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巨星农牧是一家以生猪养殖为主的西南地区养殖头部企业，2021年实现生猪出栏87.1万头，营业收入29.83亿元，同比增长107.30%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长102.34%。2022年前三季度公司实现营业收入25.16亿元，同比增长26.72%，实现归母净利润-0.97亿元，同比下滑147.78%。公司持续投建生猪产能，出栏量保持高速增长，预计2022/23/24年生猪出栏量分别为150万头/300万头/500万头，同比增长72%/100%/67%，公司成长性突出。公司在育种端与PIC达成深度合作，PSY水平已经达到28，三季度完全养殖成本已经降至16.6元/公斤，同时公司生产指标有望持续优化，饲料成本规模效应有望加强，年底完全成本有望降至16元/公斤，处于行业领先地位。行业产能补充速度较慢，养殖规模化持续提升，一体化养殖企业成本端占有优势且持续扩张，规模企业成长性依旧，行业集中度有望再度提升。预计2022-2024年公司实现营业收入37.8 亿元/77.4亿元 /106.2亿 元 ，同 比+26.6%/+105.0%/+37.2%， 归 母净 利润1.7亿/14.1亿/11.4亿元，同比-33.28%/+715.88%/-18.86%，对应EPS为0.34/2.79/2.26元。公司生猪出栏量增速 与成本控制能力 行业领先，参考生猪养殖行业2023年8-24倍PE估值，考虑到公司成长性突出且养殖成本行业领先，给予2023年11XPE，目标价30.65元，首次覆盖，给予“买入”评级。
