市场也会有政府的平准基金适度干预。 政府干预有其必要性。中国资本市场不成熟，包括不完备的交易制度、不完善的市场体系、不成熟的交易者、不适应的监管制度。当陷入市场完全失灵、连续失灵的情景时，应当果断出手。 中证金会退出，但为时尚早。他一方面表示“有些措施是特殊时期的特殊措施，特别是一些非常规的机制性措施，在市场已经完全进入自我修复和自我发展状态之后已经解除或者正在退出，”而另一方面，他也表示“我还没有考虑这事，未来的较长时间内，谈中证金退出为时尚早。”汇金不属于证监会管辖，由于是多家上市公司的大股东，将会长期存在，会依据市场情况进行增减。而对于证金公司属于证监会管辖，但即便未来较长时间后，适当退出此前的出资额度，但也会因“两融”业务而持股。 4、熔断机制未来几年不推出 对于市场争议较大的熔断机制，刘主席表示出发点是为了更好地保护投资者，在政策形成的机制上也事先征求了广泛的意见，但对于以中小投资者占绝对主体的市场体系估计不足。他提到，“每一项改革必须牢牢地立足中国国情”和“未来几年，可以预见，我们的市场投资主体结构不会发生根本性的变化，所以未来几年我们也不具备推行熔断机制的基本条件。” 我们判断，熔断机制的在较长时间内只会被作为政策制度制定的教案，但会不会影响到其它改革的进程，则有待观察，希望证券市场改革方向不应“因噎废食”。 总体上看，新任证监会主席刘士余的讲话，更多是对市场关注的事情进行答疑解惑，而在大力反腐之后，对于证监会的改革思路和证券行业发展着墨不多。这一方面是因为记者所提问题主要局限于社会大众所关心的“过去式”事项，并未涉及过多“将来时”的内容，另一方面由于“三会”主席齐聚，时间有限，也或是他上任时间不久对未来工作计划仍需时间进行了解研究。 不过，近期全国股转系统动作频频，3月3日发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，4月份全市场技术测试，5月份实施分层。与此同时，《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法（试行）》4月1日实施，股转系统率先实施负面清单管理。全国股转系统已经摆出和沪深交易所的竞争姿态，并力争成为注册制改革的试验田。京沪深三地证券市场的良性竞争格局依然初显雏形，市场化改革没有放缓，但是目前稍微转移了一下阵地。 新任证监会主席刘士余记者招待会讲话分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 新任证监会主席刘士余记者招待会讲话分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦15楼 邮编：200120 邮箱：research@s wsc.com.cn 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 邮编：100033 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 上海地区 北京地区 广深地区 蒋诗烽（地区销售总监） 赵佳（地区销售总监） 刘娟（地区销售总监） 罗聪 021-68415309 010-57631179 0755-26675724 0755-26892557 18621310081 18611796242 18665815531 15219509150 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗月江 陆铂锡 张婷 傅友 021-68413856 010-57631175 0755-26673231 0755-26833581 13632421656 13520109430 13530267171 13691651380 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵慧妍 曾毅 任骁 021-68411030 010-57631077 0755-26820395 13681828682 15810333856 18682101747 zhhy@swsc.com.cn zengyi@swsc.com.cn rxiao@swsc.com.cn