农产品日报：出栏积极猪价继续走弱，现货趋稳玉米震荡回升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-01-04 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 出栏积极猪价继续走弱，现货趋稳玉米震荡回升 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：阿根廷豆油(1月船期) C&F价格1323美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1312美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：美湾大豆(1月船期) C&F价格670美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格688元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格624美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月3日全国外三元生猪均价为15.44元/kg，较12月30日下跌1.38元/kg；仔猪均价为31.73元/kg，较昨日下跌0.40元/kg；白条肉均价21.73元/kg，较昨日下跌1.40元/kg。今日猪料比价为3.95:1，较昨日减少0.34。 风险因素：疫情、天气。 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：减仓收涨，盘面测试区间上沿阻力 逻辑：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：阿根廷豆油(1月船期) C&F价格1323美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1312美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，元旦备货小高峰过后，市场关注春节前供需变化。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。春节较早，备货效应与元旦衔接。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术层面压力。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：震荡上行，关注技术调整压力 逻辑： 根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：美湾大豆(1月船期) C&F价格670美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格688元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格624美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。短期看，未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷 “大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看，1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。 操作建议：期货：逢低多。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：现货趋稳，期价震荡回升 逻辑：国际方面：①阿根廷玉米种植进度仍出偏慢水平；阿根廷2022/23年度玉米种植进度为62.9%，比一周前的51.8%高出11.1%，但是仍比去年同期低了7.8%；②乌克兰玉米出口加速，2023年玉米种植面积预减，葵籽或迎来扩种；乌克兰海关数据显示，截至12月28日，乌克兰2022/23年度（始于7月1日）已出口2200万吨谷物，比去年同期低了30%。其中，玉米出口量为1220万吨，比去年同期的1030万吨提高18%。③StoneX预测，2023年美国玉米种植面积将接近9200万英亩，比2022年提高350万英亩。但最终面积取决于南美大豆产量，南美丰产或驱使美豆需求降低，美玉米种植面积提升；国内方面，国内现货市场整体维持弱势震荡行情，双节假期来临，市场观望气氛更加浓重；供应端，东北产区售粮速度明显加快，但元旦前售粮高峰并未出现，粮价急跌加剧持粮主体惜售情绪，现阶段贸易商尚未建立库存，农户及中下游博弈延续，市场供应整体充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，生猪养殖利润连续下探成本线附近，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购有限；深加工方面，玉米淀粉生产利润持续缩水，产成品库存累计，部分企业停机检修拉低开工率，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 玉米需求维持刚性采购，逐步拉长备货窗口期，以控制成本。综合来看，市场主体谨慎观望心态浓厚，玉米市场呈现供需两不旺局面；疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，玉米短期或延续震荡调整。后期转折点关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪。 操作建议：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：散户出栏积极，猪价继续走弱 逻辑：供给方面，距离春节不足三周，散户认卖程度提高，大猪、标猪出栏节奏加快，生猪均重继续下降，但降幅不高，说明当前市场猪源供应充足，尤其大猪供给仍相对宽松，目前标肥价差开始转正。需求方面，屠宰量较12月初相比有增量，但幅度不及往年旺季，当前受到疫情影响，餐饮消费景气度不高，居民对猪肉涨价的接受程度有限，白条走货不积极，抑制屠宰量和屠宰意愿。政策方面，国家发展改革委表示“高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展”，在市场情绪悲观的氛围下，政策端对生猪养殖行业注入信心。短期看，前期二育带来的大猪库存尚待出清，消费承接不足，屠宰压价情绪较强，供需相对宽松的基本面限制了旺季猪价高度。长期来看，明年供给增加趋势基本明朗，但近期养殖利润再次亏损使得补栏情绪受挫，可能影响2023年底生猪供给量，需求方面则要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：需求低位爬升，蛋价止跌小涨 逻辑：现货端，1月3日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.29元/斤，较节前变化+0.47%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.73元/斤，较节前变化+6.77%，销-产区价差0.44元/斤。期货端，1月3日，JD2305收盘价4314，较上一交易日变化-0.28%，较上周变化1.79%。供给方面，目前存栏压力不高，近期养殖利润快速下降，也打压了鸡苗补栏意愿，同时加快了淘鸡节奏，淘鸡量环比增加，平均淘汰日龄下降，产能有收缩趋势。需求方面，前期在疫情对整体消费环境的负面影响下，鸡蛋需求快速走弱，生产和流通环节库存大量积压，元旦期间随人流小幅复苏，下游消费有好转迹象。短期来看，近期随着北京等少部分城市消费出现恢复迹象，带动局部地区蛋价止跌反弹，但大部分城市仍处在疫情进展期，疫情带来的消费阴影仍未完全褪去，预计短期鸡蛋需求将处于从底部缓慢爬升状态。长期来看，现阶段利润不足，将继续影响补栏心态，明年上半年新增开产量或不足，同时明年需求恢复预期尚在，远月基本面相对乐观。 操作建议：观望。 风险因素：疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/1/32022/12/30环比变化值环比变化百分比01合约91809138420.46%05合约88948900-6-0.07%09合约87668734320.37%期差1-52862384820.17%期差5-9128166-38-22.89%期差9-1-414-404-10-2.48%主力合约88948900-6-0.07%现货价格96879615730.76%基差7937157911.00%01合约46474688-41-0.87%05合约3943393670.18%09合约39173907100.26%期差1-5704752-48-6.38%期差5-92629-3-10.34%期差9-1-730-781516.53%主力合约3943393670.18%现货价格47694756130.28%基差82682060.78%01合约80408068-28-0.35%05合约82808338-58-0.70%09合约82008270-70-0.85%期差1-5-240-2703011.11%期差5-980681217.65%期差9-1160202-42-20.79%主力合约82808338-58-0.70%现货价格81658195-30-0.37%基差-115-1432819.58%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003002022/10/112022/10/182022/10/252022/11/012022/11/082022/11/152022/11/222022/11/292022/12/062022