FOF配置第四季度策略报告：渐进蓄德，谨慎乐观

2023-09-22 渐进蓄德，谨慎乐观 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ——FOF配置第四季度策略报告 报告要点 四季度观点如下：权益策略维持中性偏多，随着一系列重要政策支撑和整体估值的回落，四季度权益市场机会大于风险；指增/中性策略中性偏多，超额环境逐步回暖，对冲成本处于低位，市场Beta亦可期待；CTA中性偏多，商品波动、市场活跃度向好，因子表现回暖，市场交易情绪有望延续。 摘要： 大类资产配置观点：多维周期视角下，四季度有望进入宽货币紧信用、厂商被动去库、通胀收缩上行阶段，建议配置权益类策略和趋势CTA策略。风险偏好相对有限的情况下，建议配置中性策略和趋势CTA策略。 金融工程团队 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 权益策略为中性偏多观点：随着一系列重要政策支撑和整体估值的回落，四季度权益市场机会大于风险，或迎来一轮反弹。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 指增/中性策略为中性偏多观点：Alpha方面，多项跟踪指标回升至上行区间，结合四象限指标和共振强度，我们预期下一季度超额回暖概率较大；Beta方面，随着经济刺激政策的出台，市场信心得到提振，未来有望在“政策底”后，迎来“市场底”，我们指增策略维持中性偏多观点；对冲端方面,目前几大股指期货对冲成本均处于低位，中性策略配置性价比高。 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 CTA策略为中性偏多观点：波动、持仓额变化和市场相关性变化等指标暗示商品市场较上半年已发生较大调整；6月起期限结构因子、波动率因子和动量因子净值回升显著，持仓因子维稳提升；虽然9月初商品市场出现阶段性调整，但部分板块品种四季度仍有上涨机会，因此对CTA策略持中性偏多观点。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧、美联储加息、国内政策变化超预期。 目录 摘要：..........................................................................................................................................................................1一、四季度配置观点..................................................................................................................................................4二、主观多头策略......................................................................................................................................................8三、指增/中性策略..................................................................................................................................................10（一）策略业绩表现回顾................................................................................................................................10（二）Beta端回顾与展望................................................................................................................................12（三）Alpha端回顾与展望.............................................................................................................................13（四）指数增强/市场中性策略展望...............................................................................................................16四、CTA策略.............................................................................................................................................................18（一）商品市场整体回顾................................................................................................................................18（二）CTA策略基金整体表现..........................................................................................................................21（三）CTA策略近期展望.................................................................................................................................22七、风险提示............................................................................................................................................................25免责声明....................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：PMI有所回暖，建筑业PMI明显回升................................................4图表2：目前处在紧货币宽信用、厂商主动去库、通胀收缩下行周期...........................5图表3：当下周期各策略胜率与赔率.......................................................6图表4：DR007显示出宽货币倾向..........................................................6图表5：企业信用扩张或面临阶段性转向...................................................6图表6：主动去库或接近尾声.............................................................7图表7：PPI出现转向迹象...............................................................7图表8：下一阶段各策略胜率与赔率.......................................................7图表9：主流宽基指数三季度表现.........................................................8图表10：全A风险溢价位于上行一倍标准差................................................9图表11：300风险溢价位于上行一倍标准差.................................................9图表12：300风险溢价位于三年中枢位置...................................................9图表13：1000风险溢价偏低..............................................................9图表14：公募指增样本平均业绩表现（截至20230915）.....................................10图表15：公募指增样本平均超额表现（截至20230915）.....................................10图表16：私募指增样本平均业绩表现（截至20230908）.....................................11图表17：私募指增样本平均超额表现（截至20230908）.....................................11图表18：公募市场中性样本平均业绩表现（截至20230915）.................................11图表19：私募市场中性样本平均业绩表现（截至20230908）.................................11图表20：宽基指数表现（截至20230915）.................................................12图表21：沪深300风险溢价（截至20230915）.............................................12图表22：中证500风险溢价（截至20230915）.............................................12 图表23：中证1000风险溢价（截至20230915）............................................12图表24：成交额指标...................................................................14图表25：个股收益分化度指标...........................................................14图表26：行业轮动速度指标.............................................................14图表27：大小盘相对强弱...............................................................14图表28：价值成长相对强弱指标......