信用债月度观察：信用利差整体走阔，发行规模总体小幅下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年12月7日 总量研究 信用利差整体走阔，发行规模总体小幅下降 ——信用债月度观察（2022.11） 1、 信用债发行与到期 整体来看，截至2022年11月末，我国存量信用债余额为26.88万亿元。2022年11月1日至11月30日，信用债共发行8867.97亿元，月环比减少9.12%；总偿还额9179.56亿元，净融资-311.59亿元。 城投债方面，我们以Wind城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。截至2022年11月末，我国存量城投债余额为14.12万亿元。2022年11月的城投债发行量达3888.77亿元，环比增加5.03%；2022年11月的城投主体净融资额为417.6亿元，环比减少60.5%。 产业债方面，截至2022年11月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为12.76万亿元。2022年11月的产业债发行量达4979.2亿元，环比减少17.77%；2022年11月的产业主体净融资额为-729.2亿元。 2、信用债成交与利差 城投债方面，2022年11月，我国城投债成交量为14256.57亿元，环比增长72.6%，同比上升31.31%。2022年11月城投债换手率为10.1%，环比及同比均有所上升。我国各评级城投债信用利差均呈现走阔态势。 产业债方面，2022年11月，我国产业债成交量为16341.59亿元，环比增长36.1%，同比上升8.23%。2022年11月产业债换手率为12.81%，环比及同比均有所上升。我国各评级产业债信用利差均呈现走阔态势。 3、城投主体评级调整情况 城投债方面，2022年11月，我国主体评级得到上调的城投主体共有13家，无城投主体的展望评级得到上调。无城投主体的主体评级遭到调降，有1家城投主体的展望评级遭到调降。 产业债方面，2022年11月，我国主体评级得到上调的产业主体共有7家，展望评级得到上调的产业主体有2家。我国主体评级遭到调降的产业主体共有4家，展望评级遭到下调的产业主体有2家。 4、展期和违约情况 展期方面，2022年11月，我国共有11家主体的15只信用债展期。 违约方面，2022年11月，我国共有2家主体的2只信用债发生实质性违约。 5、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 煤电机组存在必要性及投资意义分析——煤炭行业债券专题研究报告之十三（2022-3-6） 月初话信贷——2022年3月1日利率债观察（2022-3-1） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 第二批公募REITs研究分析——REITs专题研究报告之二（2022-2-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 信用债发行与到期情况 ..................................................................................................... 4 1.1、 信用债发行情况 ..................................................................................................................................... 4 1.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 4 1.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................... 7 1.2、 信用债到期情况 ..................................................................................................................................... 9 1.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 9 1.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 10 2、 信用债成交与利差 ........................................................................................................... 11 2.1、 信用债成交情况 ................................................................................................................................... 11 2.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................. 11 2.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 11 2.2、 信用债利差情况 ................................................................................................................................... 12 2.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................. 12 2.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 14 3、 信用债评级调整情况 ....................................................................................................... 15 3.1、 城投债 .................................................................................................................................................. 15 3.2、 产业债 .................................................................................................................................................. 16 4、 展期和违约情况 .............................................................................................................. 17 4.1、 展期情况 .............................................................................................................................................. 17 4.2、 违约情况 .............................................................................................................................................. 18 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表目录 图表 1：城投债发行量及净融资额 ........................