2023年迎接交运行业复苏

板块市场回顾：本周上证综指+1.42%，A股交运指数+0.05%，跑输上证指数1.37pts。本周重点关注个股中，德邦股份、永泰运、招商南油、密尔克卫、招商轮船涨幅居前。 行业动态跟踪： 快递行业：疫情扰动逐步减弱，12月行业件量预计同比持平，2022年行业增速预计2%。本周快递业务量保持复苏趋势，根据交通运输部数据，12月26日-1月1日全国邮政快递日均揽收量3.43亿件，较去年12月日均业务完成量+3.61%；日均投递量3.46亿件，较去年12月日均业务完成量+4.56%。12月全国邮政快递日均揽收量3.30亿件（同比-0.07%），日均投递量3.31亿件（同比+0.25%），疫情扰动逐步减弱，预计12月行业业务量同比持平，2022年快递行业业务量约为1105亿件，日均业务量约为3.03亿件，同比增长2%。 公路货运：整车流量环比改善，全年预计同比下滑18.60%。本周（12.26-1.1）整车货运流量指数为90.69，较上周环比+9.37%，同比2021年下降28.18%。12月整车货运流量指数为85.79，环比11月下滑5.28%，同比2021年下降33.62%。2022年整车货运流量指数为96.28，同比2021年下滑18.60%。11月公路货运量为31.24亿吨，同比-10.16%。 航空机场：节假日民航需求快速回升，国际航线有望加速恢复。1）本周（2022.12.26-2023.1.1）国内航班量日均6720班次，环比上升25.2%，恢复至2019年58.3%的水平。12月民航客运航班量日均5963班，环比11月提升43.3%，恢复至2019年的42.4%。节假日航班量快速回升，未来随各城市疫情达峰，航班量有望持续恢复。2）本周国际客运航班量1082班，环比+1.2%，较2019年-93.0%。自7月以来，多家航司国际线开始陆续增班。国家卫健委宣布“乙类乙管”将于1月8日落实，入境旅客将不再需要集中隔离与核酸检测，国际航线有望加速恢复。 航运行业：假期前后市场较淡，油运市场运价稳定，内贸集运运价同比有所下滑。截至2022年12月30日，Poten披露TD3C航线VLCC-TCE运价43400美元/天，较上周-6.87%；期租方面，VLCC、MR1年期租分别为50500、34000美元/天，保持稳定；12月17日至12月23日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1742点，较上周环比-1.86%，同比-9.65%。 疫情抑制，俄油制裁进展符合预期 核心观点： 快递物流：1）2022年业务量同比增长约2%，疫情扰动进入尾声。 进入12月，各地疫情管控放松，需求迎来较快释放，但同时快递从业人员感染人数快速增加，抑制揽派效率。为应对疫情扰动，国家邮政局部署快递服务畅通工作，各地多措施保障城市农村配送“微循环”畅通。疫情影响逐步减小，行业逐步恢复，根据交通部每日数据，我们预计12月行业同比增长约0.3%，全年行业业务量约为1105亿件，同比增长约2%。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。 我们中性测算2023年行业业务量恢复至1226亿件，对应增速11%。 行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局稳固之年。 头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。 航空：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭转带来弹性可观。“新十条”发布后需求快速恢复，航班量显著回升，看好行业供需持续恢复。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。此前国内疫情反复，一线城市机场业务量始终维持低位。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。 油运：中国复苏带来需求回升，俄油制裁拉长运距，中期看好运价中枢持续上行。短期看，中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地，仍然看好需求带动运价上行。俄油制裁正式落地，运距拉长逻辑不变，且未来俄油产量降幅或小于此前预期，2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、招商轮船、中远海能。 本周关注组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、安能物流、中国国航、白云机场、上海机场、招商南油、招商轮船、中远海能 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周环比+1.42%，A股交运指数较上周环比+0.05%，跑输上证指数1.37pts。 交运各板块中，机场（-2.83%）、航运（-0.93%）、航空（-0.93%）、快递（-0.71%）、物流综合（+0.50%）、铁路（+1.38%）表现弱于市场；公路（+1.69%）、港口（+2.76%）表现强于市场。本周重点关注个股中，德邦股份、永泰运、招商南油、密尔克卫、招商轮船涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 根据交通运输部数据，12月26日-1月1日全国邮政快递日均揽收量3.43亿件，较11月同期+36.85%，较去年12月日均业务完成量+3.61%；日均投递量3.46亿件，较11月同期+35.31%，较去年12月日均业务完成量+4.56%。