《投资中国系列》：刘士余继任证监会主席,资本市场改革更上一层楼

分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考慮因素。 圖1：關注個股 公司簡稱 公司代碼 2/19收盤價 YTD 評級 興業銀行 601166 14.43 -15.47% 買入 恆生電子 600570 43.6 -28.49% 買入 中直股份 600038 45.18 -14.32% 買入 上海機場 600009 27.8 -5.83% 買入 歌爾聲學 002241 30.08 -13.06% 買入 張江高科 600895 20.69 -28.23% 買入 中青旅 600138 20.69 -11.24% 買入 貴州茅台 600519 203.11 -6.91% 買入 匯川技術 300124 38.04 -19.41% 買入 龍淨環保 600388 13.49 -21.93% 買入 資料來源: WIND、元大 《投資中國系列》 劉士餘繼任證監會主席，資本市場改革更上一層樓 自一月中旬傳出肖鋼即將離任消息後,市場對證監會人事動盪一直存憂。現人事任命敲定緩解市場擔憂，再加上兩會在即，對於接下來政策的推進速度提升的預期有望助漲市場信心。 兩會前期人事變動頻繁，新官上任提升市場政策預期：通常而言兩會前期是人事變動的高發期，尤其在習近平上任後加大力度的反腐打黑之下。今年以來包括統計局長被抓，國信、長江證券董事長自殺等事件都在不斷加大市場對於人事穩定的擔憂，一月中旬有關肖鋼離任的消息已在市場頻傳，本週末證監會主席正式換帥的證實將增強市場在人事更替新官上任後對於後續政策推進的信心。 新主席對市場觀點明確，前期改革有望繼續推進：從2014年五道口金融論壇和媒體對其的報導中總結可知，劉士餘針對資本市場觀點主要可以歸納為三點：健康、全面和多層次。他對於大力發展直接融資、對市場審慎監管、防止剛兌對市場的溢出效應等觀點具有持續且明確的支持態度。預計包括養老金入市、IPO註冊制、證券法修訂等前期推行的重大政策將在劉士餘任下走入快車道，同時，劉士餘對於資本市場直融重要性的把握預計也將促使多層次資本市場快速建設和資本市場規模的繼續擴大。 A股近期步入兩會前政策行情，價值股和新經濟將成為投資熱點：隨著節後市場對於利率和匯率擔憂逐漸減弱，以及政府表露出更多短期經濟托底意圖下，A股上週逐漸回溫。同時周邊市場雖然德銀CDS、原油產量等問題仍未解決，但隨著本週即將召開的G20央行行長會議，短期周邊市場走勢較為溫和，此外1月A股大跌22.65%後多數股票超跌後浮現長期投資價值，預計在3月3日兩會召開前A股政策行情仍有望繼續展開。兩會即將通過的十三五政策將引領諸多新興產業發展政策於今年出台，傳媒休閒、智慧製造、環保新能源等新經濟產業仍將是中國未來經濟的增長極，同時習近平對於體現國家戰略意圖的重大科技項目的支持也是促使新經濟概念表現的催化劑。建議從超跌後業績強、估值低、現金流優異的價值股和受益產業政策扶持的新經濟概念中佈局A股整體投資策略。 投資策略報告 中國：策略 2016 年 02 月 22 日 報告分析師： 元大研究部 +86 21 6187 3832 research@yuanta.com 以下研究人員對本報告有重大貢獻： 朱 家傑 CFA +852 3969 9521 peter.kk.chu@yuanta.com 宋 勁 +86 15618597975 ginsong@yuanta.com 資訊更新： ► 2/20國務院決定，任命劉士餘同志為中國證監會主席，免去肖鋼同志的中國證監會主席職務。 ► 劉士餘曾任農業銀行董事長、央行副行長，本次調動符合最近15年來證監會主席由四大行調用傳統。 市場展望： ► 隨著本週即將召開的G20央行行長會議，短期周邊市場走勢較為溫和，預計在3月3日兩會召開前A股政策行情仍有望繼續展開。 ► 建議從超跌後業績強、估值低、現金流優異的價值股和受益產業政策扶持的新經濟概念中佈局A股整體投資策略。 中國：策略 2016-02-22 投資中國系列 第2頁，共3頁 圖2：關注個股 公司簡稱 公司代碼 2/19收盤價 YTD 市值（十億） PE EPS 評級 目標價 距目標價漲跌幅 行業 2016F 2017F 興業銀行 601166 14.43 -15.47% 274.93 5.17 2.79 3.07 買入 18.00 24.74% 銀行 恆生電子 600570 43.6 -28.49% 26.94 44.07 0.99 1.36 買入 75.00 72.02% 電腦 中直股份 600038 45.18 -14.32% 26.63 49.40 0.91 1.17 買入 60.00 32.80% 國防軍工 上海機場 600009 27.8 -5.83% 53.57 18.00 1.54 1.81 買入 35.00 25.90% 交通運輸 歌爾聲學 002241 30.08 -13.06% 45.92 23.03 1.31 1.58 買入 35.00 16.36% 電子 張江高科 600895 20.69 -28.23% 32.04 50.64 0.41 0.52 買入 31.00 49.83% 房地產 中青旅 600138 20.69 -11.24% 14.98 29.96 0.69 0.88 買入 27.00 30.50% 休閒服務 貴州茅台 600519 203.11 -6.91% 255.15 13.94 14.57 16.14 買入 250.00 23.09% 食品飲料 匯川技術 300124 38.04 -19.41% 30.25 29.35 1.30 1.60 買入 62.00 62.99% 電氣設備 龍淨環保 600388 13.49 -21.93% 14.42 21.89 0.62 0.71 買入 15.00 11.19% 機械設備 資料來源: WIND、元大 中國：策略 2016-02-22 投資中國系列 第3頁，共3頁 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評級分佈 評等追蹤個股數%買進20845%持有-超越同業11725%持有-落後同業4410%賣出123%評估中8017%限制評等10%總計：462100% 資料來源：元大July 30, 2014 投資評級說明 買入：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評級、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評級：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評級及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2016 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資目標之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資目標，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣台北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大證券(香港)有限公司： 致：研究部 元大證券(香港)有限公司 香港夏愨道18號 海富中心1座23樓