信用债月度观察：信用债一级供给有所下降，信用利差持续走阔

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年1月4日 总量研究 信用债一级供给有所下降，信用利差持续走阔 ——信用债月度观察（2022.12） 1、 信用债发行与到期 整体来看，截至2022年12月末，我国存量信用债余额为26.17万亿元。2022年12月1日至12月31日，信用债共发行5765.22亿元，月环比减少34.99%；总偿还额12844.33亿元，净融资-7079.11亿元。 城投债方面，截至2022年12月末，我国存量城投债余额为13.91万亿元。2022年12月的城投债发行量达2110.14亿元，环比下降45.74%；2022年12月的城投主体净融资额为-2095.41亿元，环比下降幅度较大。 产业债方面，截至2022年12月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为12.26万亿元。2022年12月的产业债发行量达3655.08亿元，环比减少26.59%；2022年12月的产业主体净融资额为-4983.69亿元。 2、信用债成交与利差 城投债方面，2022年12月，我国城投债成交量为18443.94亿元，环比增长29.37%，同比上升63.48%。2022年12月城投债换手率为13.26%，环比及同比均有所上升。我国各评级城投债信用利差均呈现走阔态势。 产业债方面，2022年12月，我国产业债成交量为16171.69亿元，环比下降1.04%，同比上升19.66%。2022年12月产业债换手率为13.19%，环比及同比均有所上升。我国各评级产业债信用利差均呈现走阔态势。 3、城投主体评级调整情况 城投债方面，2022年12月，我国主体评级得到上调的城投主体共有10家，展望评级遭到调降的城投主体共有1家，无城投主体的展望评级得到上调或主体评级遭到调降。 产业债方面， 2022年12月，我国主体评级得到上调的产业主体共有5家，主体评级遭到调降的产业主体共有3家，无产业主体的展望评级得到上调或调降。 4、展期和违约情况 展期方面，2022年12月，我国共有6家主体的7只信用债展期。 违约方面，2022年12月，我国共有1家主体的1只信用债发生实质性违约。 5、风险提示 部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 煤电机组存在必要性及投资意义分析——煤炭行业债券专题研究报告之十三（2022-3-6） 月初话信贷——2022年3月1日利率债观察（2022-3-1） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 第二批公募REITs研究分析——REITs专题研究报告之二（2022-2-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 信用债发行与到期情况 ..................................................................................................... 4 1.1、 信用债发行情况 ..................................................................................................................................... 4 1.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 4 1.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................... 7 1.2、 信用债到期情况 ..................................................................................................................................... 9 1.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 9 1.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 10 2、 信用债成交与利差 ........................................................................................................... 11 2.1、 信用债成交情况 ................................................................................................................................... 11 2.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................. 11 2.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 11 2.2、 信用债利差情况 ................................................................................................................................... 12 2.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................. 12 2.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 14 3、 信用债评级调整情况 ....................................................................................................... 15 3.1、 城投债 .................................................................................................................................................. 15 3.2、 产业债 .................................................................................................................................................. 16 4、 展期和违约情况 .............................................................................................................. 17 4.1、 展期情况 .............................................................................................................................................. 17 4.2、 违约情况 .............................................................................................................................................. 17 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 17 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表目录 图表 1：城投债发行量及净融资额 .....................................................................