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京东预计22年第四季度疫情蔓延的额外财务影响有限。防疫政策和对履行的“第一波”影响都发生在22年第四季度，这考验了京东物流网络的稳健性，但GMV的积极驱动力是春节购物节产生的前期销售。尽管强劲的消费复苏仍需时日，但在严格的成本控制和精简亏损新业务的推动下，京东的利润率扩张仍在轨道上。我们预测京东的非GAAP净利润率将从2021年的1.8%扩大至2022/2023/2024E的2.5/2.7/3.3%。低线城市扩张、全渠道零售和第三方业务仍然是长期的收入增长动力。
