造车新势力系列十七：年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破2万

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年01月04日超配造车新势力系列十七年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破2万核心观点行业研究·行业专题汽车·乘用车超配·首次评级证券分析师：唐旭霞联系人：余晓飞0755-819818140755-81981306tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》——2021-03-23《新能源汽车产业链系列点评（五）：政策端持续超预期，大众，ID.4，CROZZ具爆款潜力》——2021-01-21《乘用车行业专题二-整车厂的阶段性回顾与展望》——2022-12-30《汽车行业周报（2022年第52周）-蔚来发布全新一代ES8，汽车板块估值回落至高性价比区间》——2022-12-26《汽车行业周报（2022年第50周）-11月新能源乘用车批发销量同比增长70%》——2022-12-12埃安、理想、蔚来位列12月单月交付量前三名。2022年12月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的交付量分别为3.0/1.1/0.8/2.1/1.6/0.8/1.0/1.1万辆，分别同比+107%/-29%/-23%/+51%/+51%/+9%/+2782%/+199%，分别环比+4%/+94%/-48%/+41%/+12%/+6%/+23%/+9%，埃安、理想、蔚来位列单月交付量前三名。埃安、哪吒、理想位列2022年累计交付量前三。1-12月埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的累计交付量分别为27.1/12.1/15.2/13.3/12.2/11.1/7.8/7.2万辆，累计同比+126%/+23%/+118%/+47%/+34%/+158%/+22075%/+1098%，埃安、哪吒、理想位列累计交付量前三。行业端：2020-2022年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势，市占率领跑行业。2023年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，自营补能体系前瞻布局，2023年有望交付EC7等多款新车，并实现老车型的全面升级。新一轮强势产品周期已经开启，持续看好蔚来后续的交付表现。小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入，进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效。理想12月的交付表现优秀，主要得益于L9、L8的交付量双双破万，L7将于2023年2月举办发布会，值得期待。零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。风险提示：宏观经济增速放缓影响居民消费力，零部件及原材料短缺影响汽车供应链，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。投资建议：整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，德赛西威、拓普集团等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E002594.SZ比亚迪买入260.48748,0765.2510.8950240175.HK吉利汽车增持11.40114,6500.660.8717139866.HK蔚来-SW增持78.50132,846-6.02-2.68--9868.HK小鹏汽车-W买入38.3566,169-4.81-3.94--资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破2万..........................................................................5蔚来-SW：高端自主品牌领头羊，强势车型周期已开启................................................................................5理想汽车-W：精准把握市场需求，领跑增程式细分赛道..............................................................................8小鹏汽车-W：电动化与智能化两条腿走路，深度回调后有望实现困境反转............................................10广汽集团：埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇....................................................15AITO：深度合作华为，问界M5快速上量，问界M7蓄势待发....................................................................19零跑汽车：销量增速领先，全域自研助力多车型战略................................................................................21哪吒汽车：背靠360集团，深耕下沉市场....................................................................................................22投资建议............................................................................................................................................25整车厂：重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W..................................................................25零部件：重点推荐自主崛起及造车新势力产业链........................................................................................27风险提示............................................................................................................................................29免责声明............................................................................................................................................30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：造车新势力12月单月交付量.........................................................................................................................5图2：造车新势力12月交付量同环比.....................................................................................................................5图3：造车新势力2022年累计交付量.....................................................................................................................5图4：造车新势力2022年累计交付量同比.............................................................................................................5图5：蔚来ES8............................................................................................................................................................6图6：蔚来ES6............................................................................................................................................................6图7：蔚来ET7............................................................................................................................................................6图8：蔚来ET5............................................................................................................................................................6图9：蔚来ES7前脸...................................................................................................................................................7图10：蔚来ES7侧脸.................................................................................................................................................7图11：蔚来EC7前脸......................................................................................................