该出版物被归类为非客观研究2016年3月11日新兴市场策略Latam FX：短期战术短款BRLMXN加布里埃尔·格斯丁（Gabriel Gersztein）+55 11 3841 3421古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）+55 11 3841 3445塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）+55 11 3841 3492这是基于我们的模型的战术建议，旨在最大程度地减少短期脱臼；我们的BRLMXN方法（基于其他变量）基于全球材料ETF与美国工业和运输之间的价差，表明在短期内雷亚尔对比索的价格会越来越高。在外部部门走强的情况下，巴西雷亚尔对美元的弹性是可以理解的–预计今年贸易平衡将达到创纪录的高水平，经常账户赤字也将随之大幅收窄。加上这一正在进行中的国内发展。尽管如此，并假设这不是政权转换，我们的模型表明此举可能被夸大了。此外，BCB已有的外汇掉期库存可能会在某个时间点被逆转或减少，从而为当前的BRL升值奠定了基础。最后，我们继续将墨西哥比索视为该地区最被低估的货币。最近宣布的一揽子措施-包括削减预算，改变外汇干预立场以及大幅提高政策利率-改变了人们对MXN的情绪，该货币正在缓慢地在较高水平上巩固。总体而言，我们认为通过1个月NDF将BRLMXN卖空至4.855是适当的风险回报。目标：4.64。止损：5.08。分配：500万美元。进位为负0.52％/月。图1-3：BRLMXN市场与因素模型6.5Diff Mkt x模型（过去2年）5.9整个时期当前整个期间最近两年5.3评估错位：当前与非差距4.7参数分布历史差距4.16.5BRL-MXN价格与因子模型带的关系模特乐队市场5.9 中央模型5.34.74.13.55月14日-9月14日-1月15日-5月15日-9月15日-16月16日3.5-14% -10%-7%-3%0%4%7%BRL-MXN 美国工业+交通运输x全球材料（反向，rhs）-607.8-457.0-306.3-1505.5美国x全球材料：（我们154.8运输和产业30绩效-全球材料4.0 性能）4512月10日至11月12日至12月13日至12月14日至12月15日资料来源：彭博社，法国巴黎银行 该出版物被归类为非客观研究2月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.com新兴市场策略新兴市场战略联系人格伦伯格（Wike Groenenberg）新兴市场战略全球负责人伦敦44 20 7595 8746皮特·乔维查克（Piotr Chwiejczak）FX＆IR CEEMEA策略师伦敦44 20 7595 8715首席财务官Erkin IsikFX＆IR CEEMEA策略师伊斯坦堡90 (216) 635 2987穆罕默德·塞维姆（Muhammet Sevim）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1581斯托扬·多甘吉斯基（Stoyan Dogandzhiyski）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1416马赫什（Mahesh Bhimalingam）欧洲和欧洲地区负责人伦敦44 20 7595 8439CEEMEA信贷策略CFA Andrew MacFarlaneCEEMEA信贷策略师伦敦44 20 7595 8827克拉拉·伦纳德（Clara Leonard）学分CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1424米尔扎·拜格（Mirza Baig）外汇与投资者关系亚洲策略主管新加坡65 6210 3262茉莉花外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3418珍妮佛·库苏马（Jennifer Kusuma）外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3263阿尔塔兹达加AU / NZ IR策略师新加坡65 6210 4994加布里埃尔·格斯丁（Gabriel Gersztein）塞缪尔·卡斯特罗·古斯塔沃·门登卡外汇与投资者关系拉美策略主管外汇与投资者关系拉美策略师FX＆IR Latam策略师圣保罗圣保罗圣保罗55 11 3841 342155 11 3841 349255 11 3841 3445生产与分销研究免责声明本文档由我们的战略团队撰写。它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而引起利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。本文档是营销交流，不是独立的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益率和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。法国巴黎银行伦敦分行：10 Harewood Avenue，伦敦NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦芭芭拉·孔苏埃罗（Barbara Consuelo）电话：44 20 7595 8486，电子邮件：barbara.consuelo@uk.bnpparibas.com 该出版物被归类为非客观研究2月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.com新兴市场策略伦敦分行由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。该报告已由法国巴黎银行（BNP Paribas SA），法国巴黎银行（BNP Paribas）批准在法国出版，该公司在法国注册成立，有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009巴黎，法国，662 042 449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）为根据理事会2013年10月15日颁布的第1024/2013号理事会条例，由欧洲中央银行（ECB）和欧共体汽车监管机构（ACPR）授权并监督其权限仍在国家一级的监管欧洲央行有关信贷机构审慎监管政策的具体任务。该报告由法国巴黎银行伦敦分行或法国巴黎银行总部法国分行的美因河畔法兰克福法兰克福分行在德国分发。法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.）–美因河畔法兰克福尼德拉斯松欧洲大道 12号 60327法兰克福机场，由法国联邦汽车技术监督局（ AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution）授权和监督，并由德国联邦金融管理局（BainfinanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht）进行有限的监管。美国：该报告由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国人员，该子公司或分支机构未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪交易商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条的目的并在此范围内，本报告是对衍生品业务的一般性要求。 BNP Paribas Securities Corp.仅对BNP Paribas Securities Corp.分发给美国人员时对由其他非美国关联公司准备的报告的内容承担责任。日本：本报告由法国巴黎银行证券（日本）有限公司或法国巴黎银行在日本未注册为金融工具公司的子公司或分支机构分发给日本的公司，并分发给第17-3条第1款定义的某些金融机构《金融工具和交易法律执行令》。法国巴黎证券（日本）有限公司是根据日本《金融工具和交易法》注册的金融工具公司，并且是日本证券交易商协会和日本金融期货协会的成员。只有法国巴黎银行证券（日本）有限公司将其分发给日本公司时，法国巴黎银行证券（日本）有限公司才对另一家非日本分支机构编写的报告的内容承担责任。根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些外国证券未予披露。香港：本报告由法国巴黎银行香港分行在香港分发，法国巴黎银行法国分行的总部设在法国巴黎。法国巴黎银行香港分行根据《银行业条例》注册为持牌银行，并由香港金融管理局监管。法国巴黎银行香港分行也是由证券及期货事务监察委员会监管的注册机构，从事《证券及期货条例》规定的第1、4和6类受规管活动。以色列：法国巴黎银行（BNP Paribas）并未根据以色列的《投资建议与行销法》持有许可证，不能提供任何类型的投资建议，包括但不限于与任何金融产品有关的投资建议。”新加坡：法国巴黎银行新加坡分行由新加坡金融管理局根据《银行法》，《证券和期货法》和《金融顾问法》进行监管。除（i）根据《新加坡证券及期货法》第289章（“ SFA”）第274条规定向机构投资者以外，本文件不得直接或间接分发给新加坡的任何人，（ ii）根据SFA第275条规定的条件并按照SFA第275条第（1A）款规定的条件，或（iii）其他根据和根据符合SFA其他适用条款的条件。澳大利亚：本材料以及相关营销演示文稿中的任何信息（本材料），由法国巴黎银行（BNP Paribas）欧洲分行（ABN）法国巴黎银行（BNP Paribas）662 042 449 RCS的分支机构ABN 23 000 000 117发行，该