第 1 页 共 4 页 证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评：1-2月经济数据喜忧参半，稳增长仍需加码 2016.03.13 苏培海 （分析师） 李如娟 （分析师） 陈语匆 （研究助理） 电话： 020-88836116 020-88836129 020-88831210 执业号： A1310515120001 A1310515100001 事件： 1-2月规模以上工业增加值同比5.4%，预期5.6%，15年全年6.1%。1-2月全国固定资产投资比10.2%，预期9.3%，15年全年10%，其中，1-2月，全国房地产开发投资同比增长3%，15年全年增长1.0%。1-2月社会消费品零售总额同比10.2%，预期11.0%，15年全年10.7%。 点评： 1、工业增速继续回落，经济下行压力不减 1-2月工业增加值累计同比增长5.4%，较去年12月回落0.5个百分点，创近10个月以来新低，工业增速持续回落，主要还是受全球经济下行，内外需求疲软所致。一方面，由于外需低迷，出口降幅扩大，前两月工业出口交货值同比下降4.8%，另一方面，前两月中高耗能和传统行业生产增速回落，其中钢铁、有色、化工、建材等高耗能行业生产增速比去年12月份均有明显回落，而高技术产业、符合消费升级方向的新型产品仍保持较快增长，这也表明我国供给侧结构性改革的效用逐步显现，尽管高新科技产业保持了较高增速，但仅靠10%的占比，拉动整体工业增速也是杯水车薪。 过剩产能的出清，工业结构的调整升级不可能一蹴而就，料2016年全年工业增速不会有大幅提升，短期仍面临较大压力，但随着我国去产能的进程加快、大力发展战略性新兴产业、坚定“补短板”的决心，工业增速后续有望小步回升。 2、投资增速稳中有升，基建地产力挽狂澜 1-2月份，全国固定资产投资同比增长10.2%，较去年同期的13.9%有明显下滑，但增速比去年全年提高0.2个百分点，整体投资呈现稳中有升趋势。具体来看，制造业投资增速累计同比7.5%，较去年全年的8.1%有所下滑，制造业PMI已经连续7个月低于荣枯分水线50以下，短期内难以摆脱低迷窘境；1-2月房地产投资累计同比增长3%，较去年全年的1%有明显回升，其中房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售面积累计同比增速分别为13.7%，28.9%、28.2%，较去年12月大幅提升，房地产投资的明显回暖，主要受益于开年以来降低首付比例，公积金政策调整等一系列房地产刺激政策，以及1月天量信贷的投放。基建投资累计同比增速15.7%，尽管较去年全面有所下滑，但高于去年12月增速，并且持续保持了高增长态势，可见国家稳增长措施正在积极发挥作用。 随着1月高信贷的投放以及2月底的开年首次降准提供充裕流动性的进一步传导，后续投资有望继续回升，但随着政策刺激的边际效用递减，前两月房地产的超预期的大幅反转持续性存疑，未来，基建投资仍是稳增长的主要抓手。 3、消费增速略有下降，新兴业态保持良好 1-2月社会消费总额同比增长10.2%，增速较去年同期回落0.5个百分点，主要受春节因素影响。具体来看，消费增速回落主要受汽车、家电类商品增速下降影响，两类商品增速的回落拉低社会消费总额增速0.7个百分点，而由于1-2月房地产销售火爆，与住房相关的部分商品消费增速随之加快，家具类、建筑及装潢材料消费同比增速分别为16.4%、14.9%， 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、动力火车主题日报、周报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 中国重要经济数据 最新 GDP:同比 6.80 PMI 49.00 贸易差额:当月值 325.92 CPI:当月同比 2.30 PPI:当月同比 -4.90 M1:同比 17.4 M2:同比 13.30 广证恒生策略研究 微信公众号 第 2 页 共 4 页 较去年同期有明显回升。 尽管消费总额增速略有下降，但其中新兴业态的增长态势依旧保持良好，网上零售继续保持高增速，为25.4%，部分消费升级类、文化类消费情况较好。整体来看，随着季节性因素的消退，次月消费增速将有所回升。 4、稳增长仍需持续加码 总体来看，1-2月的宏观经济数据喜忧参半，这也表明我国经济增长态势的不确定性，工业持续低迷，贸易形势也不容乐观，宽货币、高信贷的投放，1-2月房地产销售超预期，拉动房地产投资大反转，并且2月CPI也突破“1时代”，在经济转型升级的调整过程中，我国经济形势也愈加复杂化，新旧更替带来的阵痛还在持续。并且在日欧相继进入并扩大负利率政策、各大经济体竞相宽松的背景下，我国同时面临美联储加息的压力，稳增长面临前所未有的压力。 未来，货币政策仍将维持稳健略偏宽松，政策方式将更趋灵活定向，而并非过度的货币政策刺激；并且进一步提升积极财政手段在稳增长中的作用，降低企业融资成本，加快去产能、去杠杆步伐，供给侧和需求端双向发力，以实现托底经济的目的。 第 3 页 共 4 页 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 王微娜 (86)18611399211 wangwn@gzgzhs.com.cn 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 金娟 (86)13701038621 jinj@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第 4 页 共 4 页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。