12月全国邮政快递日均揽收量3.30亿件（同比-0.07%），日均投递量3.31亿件（同比+0.25%），疫情扰动逐步减弱，12月行业业务量同比持平。预计2022年快递行业业务量约为1105亿件，日均业务量约为3.03亿件，同比增长2%。 图2.全国邮政快递日揽收/投递量 2022年11月份，全国快递服务企业业务量完成103.5亿件，同比-8.7%；业务收入累计完成978.5亿元，同比-9.0%。11月份，社会消费品零售总额399190亿元，同比-0.1%；实物商品网上零售额108098亿元，同比+6.4%。 图3.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图4.实物网购规模累计值及累计同比 图5.快递业务量及增速 图6.快递业务收入及增速 2022年11月，顺丰实现快递业务收入157.19亿元，同比-3.24%；完成业务量10.57亿票，同比+2.92%；单票收入14.87元，同比-6.01%。韵达实现快递业务收入42.62亿元，同比-4.72%；完成业务量14.8亿票，同比-21.4%；单票收入2.88元，同比+21.01%。圆通实现快递业务收入44.26亿元，同比-1.91%；完成业务量16.28亿票，同比-6.7%；单票收入2.72元，同比+5.02%。申通实现快递业务收入31.65亿元，同比+8.88%；完成业务量12.08亿票，同比+2.2%；单票收入2.62元，同比+6.5%。 图7.顺丰快递业务量及增速 图8.顺丰单票收入及增速 图9.韵达快递业务量及增速 图10.韵达单票收入及增速 图11.申通快递业务量及增速 图12.申通单票收入及增速 图13.圆通快递业务量及增速 图14.圆通单票收入及增速 2.2.公路货运 本周（12.26-1.1）整车货运流量指数为90.69，较上周环比+9.37%，同比2021年下降28.18%。 12月整车货运流量指数为85.79，环比11月下滑5.28%，同比2021年下降33.62%。2022年整车货运流量指数为96.28，同比2021年下滑18.60%。11月公路货运量为31.24亿吨，同比-10.16%。 图15.全国整车货运流量指数 图16.公路货运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，本周（12.26-1.1）全国（含国际/地区）航班量日均6957.43班，较上周环比+24.18%，对比2019年同期恢复至49.00%水平。 图17.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量 2022年11月份，全行业完成旅客运输量1257.1万人次，较上月环比-21.06%；完成运输总周转量200.66亿人公里，较上月环比-16.70%；完成货邮运输量47.04万吨，较上月环比-3.96%。从同比增速看，行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别-36%、-41.6%和-22.4%，分别相当于2019年同期的21.58%、23.69%和67.24%。 图18.民航客运量及增速 图19.民航货邮运输量及增速 2022年11月，三大航合计客座率为64.36%，较10月的65.81%减少1.45pct，较2019年11月的80.66%相差16.3pct，11月春秋以72.14%的客座率持续领跑行业。 图20.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图21.南航、国航、东航客座率（%） 图22.春秋、吉祥客座率（%） 本周布伦特油期货价收于85.91美元/桶，环比上周增长7.40%。十二月航空煤油出厂价为7971.00元/吨，环比上月增长3.16%。本周美元兑人民币为6.9646，环比上周下降0.006%。 图23.布伦特油价走势 图24.航空煤油出厂价走势 图25.美元兑人民币走势 2022年11月份，上海机场飞机起降同比-31.10%；旅客吞吐量同比-36.82%；货邮吞吐量同比-9.94%。2022年11月份，白云机场飞机起降同比-73.49%；旅客吞吐量同比-84.43%；货邮吞吐量同比-29.55%。深圳机场飞机起降同比-25.00%；旅客吞吐量同比-29.25%；货邮吞吐量同比-3.46%。厦门空港飞机起降同比-10.80%；旅客吞吐量同比-4.50%；货邮吞吐量同比-13.47%。 图26.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1873点，较上周环比-9.87%,成品油运输指数（BCTI）为2135点，较上周环比+4.1%，BDI指数为1515点，较上周环比-2.88%；CCFI指数为1307.54点，较上周环比-2.38%。 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势 图30.成品油运输指数（BCTI）指数走势 图31.波罗的海干散货指数（BDI）走势 图32.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势 本周（12.17-12.23）BDTI VLCC-TCE日均运价为33686.40$，较上周环比-14.50%，BDTI苏伊士型-TCE日均运价为91425.60$，较上周环比-17.71%，BDTI阿芙拉型-TCE日均运价为79249.20$，较上周环比-16.54%。 图33.BDTI分船型运价 本周（12.17-12.23）