一月FOF配置月报：强预与弱现实错位，保持谨慎乐观

2023-01-03 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对 市场及其相关性进行比较论证，列举解释 种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为 所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为， 不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 FOF配置团队 研究员： 张菁 021-80401729 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 研究|FOF配置月报 强预 与弱现实错位，保持谨慎乐观 摘要： 一月配置观点： 权益型基金维持 性偏多观点，疫情超预 发酵打断原有复苏节奏，高风险溢价，流动性宽裕和强政策预 下A 后续有望迎来反转。短 来看，在复苏周 早 ，当下主要博弈机会在左右两侧赔率差异。成交量偏弱情况下，可关注被错杀的小盘成长风格。目前价格在 视角下投资性价比较高，关注基本面逻辑未变， 价遭遇低估后的结构性机会。 券型基金维持 性观点，弱现实的改善仍面临较多考验。12月制造业PMI继续下行，从48 降至47，低于上轮疫情冲击时的水平（4月制造业PMI为47.4）。市场对短 弱现实持续时间长度存疑，从而导致复苏周 下利率上行趋 在短 内更受到弱现实的制约。 CTA 长周 调整为偏多观点，战略视角上 市场趋 性行情尚待导火索出现，战术视角上：1）库存周 仍处于“主动去库”周 ，利空 长周 CTA；2） 市场波动水平处于相对低位，随着波动率均值回归，策略将迎来盈利窗口；3） 长周 CTA的回撤/平台 已持续5个多月，当 已接近历史上这类策略平台 的最大值。 增强策略维持 性偏多观点，市场 估值水平处于历史低位，有比较高的安全边际，同时多项政策优化和市场预 提振使beta端仍有较大空间。超额环境跟踪 标 风格因子表现持续较为稳定，流动性和波动率的回升动能或将带来超额环境的整体回暖，有利于 高频量价策略的发挥。 性策略维持 性偏多观点，超额环境预 将边际改善，与对冲端成本优 形成共振。目前对冲成本已处于历史低位水平，后续 合约 阔将利好 性产 表现。 风险提示： 际地缘政治冲突加剧；美联储加息节奏超预 ；疫情超预 反复 权益型基金为 性偏多观点，可关注被错杀的小盘成长风格； 市为 性观点，弱现实的改善仍面临较多考验； 市场波动水平处于相对低位，CTA 长周 为偏多观点；超额环境预 将边际改善， 增为 性偏多观点；对冲端成本优 明显，市场 性为 性偏多观点。 报告要点 —— 一月FOF配置月报 研究|FOF配置月报 2 / 18 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、一月配置观点：强预 与弱现实错位，保持谨慎乐观 ......................................... 4 权益型基金（ 性偏多观点）—— 关注小盘成长行情 ........................................ 4 券型基金（ 性观点）—— 利率短 或难上行 ............................................ 5 CTA 长周 ：偏多观点 ................................................................. 6 增强策略（ 性偏多观点） ........................................................... 8 市场 性策略（ 性偏多观点） ........................................................... 8 二、市场 据跟踪 .......................................................................... 11 （一）新发基金市场情况 ................................................................ 11 （二） 一级行业表现 ................................................................ 12 （三）公募基金市场情况 ................................................................ 13 （四）私募基金市场情况 ................................................................ 14 （五）其他跟踪 标 .................................................................... 15 三、风险提示 .............................................................................. 17 免责声明 .................................................................................. 18 图 目 录 图表 1：需求明显疲软，通胀剪刀差收窄 ....................................................... 5 图表 2：宽 币向宽 用传导受阻 ............................................................. 5 图表 3：全A风险溢价处于上浮一倍标准差 ..................................................... 5 图表 4：30大 城 房成交面积较处低位 ..................................................... 5 图表 5： 全市场波动率水平（截止2022 12月30日） ...................................... 7 图表 6：市场整体波动率分位 ............................................................... 7 图表 7：主要 板块周度表现 ............................................................... 7 图表 8：CTA策略因子表现 ................................................................... 7 图表 9：各类CTA子策略表现（截止2022 12月23日） ........................................ 7 图表 10：私募 增样本超额收益情况（截至2022.12.23） ........................................ 8 图表 11：私募 增产 平均累计超额（截至2022.12.23） ........................................ 9 图表 12：公募 增产 平均累计超额（截至2022.12.30） ........................................ 9 图表 13：两市成交额变化情况 ................................................................ 9 图表 14： 截面波动率变化情况 ............................................................... 9 图表 15：风格因子和行业因子不稳定程度情况 ................................................. 10 图表 16：行业动量 标 ..................................................................... 10 图表 17：朝阳88 标 .................................................................. 10 图表 18：IF、IC、IH当季合约贴水情况 ....................................................... 11 图表 19：新发基金情况 ..................................................................... 11 图表 20： 一级行业 表现 ............................................................. 12 图表 21： 风格 表现 ................................................................. 12 图表 22：市场风格 表现 ................................................................. 12 研究|FOF配置月报 3 / 18 图表 23：公募基金一级分类业绩表现 ......................................................... 13 图表 24：公募基金二级分类业绩表现 ......................................................... 13 图表 25：分类型公募基金收益分布（2022 11月30日至2022 12月30日） .................... 14 图表 26：朝阳永续主要私募 业绩表现 ..................................................... 14 图表 27：朝阳永续主要私募 区间收益率 ................................................... 14 图表 28：IC 当月合约历 累计对冲成本 ...................................................... 15 图表 29：IC 当季合约历 累计对冲成本 ................