玻璃继续冬储去库，持续看好消费建材长期配置价值

本周（2022.12.23-2022.12.30）建筑材料板块（SW）上涨-1.05%，上证综指上涨1.42%，建材板块相对沪深300超额收益为-2.18%。其中水泥（SW）上涨-2.38%，玻璃制造（SW）上涨1.16%，玻纤制造（SW）上涨-0.26%，装修建材（SW）上涨-0.81%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.46亿元。 【周数据总结和观点】 持续看好消费建材长期配置价值：1）消费建材收入端Q4触底，龙头股依靠渠道和产品扩张实现市占率提升，收入端逐步小幅回正；2）本轮地产需求端政策定力强，地产的回暖预计是长期过程，原材料价格友好，利润端增速明显；3）应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱；4）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。周期品方面，水泥：淡季需求持续减弱，错峰停窑明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格预计保持小幅震荡下行状态。玻璃：下游订单情况一般，目前积极信号在于冷修加快，以及保交楼政策的持续出台，预计2023年1月份下游冬储有望进一步去库，5月份保交楼资金逐步到位后，玻璃需求有望释放，拉升玻璃价格，重点关注旗滨集团。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱价格触底出现拐点，核心系供给端收缩和下游补库所致。 碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：上周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格回落地区仍围绕华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。 玻璃近期市场变动：截至2022年12月29日，国内浮法玻璃均价为1627.92元/吨，环比上涨3.76元/吨，涨幅0.23%。全国13省样本企业原片库存为5434万重箱，环比变动-115万重箱，同比+1668万重箱。上周浮法玻璃价格涨幅缩小，前一周价格提涨情绪刺激下游有所补货，但市场需求维持时间相对有限，预计近期主要以去库为主。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：截至2022年12月29日，无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，环比均价下跌0.09%，同比下跌33.50%。电子纱G75主流报价9900-10200元/吨不等，环比持平。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势，已经大幅低于2021年同期价格；沥青价格高位下行，天然气价格高位震荡。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.12.23-2022.12.30）建筑材料板块（SW）上涨-1.05%，上证综指上涨1.42%，建材板块相对沪深300超额收益为-2.18%。其中水泥（SW）上涨-2.38%，玻璃制造（SW）上涨1.16%，玻纤制造（SW）上涨-0.26%，装修建材（SW）上涨-0.81%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.46亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，鲁阳节能、洛阳玻璃、瑞尔特、震安科技、坚朗五金位列涨幅榜前五，帝欧家居、亚士创能、祁连山、海鸥住工、蒙娜丽莎位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：上周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰，山东目前还有约25条线在产。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南水泥企业停窑15-20天。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：截至2022年12月29日，国内浮法玻璃均价为1627.92元/吨，环比上涨3.76元/吨，涨幅0.23%。全国13省样本企业原片库存为5434万重箱，环比变动-115万重箱，同比+1668万重箱。上周浮法玻璃市场价格涨幅缩小，前一周价格提涨情绪刺激下游有所补货，但市场需求维持时间相对有限，预计近期主要以去库为主。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格稳定，截至2022年12月30日，全国重质纯碱参考价为2696元/吨，环比持平，较2021年同期增长17.0元/吨，同比增长0.6%。截至2022年12月30日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-318.45元/吨，动力煤日度税后毛利为-415.15元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年12月29日，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产241条，日熔量共计161840吨，环比增加200T/D，广东明轩实业玻璃有限公司1000T/D一线12月28日放水冷修，内蒙古玉晶科技有限公司1200T/D一线12月28日新点火。2022年共41条产线冷修/保窑，共计25570T/D，共有14条产线复产，4条产线新点火，共计12965T/D。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：截至2022年12月29日，无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，环比均价下跌0.09%，同比下跌33.50%。近期国内池窑电子纱市场价格整体趋稳，电子纱G75主流报价9900-10200元/吨不等，环比持平。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年12月30日，铝合金日参考价为19850元/吨，环比下降150元/吨，较2021年同期同比下滑2200元/吨，同比降低10.3%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年12月30日，全国苯乙烯现货价为8250元/吨，环比持平，较2021年同期降低250元/吨，同比降低2.9%；全国丙烯酸丁酯现货价为9200元/吨，环比降低200元/吨，较2021年同期下降2300元/吨，同比降低20.0%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年12月30日，华东地区沥青市场主流价为3750元/吨，环比增加170元/吨，较2021年同期同比增加450元/吨，同比上涨13.6%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年12月30日，中国LNG出厂价格为7234元/吨，环比降低328元/吨，较2021年同比增加2119元/吨，同比增长41.4%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年12月30日，全国电石法PVC市场中间价为6138元/吨，环比增加16元/吨，较2021年同期同比降低2184元/吨，同比下滑26.2%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。